注冊制改革+S基金興起 股權投資機構“退出的春天來了”

在持續兩年的資本寒冬形勢下，中國股權投資市場在退出端感受到了春意。2020年上半年，A股市場IPO數量和融資規模明顯提升。受益于科創板、新三板、創業板注冊制等多項改革舉措，股權投資機構的退出渠道變得更加暢通，業內都在感慨：“退出的春天來了。”

元禾辰坤主管合伙人徐清在“2020中國母基金峰會”上表示，現在的退出，跟兩年前相比有了特別大的變化，尤其是疫情過后，整個科創板和創業板的狀態，給行業打了強心劑，因為退出端的明顯利好，給資產流動性帶來了好的趨勢。

流動性問題一直是困擾私募股權投資者的問題，因此LP份額的退出方式一直是母基金投資者和管理者關心的話題。對于母基金而言，主要退出方式無外乎二手份額轉讓和子基金到期清算等有限渠道。隨著科創板、新三板、創業板注冊制改革穩步推進，眾多私募股權幾年前投資、但盈利情況尚不符合主板上市條件的優秀高科技創新創業企業，將實質性獲益。

在業內看來，創業板注冊制改革讓人民幣基金在寒冬中看到了曙光。母基金研究中心認為，這是中國資本市場的一個里程碑時刻，在疫情背景下，創業板注冊制改革對雙創企業、創投企業、整個實體經濟，都是重大利好。未來企業上市和融資渠道更加多元化，退出渠道更加通暢，私募股權投資行業尤其是政府引導基金，將迎來新的發展機遇，中國母基金行業更將開啟一個全新收獲期。

從市場層面看，今年私募股權二級市場相繼傳來S基金交易的好消息：2月，君聯資本和昆仲資本分別官宣，與美元私募二級投資者成立接續基金，承接此前管理的美元架構資產。此外，4月，行健資本也設立了24億美元規模的S基金。

在當前情勢下，君聯資本與昆仲資本這兩筆巨額S基金交易的達成引發業界廣泛關注，讓私募股權市場看到更多發展的可能性。行健資本設立的大規模S基金，亦給私募股權二級市場注入流動性。

中國S基金的發展尚處于早期階段，募集數量和募集規模都不及國外十分之一。根據Preqin數據，近二十年里，全球S基金累計募集數量約436只，募集金額約3900億美元。反觀國內，根據2019年12月8日母基金研究中心發布的《中國S基金全景報告》，據母基金研究中心不完全統計，中國S基金全名單機構共17家，而包括已投和未投的中國S基金到賬規模共計約310億人民幣?？梢?，中國的S基金還有很大的發展空間。

此前，央行等八部委發布《關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》，強調推進區域性股權市場創新試點，推動市場交易制度、融資產品、公司治理規定的出臺。母基金研究中心分析認為，此舉釋放出區域性股權市場“松綁”的信號，S基金公開交易平臺所或將建立試點。

2014年—2018年是我國股權投資市場規模增長的黃金時期，這些基金在未來數年內將逐漸進入份額轉讓高峰期，疊加現在一些機構和產業資本的資金回流需求，二手份額交易市場規?；驅⒂瓉碓鲩L。(高暢)

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