一財(cái)社論：孕育穿越周期的力量

走過夜路的人，才懂得光；穿越過周期的企業(yè)，才明得失。

8月30日，深陷債務(wù)展期拉鋸戰(zhàn)的碧桂園發(fā)布了半年報(bào)顯示，上半年剔除公允價(jià)值變動(dòng)、匯兌凈損益等影響后凈虧損453.5億元，短短半年虧損額相當(dāng)于2022年全年虧損額的15倍以上；同時(shí)，1011.2億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物中，有294.5億元受到限制。自有現(xiàn)金流下降，加之主要布局三四線城市面臨的更不容易的銷售回款率，曾自稱最不容易出事的碧桂園，在短短半年發(fā)生如此蛻變，令市場(chǎng)吃驚不已。

(資料圖)

同時(shí)，位列市場(chǎng)頭部的恒大、富力等企業(yè)目前都已相繼深陷債務(wù)漩渦，這些曾在市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的“華南五虎”，如今都已褪去往日榮光。

不僅是房地產(chǎn)行業(yè)，光伏太陽能等產(chǎn)業(yè)也在這些年間經(jīng)歷了行業(yè)周期和企業(yè)周期的交織，凸顯出穿越周期的不易。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家特維德說，經(jīng)濟(jì)周期逃不開，如同四季輪換，唯有穿越周期，企業(yè)才能真正錘煉出其應(yīng)對(duì)瞬息萬變市場(chǎng)的獨(dú)特敏感適應(yīng)能力。對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)，也需要一個(gè)對(duì)失敗包容、對(duì)困頓解剖的激勵(lì)約束兼容機(jī)制，淬煉宏觀微觀的跨越周期能力。

對(duì)碧桂園和恒大等微觀鮮活案例，在其跌落的地方進(jìn)行庖丁解牛般的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)，是其破產(chǎn)重整抑或破產(chǎn)清算的基礎(chǔ)。這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也有助于為后來者提煉跨越周期的敏感適應(yīng)能力。

以房企為例，在房地產(chǎn)處于賣方市場(chǎng)的周期左側(cè)，民企的高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債、高杠桿的三高運(yùn)營(yíng)模式，至少可以證明相關(guān)企業(yè)通過充分發(fā)揮企業(yè)家精神抓住了經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的脈搏。伴隨著房地產(chǎn)進(jìn)入買方市場(chǎng)，三高運(yùn)營(yíng)模式自然就需讓位于品牌鍛造等更適合買方市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)模式。碧桂園、恒大等的問題，恰是其踏錯(cuò)了行業(yè)周期右側(cè)的節(jié)奏。

并非所有企業(yè)都能全部踏準(zhǔn)周期的節(jié)奏。為此，明確基于企業(yè)生命周期、行業(yè)周期及經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行排兵布陣、戰(zhàn)略規(guī)劃，是企業(yè)形成跨越周期能力的關(guān)鍵，也是經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的印記。而抽離市場(chǎng)周期、行業(yè)周期、企業(yè)生命周期等來審視任何一種運(yùn)營(yíng)模式，都是刻板的刻舟求劍。

這恰是經(jīng)濟(jì)大浪淘沙的魅力所在，唯有營(yíng)造相應(yīng)的退出機(jī)制，經(jīng)濟(jì)才能完成新陳代謝和接力賽，否則踏錯(cuò)經(jīng)濟(jì)周期的企業(yè)不能及時(shí)退出，阻礙的是經(jīng)濟(jì)滾滾向前的步伐。當(dāng)然，房地產(chǎn)行業(yè)中，人們需反思的不僅是微觀企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成敗，還需審視一些行業(yè)性問題，如房市供給體系、交易結(jié)構(gòu)和定價(jià)機(jī)制等，是否真正實(shí)現(xiàn)了讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定作用，是否存在扭曲激勵(lì)問題。

孕育穿越周期的力量，少不了政府這只行善之手的善意支持。周期迫近時(shí)，如何更好地發(fā)揮政府作用，同樣是一堂必修課。

以金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為例，最近央行等多部委集體發(fā)聲，提出金融支持民企的呼聲，其力度史無先例，尤其是對(duì)受困房企的支持，從去年下半年祭出三箭齊發(fā)的利好政策，到最近認(rèn)房不認(rèn)貸的落地，再到調(diào)降存量房貸利率，政策支持幾乎就沒停過，政策的考量也不可謂不周全。

不過，成效需要重視細(xì)節(jié)。如保交樓等促使一些地方政府嚴(yán)控開發(fā)商預(yù)售資金的同時(shí)，也不可避免地影響了房企的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。碧桂園觸雷既源于三四線城市布局下庫(kù)存沉沒化，又與其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不暢、金融機(jī)構(gòu)忌憚其高風(fēng)險(xiǎn)而不愿為其融資有關(guān)。

提升企業(yè)跨越周期能力，政府需做的是為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)低成本運(yùn)行環(huán)境，讓進(jìn)入企業(yè)生命衰退期的企業(yè)，能更好地告別舞臺(tái)或完成重整；同時(shí)，為新生企業(yè)提供基于透明化擔(dān)保體系的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，即政府應(yīng)基于經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期和企業(yè)生命周期的特征，為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體營(yíng)造一個(gè)全生命周期的公共外部性治理體系，護(hù)航企業(yè)跨越周期。

海日生殘夜，江春入舊年。跨越周期不是政策發(fā)力撫平周期，而是做好孕育與周期同頻共振能力的制度保障，這既需開放包容的試錯(cuò)容錯(cuò)機(jī)制，更需往日不可諫、來日猶可追的經(jīng)濟(jì)社會(huì)遺傳結(jié)構(gòu)，讓每一個(gè)走過夜路的人，能為他人撐起一盞明燈。

標(biāo)簽：