中歐基金:在流動性寬松 資產荒和經濟下行的大背景下 利率下行趨勢難以短期扭轉

上周滬深300下跌6.21%，上證綜指下跌4.91%，深證成指下跌6.29%，創業板指下跌5.69%;分行業來看，通信、汽車和家電板塊跌幅居前。其中，通信板塊(-8.3%)跌幅第一，主因風險偏好下，前期漲幅較大的5G板塊調整幅度較大。

3月18日美國推出CPFF，提出萬億美元刺激計劃，從該政策推出之后的資產表現來看，美股上周跌幅依然較大，且市場多次出現風險資產與避險資產同跌的情況，其背后的本質是投資者回收流動性。中歐基金認為，新冠疫情作為一次事件沖擊，不足以讓全球市場有如此劇烈的反映，投資者擔憂的核心因素主要是美國長期經濟增長的前景或將暗淡，疊加貨幣政策進一步放松的空間幾乎消失。

中歐基金分析，上周前半周A股跌幅較大，主要是低估值藍籌品種領跌，而這些品種往往是滬港通北向資金青睞的標的，由此推斷市場大跌主要由外資流出引起。而后半周市場逐漸企穩，有與美股走勢脫鉤的跡象。中歐基金認為，A股已經走完了第一個快速下跌的階段，后市或以震蕩整理為主。在美國經濟結構中，消費占比較高，這種經濟結構或將因疫情擴散而受到重創;反觀中國，消費挫傷有限且可控，疫情的影響可能打亂經濟發展節奏而難改趨勢，這為后續經濟修復提供了基礎。行業板塊方面，中歐基金仍然看好科技板塊行業中的業績增長好的標的，建議關注5G、半導體、消費電子、光伏和云游戲等板塊。

債市方面，疫情完全扭轉了市場的交易邏輯，在流動性寬松、資產荒和經濟下行的大背景下，利率下行趨勢難以短期扭轉。策略上，暫時不建議追漲長久期利率債，信用債建議下沉資質，低等級信用債仍有進一步縮窄空間。

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