【焦點】干杯！重慶啤酒強勢漲停，板塊反彈將至？

8月17日，重慶啤酒（600132.SH）跳空高開，隨后強勢漲停10%，目前公司報收91.72元/股，市值達443.9億元。與此同時，青島啤酒（600600.SH）（00168.HK）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）紛紛跟漲。

自2021年中開始，重慶啤酒股價開啟震蕩下行，期間累計最大跌幅超過50%，市值蒸發數百億元，啤酒的“泡沫”被吹散，今日的漲停，能否為后續啤酒板塊的反彈吹響號角？

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半年報超出預期，消費復蘇在即

消息面，重慶啤酒近日發布2023年半年報，上半年公司實現營業收入85.05億元，比上年同期增長7.17%；實現歸母凈利潤8.65億元，比上年同期增長18.89%，成績單較為亮眼。

重慶啤酒是世界三大啤酒公司之一的丹麥嘉士伯集團在中國的運營平臺，也是中國第四大啤酒公司。啤酒市場由于運輸半徑的問題，市場格局呈現“區域割據”的形態，重慶啤酒虎踞川渝為代表的中西部地區，該地區營收占比超過70%。

2023年被資本市場普遍視為“啤酒大年”，從需求端來看，隨著國內防疫政策大幅優化，各類場所開始人頭攢動，消費行業像是一根被壓抑許久的彈簧，直接受益于后疫情時代的到來，隨著餐飲、夜場等渠道的恢復，啤酒業自然也直接受益于本輪消費復蘇行情。

國家統計局官網數據顯示，2023年1至6月，一定規模以上啤酒企業啤酒產量達1928萬千升，同比增長7%。在此背景下，重慶啤酒作為頭部品牌直接受益，公司上半年實現啤酒銷量172.68萬千升，比上年同期增長4.76%，這也是公司業績的推動因素之一。

近些年，重慶啤酒業績持續強勢，過去3年（2020至2022年）中，重慶啤酒營收從109.42億元增至140.39億元，同期歸母凈利潤從10.77億元增至12.64億元，是中國五大啤酒公司中唯一連續實現業績全面增長的公司。

曾經的重慶啤酒讓股民“關燈吃面”，2011年公司遭遇9個跌停板，其投資者在股吧發布“今天回到家，煮了點面吃，一邊吃面一邊哭，淚水滴落在碗里，沒有開燈”的帖子。

如今的重慶啤酒早已改頭換面，一路逆襲。這背后離不開與嘉士伯的牽手。2013年，嘉士伯子公司嘉士伯香港通過要約收購的方式獲得重慶啤酒30.29%的股份，2020年底重慶啤酒完成與嘉士伯的重大資產重組。

聯手嘉士伯后，重慶啤酒將烏蘇啤酒納入麾下，并將其從原本新疆區域品牌打造成全國性品牌。烏蘇啤酒具有高酒精度、高麥汁濃度、大容量的出彩之處，號稱“奪命大烏蘇”，頗受年輕一代的追捧。此外，重慶啤酒旗下品牌還包括國際品牌嘉士伯、1664、樂堡及本地品牌重慶、山城、京A等，產品矩陣豐富。

除重慶啤酒外，燕京啤酒（000729.SZ）預計2023年上半年公司實現歸母凈利潤為5.08億元-5.43億元，比上年同期增長45%-55%。對于業績增長，公司表示管理效能不斷提升，產能布局更加合理，市場活力不斷增強。

此外，珠江啤酒（002461.SZ）預計2023年上半年公司實現歸母凈利潤為3.45億元-3.77億元，同比增長10%-20%，總的來說，近期啤酒板塊業績大有全面復蘇的架勢。

除了消費復蘇的因素外，有部分券商研報表示，成本下行或許值得關注。啤酒行業主要成本除了麥芽、酵母、啤酒花這些原料之外，還包括玻璃瓶、鋁罐、紙箱這些包材，后者就占了約50%的成本，在疫情期間，大宗商品漲價對啤酒成本的壓力是相當致命的，而今年以來，伴隨著大宗商品價格的調整，頭部啤酒企業成本壓力逐漸趨緩，盈利彈性有望得到釋放。

寡頭間的競爭，高端化勢在必行

自國內啤酒產量于2013年見頂后開始逐年下滑，行業正式進入存量時代，伴隨著消費升級的大趨勢，很多人對啤酒消費觀念轉以“喝少些、喝好些”為主，啤酒行業整體也在加速轉型，頭部企業卷向中高端市場，紛紛推出各自的拳頭產品。

2022年，市場甚至出現千元價格帶的啤酒，扭轉了人們對于啤酒物美價廉的刻板印象，一眾啤酒巨頭鏖戰高端化，也導致行業集中度進一步攀升，呈現強者恒強的格局，啤酒市場份額將不斷向幾大巨頭集中，而一些中小型啤酒企業掙扎在生存的邊緣。

重慶啤酒高端化之路也不遑多讓，公司目前已形成“6+6本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌矩陣，國際高端品牌有嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林、夏日紛等，本地強勢品牌有烏蘇、重慶、山城、烏蘇、西夏、大理、風花雪月、天目湖、京A等。

受益于國際巨頭嘉士伯的介入，相比其他國產品牌培育自有高檔產品，重慶啤酒引進具有一定市場認知度的海外成熟高檔品牌，能夠更快切入細分賽道及消費場景，高價格帶定位更容易被消費者所接受。

在高端升級拉動下，重慶啤酒的本土品牌噸價由2019年的3617元提升至2022年的4237元，在國內一眾啤酒品牌中排名第一，其毛利率自然也是一路高歌猛進。

有機構預期，啤酒行業在“十四五”期間高端化趨勢或將持續，頭部酒企盈利能力有望繼續提升，在此背景下，重慶啤酒的表現似乎值得投資者期待。

作者|飛魚

編輯|Effie

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