中船漢光好久上市主要產(chǎn)品售價(jià)連續(xù)下降 存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大

6月15日，中船漢光(300847.SZ)發(fā)布了《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，共發(fā)行股票4934萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為6.94元/股，發(fā)行市盈率為18倍。

中船漢光成立于2000年，主要從事打印復(fù)印靜電成像耗材及成像設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為墨粉、OPC 鼓、信息安全復(fù)印機(jī)、特種精密加工產(chǎn)品，其中墨粉和 OPC鼓是打印機(jī)、復(fù)印機(jī)、多功能一體機(jī)的核心消耗材料。財(cái)報(bào)顯示，中船漢光2019年?duì)I業(yè)收入為8.16億元，同比增長(zhǎng)17.47%，歸母凈利潤(rùn)為0.77億元，同比增長(zhǎng)13.46%。

6月23日，公司將開(kāi)放網(wǎng)上申購(gòu)，這只新股如何?南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室新股排查課題組為大家扒一扒。

主要產(chǎn)品售價(jià)連續(xù)下降，存貨風(fēng)險(xiǎn)大

中船漢光在6月15日發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》中，一共提示了18個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

南財(cái)AI新聞實(shí)驗(yàn)室整理發(fā)現(xiàn)，排除一些常規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，有三大風(fēng)險(xiǎn)跟公司的經(jīng)營(yíng)相關(guān)性非常高值得投資者注意，分別是產(chǎn)品售價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)，稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

首先是產(chǎn)品售價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)，公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及下游行業(yè)整體的需求情況、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)供求關(guān)系、相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品升級(jí)等多方面因素的影響。2017-2019年，公司墨粉平均銷售價(jià)格(不含稅)為 29.10 元/Kg、28.52 元/Kg、27.29 元/Kg;OPC 鼓平均銷售價(jià)格(不含稅)分別為 3.39 元/支、3.20 元/支、3.24 元/支。墨粉、OPC鼓的銷售價(jià)格呈下降趨勢(shì)。

公司提示，雖然公司主要產(chǎn)品墨粉、OPC 鼓價(jià)格下降空間有限，但若未來(lái)未能及時(shí)進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)，不能提高生產(chǎn)效率以及生產(chǎn)能力利用程度，則將可能對(duì)公司盈利能力造成不利影響。

其次是稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中船漢光及全資子公司均為高新技術(shù)企業(yè)，2017-2019年企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為 513.51 萬(wàn)元、688.24 萬(wàn)元、647.91 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為 10.39%、10.11%、8.39%。根據(jù)相關(guān)政策，2017-2019年公司發(fā)生的符合條件的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別按照實(shí)際發(fā)生額的 50%、75%和75%加計(jì)扣除，公司研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除按照適用稅率計(jì)算的優(yōu)惠金額分別為 160.38 萬(wàn)元、329.95 萬(wàn)元、391.82 萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例分別為 3.24%、4.85%、5.08%。

公司提示，公司享受的所得稅優(yōu)惠政策在一定程度上提升了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，若未來(lái)國(guó)家稅收政策發(fā)生不利變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

第三是存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，2017-2019年，公司的存貨凈額分別為1.21億元、1.3億元、1.34億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 25.89%、30.20%、27.22%，存貨金額較大。

公司提示，如果未來(lái)存貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大下降或者存貨銷路不暢，存貨出現(xiàn)跌價(jià)的情況，將對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

對(duì)關(guān)聯(lián)方技術(shù)依賴

中船漢光遞交上市申請(qǐng)后，發(fā)審委于2019年8月30日給出反饋意見(jiàn)。

發(fā)審委關(guān)注的問(wèn)題中，對(duì)關(guān)聯(lián)方的技術(shù)依賴，貿(mào)易摩擦的影響以及與同行業(yè)公司的毛利率差異值得注意。

首先是對(duì)關(guān)聯(lián)方的技術(shù)依賴，發(fā)審委關(guān)注到公司存在向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)技術(shù)服務(wù)的情況，要求公司補(bǔ)充披露采購(gòu)的技術(shù)服務(wù)內(nèi)容是否涉及核心技術(shù)和工藝環(huán)節(jié)，公司是否對(duì)控股股東、實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)方存在技術(shù)依賴。

公司在招股書披露，與中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司第七一八研究所及其控制企業(yè)派瑞科技有限公司和邯鄲派瑞化工科技有限公司簽訂技術(shù)服務(wù)合同;向漢光重工下屬企業(yè)漢光信息、漢光祥云、中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)有限公司、河南柴油機(jī)重工有限責(zé)任公司采購(gòu)設(shè)備及技術(shù)服務(wù)合計(jì)約15.97 萬(wàn)元，均不涉及公司的核心技術(shù)和工藝環(huán)節(jié)，采購(gòu)價(jià)格公允。與中科院化學(xué)所合作開(kāi)展彩墨制備技術(shù)的研發(fā)工作，向中科院化學(xué)所支付技術(shù)服務(wù)費(fèi)共計(jì) 190 萬(wàn)元，占公司對(duì)應(yīng)研究費(fèi)用的4%左右，占比較小，不存在技術(shù)依賴。

其次是貿(mào)易摩擦的影響，2017-2019年，中船漢光對(duì)美國(guó)客戶銷售產(chǎn)品收入分別為 2288.28 萬(wàn)元、2255.41萬(wàn)元和 2775.55 萬(wàn)元，占同期銷售收入的比例分別為 3.58%、3.25%和3.40%，337調(diào)查和中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司的產(chǎn)品銷售存在影響。發(fā)審委要求公司補(bǔ)充披露337調(diào)查范圍涉及的發(fā)行人的具體產(chǎn)品情況，完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素披露內(nèi)容。

公司解釋，近年來(lái)，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)發(fā)起的 337 調(diào)查中未直接涉及公司的墨粉、OPC 鼓產(chǎn)品，主要系針對(duì)公司下游客戶的鼓粉盒以及噴墨打印復(fù)印機(jī)墨盒產(chǎn)品，公司的墨粉及 OPC 鼓產(chǎn)品未來(lái)可能受到美國(guó)“337”調(diào)查的間接影響。若中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，會(huì)對(duì)公司的銷售收入產(chǎn)生一定程度的不利影響。

第三是與同行公司的毛利率差異，2017-2019年，公司的毛利率分別為19.49%，19.49%和19.44%，同行業(yè)公司鼎龍股份2017-2018年的毛利率為45.48%和50.93%，差異較大。發(fā)審委要求公司補(bǔ)充說(shuō)明與同行業(yè)公司盈利能力差異較大的原因。

公司解釋與鼎龍股份毛利率差異較大，主要是產(chǎn)品不同。公司生產(chǎn)的墨粉產(chǎn)品主要為黑色墨

粉，鼎龍股份生產(chǎn)的產(chǎn)品為彩色墨粉，兩者之間存在較大差異，認(rèn)為不具有充分的可比性。與同行業(yè)非上市公眾公司寶特龍具備可比性，寶特龍2017-2018年的毛利率為11.31%和5.04%，由于生產(chǎn)規(guī)模小，所以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。

除了以上公司風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，來(lái)自啟信寶的數(shù)據(jù)顯示，中船漢光歷史上還存在3條買賣合同糾紛，1條土地抵押記錄，抵押面積2.5895公頃，抵押金額1200萬(wàn)元。

標(biāo)簽： 中船漢光好久上市