A股上市藥企銷售費用畸高，去年超凈利潤1400億

此次為期一年的醫(yī)藥反腐風暴很不一樣。隨著風波持續(xù)發(fā)酵，“帶金銷售”“銷售回扣”走上風口浪尖。近日，多場醫(yī)藥學術會議宣布延期，超百位醫(yī)院院長書記被查。

受醫(yī)藥反腐風暴影響，A股醫(yī)藥板塊8月行情走低，中證醫(yī)藥指數年內跌幅達11.38%，板塊逾百只個股股價下跌超過20%。

商業(yè)賄賂一直是醫(yī)藥行業(yè)內“公開的秘密”，而藥企的銷售費用中可能藏著答案。記者梳理A股醫(yī)藥板塊2022年年報發(fā)現，整體來看，藥企上市公司的銷售費率明顯高于全A股水平，銷售費用超過年凈利潤也是普遍現象。值得注意的是，目前，生物醫(yī)藥企業(yè)申報科創(chuàng)板上市的節(jié)奏已經明顯放緩，年內僅一家公司使用科創(chuàng)板第五套上市標準上市，數量較前兩年銳減。

【資料圖】

六成上市藥企銷售費用超凈利潤

醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用組成比較繁雜，一般而言，涵蓋了銷售人員的薪酬、市場推廣費、差旅交通費等。其中，市場推廣費往往是銷售費用支出的“大頭”，包括了會議費、品牌宣傳等費用。但市場推廣活動的真實目的與合規(guī)性，一直備受爭議。

Wind數據顯示，A股醫(yī)藥板塊（中信成份）共計464家上市公司，2022年合計實現營業(yè)收入、歸母凈利潤分別達2.45萬億元、2019.51億元。而這些藥企2022年花費的銷售費用合計達3403億元，超過了歸母凈利潤總和。

從單家上市藥企的銷售費用分布情況來看，有89家藥企2022年的銷售費用均超過10億元，前10家的銷售費用都超過50億元，由高往低依次為上海醫(yī)藥（601607.SH）、復星醫(yī)藥（600196.SH）、步長制藥（603858.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、華東醫(yī)藥（000963.SZ）、百濟神州（688235.SH）、白云山（600332.SH）、國藥一致（000028.SZ）、大參林（603233.SH）和華潤三九（000999.SZ）。其中，上海醫(yī)藥2022年的銷售費用超過百億，達142.8億元。

464家上市藥企合計銷售費用比凈利潤多出1383.49億元，這多出的近1400億元來自哪些藥企？

進一步的數據統(tǒng)計顯示，295家藥企2022年的銷售費用高于歸母凈利潤，占比超過六成。其中，差值最高的是創(chuàng)新藥企百濟神州，其2022年歸母凈利潤巨虧136.42億元，銷售費用斥資60億元。步長制藥在歸母凈利潤虧損15.3億元的情況下，也花費了74.84億元的銷售費用。

2022年實現盈利的藥企中，上海醫(yī)藥的銷售費用高出歸母凈利潤86.62億元，排名第一。另外，有40家藥企的這項數據超過10億元，多數為醫(yī)藥領域老牌龍頭公司，如恒瑞醫(yī)藥、華潤三九、一心堂（002727.SZ）、昆藥集團（600422.SH）、白云山、人福醫(yī)藥（600079.SH）等。

再看銷售費率（銷售費用/營業(yè)總收入），464家上市藥企2022年銷售費率的中位數為19.17%，而整個A股的這項數據僅為3.3%。其中，有39家上市藥企的銷售費率超過50%，超過30%的有138家。銷售費率排名前三的分別是亞虹醫(yī)藥（688176.SH）、邁威生物（688062.SH）和盟科藥業(yè)（688373.SH）。

個別藥企存在營收極低、銷售費用高企的現象。亞虹醫(yī)藥2022年營業(yè)收入僅為2.61萬元、凈虧損6293萬元，公司銷售費用花去1459萬元，銷售費率高達55894%。邁威生物和盟科藥業(yè)的銷售費率分別為283%、171%。

有的藥企人均銷售費用達3100萬

藥企的銷售費用主要包括：銷售人員工資薪金、折舊攤銷、差旅費、招待費、辦公費、廣告費等，如果藥企的人均銷售費用高得異常，可能說明銷售費用中非工資薪金的費用異常。

記者進一步統(tǒng)計數據顯示，464家上市藥企中，6家公司的人均銷售費用超過1000萬元，涉及西藏藥業(yè)（600211.SH）、華蘭疫苗（301207.SZ）、沃森疫苗（300142.SZ）、悅康藥業(yè)（688658.SH）、南新制藥（688189.SH）和景峰醫(yī)藥（000908.SZ）等。

西藏藥業(yè)45名銷售人員累計花費了14.09億元銷售費用，人均約3100萬元，其中市場推廣費高達13.96億元，占銷售費用比重的99.09%。2022年銷售費用同比增長22%，公司稱“原因系新活素產品銷售收入增加，對應市場推廣費增加影響所致”。

華蘭疫苗2022年銷售費用為6.8億元、銷售人員35名，前者同比上年增長了近9800萬元，人均銷售費用約1944萬元。公司銷售費用的“大頭”是服務費，合計為5.98億元，上年同期為5億元。

實際上，藥企銷售費用中的“市場推廣費”是監(jiān)管審核藥企IPO的重點。針對醫(yī)藥、醫(yī)療器械類公司發(fā)行過程中的銷售費用處理問題，上交所7月底在發(fā)給中介機構、保薦人的最新一期《上市審核動態(tài)》中提示道，要重視銷售推廣費用的真實性、合法合規(guī)性等。

記者注意到，今年以來，使用科創(chuàng)板第五套上市標準上市的藥企數量較上年明顯減少。2022年，8家生物醫(yī)藥領域公司采用第五套標準上市科創(chuàng)板，2021年為4家。今年至今，僅智翔金泰（688443.SH）一家創(chuàng)新藥企登陸科創(chuàng)板，其目前尚未具備核心產品，今年一季度歸母凈利潤虧損2.01億元。

另外，近日有藥企IPO終止原因之一系銷售費用處理問題。8月7日，水痘疫苗企業(yè)上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（下稱“榮盛生物”）的科創(chuàng)板IPO狀態(tài)變更為“終止”。

2022年11月，榮盛生物首度上會遭暫緩，主要就是因為該公司與推廣服務商可能存在的重大依賴和利益輸送、市場推廣活動頻率存疑等；當年12月，上市委再次要求榮盛生物說明各年度營銷推廣服務和銷售業(yè)績不直接相關的原因及合理性。在這之前的多輪問詢中，上交所均問及公司的銷售費用具體情況。根據招股書，2022年，榮盛生物召開的會議服務共計1653次，平均每天有4.53次。

一邊是醫(yī)藥反腐風暴和藥企IPO審核趨緊，另一邊是二級市場估值縮水。截至8月8日收盤，464家上市藥企總市值合計為6.74萬億元，較年初的7.43萬億元已縮水近7000億元，其中，41只個股股價年內跌幅超過30%。

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