環球關注：業績滑鐵盧,股價跌停！歌爾股份如何破局？

4月18日，“果鏈龍頭”歌爾股份（002241.SZ）股價大跌，尾盤大單封住跌停，報收20.30元/股。

消息面上，“業績雷”接連被引爆是歌爾股份不招市場待見的根本。4月17日，歌爾股份發布2022年報顯示，報告期內，公司實現營收1048.94億元，同比增長34.10%；實現凈利潤17.49億元，同比下滑59.08%。

同日，歌爾股份還披露了今年一季度業績，期內實現營收241.22億元，同比增長19.94%；實現凈利潤1.06億元，同比減少88.22%。

【資料圖】

無論是年報還是一季報，均出現了“增收不增利”的尷尬局面，其背后與砍單事件有著密切聯系。

成也蘋果，敗也蘋果

作為A股“果鏈三巨頭”之一，歌爾股份早于2010年便切入蘋果供應鏈，為蘋果提供聲學組件、有線耳機等產品。隨著合作的不斷深入，公司又于2018年成功拿下蘋果Air Pods 30%的代工份額，晉升為Air Pods第二大代工廠。

從此之后，公司的營收規模猶如火箭沖天，迎來了爆發式增長。財報數據顯示，2018年至2021年，公司營收規模由237.51億元一路狂飆至782.21億元，期內歸母凈利潤漲翻近4倍。

不過，由于過度依賴蘋果，其經營弊端也逐漸開始顯現。

2022年11月8日，歌爾股份發布風險提示性公告稱收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。受此影響，歌爾股份二級市場股價也迎來一波重拳，連吃兩個跌停！

12月2日，公司緊接公告，受上述事項影響，其2022年度營業收入減少不超過33億元，與之相關的直接損失約9億元（包括直接利潤減少和停工損失等）。同時，基于謹慎性原則，歌爾股份還計提減值損失預計約 11-15 億元（其中存貨跌價損失約 7-9 億元，固定資產減值損失約 4-6 億元）。

在外界看來，能有如此大殺傷力的境外大客戶非蘋果莫屬。在一系列操作下，歌爾股份亦大幅修正了2022年業績預告。

當前，伴隨2022年年報的正式披露，歌爾股份也對遭遇砍單的事件進行了詳細說明。

其表示，2022年四季度，公司某一款智能聲學整機新產品項目生產過程中出現波動。在上述事項發生后，公司管理團隊積極應對，與客戶緊密溝通并推動后續解決，穩定改善客戶關系，保障其他業務合作正常開展。公司充分考慮該事項影響并基于謹慎性原則，增加計提了相關資產減值準備，并因此導致公司2022年度凈利潤出現下滑。

反應在利潤端，僅在去年第四季度，歌爾股份虧損額就達到20.91億元，砍單事件可謂影響之大。

不僅如此，隨著砍單陰霾持續發酵，歌爾股份于今年一季度也沒有擺脫利潤被侵蝕的厄運，期內凈利潤同比下滑達8成之多。

管中窺豹，仔細觀察公司一季度可以發現，其資產減值損失達到了1.04億元，較上年同期增長1.6倍之多。對此，歌爾股份解釋稱，主要因為公司計提的存貨跌價準備增加所致。

總的來說，在砍單事件影響下，歌爾股份陷入了經營困境，凈利潤增長明顯失速。在外界看來其未來也可能步歐菲光的后塵，被踢出果鏈。

至于未來如何還尚不得知，但就目前來看，該影響還在持續，市場對此給予了悲觀預期，導致了其股價今日放量大跌。

押寶VR賽道，歌爾股份有望逆風翻盤？

當然，對大客戶蘋果的高度依賴，也導致了其一旦失去其訂單就會產生不可估量的后果，對此歌爾股份早已是心知肚明。

為逐步擺脫對蘋果的依賴，歌爾股份近年來正加大對VR資源的投入。

例如對于VR、AR產品來說非常重要的光學部分，歌爾深入研究虛擬、增強現實產業的微納光學精密制造技術開發，聚焦衍射光波導、Pancake折疊光路等技術領域并實現突破，成為國內首家實現折疊光路光學模組產業化的企業。

中泰證券表示，在VR/AR領域，歌爾股份為Meta、Pico、索尼等頭部廠商的獨家/核心代工廠商，在智能可穿戴領域則積累了華為、Fitbit、索尼等豐富客戶資源，此外還為索尼等廠商提供游戲機代工服務。

表現在業務上，以AR、VR產品及智能可穿戴產品、智能家居為代表的智能硬件業務已成為公司業績增長的新引擎。

2022年，歌爾股份智能硬件業務實現營收為630.82億元，同比增長超9成，營收占比由2021年度的41.94%進一步攀升至60.14%，取代了原本的智能聲學整機業務，一躍成為公司第一大營收來源。

從產品毛利率角度分析，雖然2022年歌爾股份三大業務均呈現不同程度的下滑，但公司的智能硬件產品毛利率依舊可觀。

2022年下半年，受到歐美宏觀經濟下滑、通貨膨脹、消費不振等多方面不利影響，VR 虛擬現實產品在傳統的三、四季度歐美市場銷售旺季中表現低于預期，進而影響了全年表現。報告期內，公司的智能硬件業務毛利率達11.14%，同比下滑2.77個百分點。

從行業前景來看，VR賽道同樣具備較大發展空間。根據知名咨詢機構IDC的預測數據，2023年全球 VR/AR 產品出貨量有望達到1010萬臺，同比增長約14%，預測2023年至2026年的平均年復合增長率有望達到約32%。

可以想象，隨著VR虛擬現實硬件產品不斷升級迭代，終端使用者數量將穩步上升，有望帶動歌爾股份走出迷局，迎來業績上行。

不過，值得提醒的是，當前VR的內容僅限于游戲、社交等泛娛樂內容，VR教育、VR醫療、VR旅游等還是未落地的概念，內容滯后或將使得VR硬件產品的銷售缺少持續增長的動力。屆時，歌爾股份又該朝哪個方向發力，亦是值得思考的問題。

作者|虹小豆

編輯|Terry

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