山東城投獲政府補(bǔ)助占利潤總額比重較高丨城投債規(guī)模與投向分析

債務(wù)規(guī)模

截至2022年，山東省發(fā)債城投的有息債務(wù)余額超過4.5萬億元，為45169億元，位列全國第四。從相對規(guī)模來看，山東省發(fā)債城投的有息債務(wù)余額與地區(qū)GDP之比約為51.66%，低于江蘇省而高于其他周邊省份。

(資料圖)

債務(wù)構(gòu)成

從有息債務(wù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，2022年山東省發(fā)債城投的銀行貸款占有息債務(wù)的比重約為50.51%；應(yīng)付債券占有息債務(wù)的比重約為25.59%。

一般來說，債券融資占比越高，表明公開市場較為認(rèn)可當(dāng)?shù)氐膬攤芰Γc此同時(shí)，可能也會(huì)提高當(dāng)?shù)爻峭兜膬斶€壓力。

2019年到2022年，山東省債券融資占比從25.03%上升至25.59%，同期全國城投公司的債券融資占比從21.71%上升至23.23%。

債務(wù)投向

新發(fā)行的城投債券有三個(gè)主要的募集資金用途，包括：新增投資、借新還舊與補(bǔ)充營運(yùn)資金。

2019年到2022年，山東省新發(fā)行的城投債券中，用于借新還舊的比例從38.16%上升至74.6%。全國同期城投債券用于借新還舊的比例從55.51%上升至77.83%。

與地方政府關(guān)聯(lián)

城投平臺(tái)獲得的政府補(bǔ)助收入占利潤總額的比重越高，表明城投公司與地方政府的關(guān)系越緊密，同時(shí)也暗示著其主營業(yè)務(wù)的盈利能力較弱。

2019年到2022年，山東省城投公司政府補(bǔ)助收入占利潤總額的比重從51.95%上升至78.77%，全國同期這一指標(biāo)從47.73%上升至63.07%。

風(fēng)險(xiǎn)判斷

城投債券二級市場上的信用利差反映了市場投資者對于該省城投債風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

與相鄰省份相比，今年以來山東省城投債利差整體處于較高水平，近期有所上升。

同濟(jì)大學(xué)鐘寧樺教授團(tuán)隊(duì)承擔(dān)國家社科基金重大項(xiàng)目“新形勢下地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的目標(biāo)、難點(diǎn)與實(shí)現(xiàn)路徑研究”，陸續(xù)推出系列地方債解讀分析。第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“寧樺解債”。

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