政策性降息后，5年期以上LPR為何“按兵不動(dòng)”？

1年期LPR利率年內(nèi)再度下調(diào)，5年期以上LPR利率按兵不動(dòng)。

【資料圖】

8月21日，新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）公布。其中，1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)3.45%，上月為3.55%；5年期以上LPR報(bào)4.2%，上月為4.2%。

這與此前市場預(yù)計(jì)的情況有所不同。MLF（中期借貸便利）利率下調(diào)后，市場普遍認(rèn)為8月LPR有可能非對(duì)稱降息，5年期LPR報(bào)價(jià)更大幅度下調(diào)的可能性較高。

在今日新一期報(bào)價(jià)出爐后，不少分析人士紛紛表示8月LPR利率調(diào)降不及預(yù)期。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼告訴第一財(cái)經(jīng)記者，本月LPR呈現(xiàn)非對(duì)稱下降，從幅度看，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)符合預(yù)期，5年期以上LPR不變低于預(yù)期。1年期LPR在3個(gè)月內(nèi)第二次下降，傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的明顯信號(hào)。

1年期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)

這是1年期LPR利率年內(nèi)的再次下調(diào)。上一次是在6月20日，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，1年期LPR 3個(gè)月內(nèi)第二次下降，傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的明顯信號(hào)。

8月15日，三大政策利率超預(yù)期下降，MLF、逆回購及SLF（常備借貸便利）分別下降10~15個(gè)基點(diǎn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，1年期LPR利率調(diào)降，主要是此前央行調(diào)降MLF政策利率，引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款成本，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，促進(jìn)投資和就業(yè)改善，增強(qiáng)內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)能。

7月金融數(shù)據(jù)多項(xiàng)指標(biāo)低于市場預(yù)期，從結(jié)構(gòu)看，企（事）業(yè)單位貸款、住戶貸款均增長乏力。

“7月金融數(shù)據(jù)較為低迷，反映出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍然較為疲軟。”在董希淼看來，在這種情況下，再度降低各類政策工具利率，引導(dǎo)LPR繼續(xù)下降，具有必要性、緊迫性；與此同時(shí)，今年以來，銀行持續(xù)降低存款利率、壓降負(fù)債成本，銀行有條件穩(wěn)住甚至減少加點(diǎn)，也是本月LPR下降的直接原因；另外，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭不穩(wěn)固、市場主體融資需求較弱，是本月LPR下降的根本原因。

5年期按兵不動(dòng)

5年期LPR利率按兵不動(dòng)則低于市場預(yù)期。

8月以來，7天逆回購利率、SLF利率、MLF利率相繼下調(diào)，打開了本輪降息通道。這也讓LPR利率降息預(yù)期不斷升溫。甚至有不少分析預(yù)計(jì)，8月5年期LPR調(diào)降幅度有可能達(dá)到20~25個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于本月LPR利率按兵不動(dòng)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“今年以來貸款加權(quán)平均利率下行明顯，與MLF利差不斷縮小。考慮到銀行負(fù)債端，包括存款利率等比較穩(wěn)定，銀行利差有所下降，所以本次5年期LPR報(bào)價(jià)應(yīng)該沒有達(dá)到調(diào)整步長。”

8月18日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的二季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況顯示，2023年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3萬億元，同比增長2.6%，增速較去年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，5年期以上LPR保持不變，有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤合理增長，增強(qiáng)支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。

周茂華也表示，5年期報(bào)價(jià)利率維持穩(wěn)定，一是反映出國內(nèi)銀行部分銀行凈息差壓力較大；二是盡管LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率不變，但在首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個(gè)人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于5年期LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率；三是，維持5年期LPR報(bào)價(jià)利率穩(wěn)定，也有助于避免新、舊房貸利率利差進(jìn)一步擴(kuò)大的潛在負(fù)面影響。

當(dāng)前，央行已明確提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率”，存量按揭利率的調(diào)降已較為確定。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則強(qiáng)調(diào)，存量按揭利率調(diào)整已“箭在弦上”，5年期以上LPR報(bào)價(jià)維持不變應(yīng)為其預(yù)留空間。在當(dāng)前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實(shí)現(xiàn)大幅下調(diào)，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調(diào)降能夠更好的起到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場秩序。

降準(zhǔn)和降息概率仍然較大

“LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)利率調(diào)降不及預(yù)期，但并不妨礙國內(nèi)金融繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。”周茂華稱。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為，目前，單純使用下調(diào)房貸利率等貨幣政策方式，并不能完全地、有效地、根本地解決房地產(chǎn)市場周期性、結(jié)構(gòu)性、趨勢(shì)性問題的疊加。只要各地能按照自身實(shí)際情況，有步驟、有秩序、有彈性、有差別地調(diào)整優(yōu)化當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)政策，有效貫徹因城施策、一城一策、一區(qū)一策、分類指導(dǎo)，用足用好政策工具箱，跟進(jìn)中央政府政策推出相關(guān)配套措施并確保落地生效，落實(shí)好房地產(chǎn)市場長效機(jī)制，房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)復(fù)蘇和長期健康可持續(xù)發(fā)展依然可以實(shí)現(xiàn)。

8月18日，央行等三部門聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策。要繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系。

周茂華認(rèn)為，后續(xù)央行有望繼續(xù)推出降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性等數(shù)量工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域，保交樓、城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施等方面支持，并推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，積極發(fā)揮金融穩(wěn)增長作用。

“由于經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)降準(zhǔn)和降息概率仍然比較大。”明明說。

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