華虹半導(dǎo)體“沖刺”千億市值，能否打破行業(yè)“老二盈利難”魔咒？

科創(chuàng)版迎來又一半導(dǎo)體巨頭上市。華虹半導(dǎo)體于8月7日正式登陸科創(chuàng)版，華虹半導(dǎo)體科創(chuàng)版股票N華虹（688347.SH）開盤一分鐘內(nèi)股價漲幅一度達到11.44%。截至發(fā)稿，N華虹（688347.SH）股價報55.41元/股，漲幅6.56%，按照現(xiàn)有股價計算，公司當前市值為950.8億元人民幣。

(資料圖片僅供參考)

華虹半導(dǎo)體于2014年登陸港交所，截至8月4日，公司在港股最新股價為26.35港元/股，最新市值為345億港元。2023年，華虹半導(dǎo)體啟動回A進程，根據(jù)招股說明書，華虹公司本次發(fā)行價格為52元/股，首次公開發(fā)行股份數(shù)量40775萬股，占發(fā)行后總股本比例23.76%，本次發(fā)行全部為新股，無老股轉(zhuǎn)讓。

華虹半導(dǎo)體前身為由中日合資成立于1997年的上海華虹NEC，經(jīng)股權(quán)重組后，在港交所主板上市。隨著科創(chuàng)板IPO注冊申請的獲批，華虹半導(dǎo)體將成為繼中芯國際（688981.SH）、華潤微（688396.SH）之后，科創(chuàng)板第三家“A+H”半導(dǎo)體企業(yè)。根據(jù)IC Insights發(fā)布的2021年度全球晶圓代工企業(yè)的營業(yè)收入排名數(shù)據(jù)，華虹公司是中國大陸第二大、全球第六大晶圓代工廠。

值得關(guān)注的是，華虹半導(dǎo)體此次的212.03億元IPO募資金額僅次于中芯國際（532.3億元）和百濟神州（221.6億元），有望成為科創(chuàng)板年內(nèi)最大IPO。

根據(jù)招股書，華虹半導(dǎo)體的募投項目分別是華虹制造（無錫）項目、8英寸廠優(yōu)化升級項目、特色工藝技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)項目，以及補充流動資金。其中，華虹制造（無錫）項目擬投入125億元，項目達產(chǎn)后月產(chǎn)能達到8.3萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線，該項目依托上海華虹宏力在車規(guī)級工藝與產(chǎn)品積累的技術(shù)和經(jīng)驗，進一步完善并延展嵌入式/獨立式存儲器、模擬與電源管理、高端功率器件等工藝平臺。

從業(yè)務(wù)方面來看，功率器件和嵌入式非易失性存儲器，是華虹半導(dǎo)體的主要收入來源。2022年公司的功率器件和嵌入式非易失性存儲器實現(xiàn)收入金額占總營收比重分別為31.36%、31.23%。

此外，華虹半導(dǎo)體當前主要提供8英寸及12英寸晶圓的特色工藝晶圓代工服務(wù)，立足于先進“特色IC+功率器件”的戰(zhàn)略目標，目前，華虹半導(dǎo)體有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠。

業(yè)績方面，2020年至2022年，華虹公司分別實現(xiàn)營收67.37億元、106.30億元、167.86億元，同比增速分別為27.6%、41.9%、42.48%；同期歸母凈利潤分別為5.05億元、16.60億元、30.09億元；毛利率分別為17.60%、27.59%和35.59%。華虹公司預(yù)計，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入85億元至87.20億元，同比增長7.19%至9.96%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤12.50億元至17.50億元，同比增長3.91%至45.47%。第一上海證券首席策略師葉尚志此前對第一財經(jīng)指出：華虹半導(dǎo)體擬發(fā)行A股約4.08億股，占擴大后股本約24%，市場剛需帶動頭部企業(yè)業(yè)績，華虹半導(dǎo)體長期基本面向好。

不過，也有行業(yè)人士指出，中國半導(dǎo)體近年迅猛發(fā)展，成熟制程項目已經(jīng)變得不再稀缺，甚至局部細分賽道已是紅海狀態(tài)。當前，穩(wěn)坐國內(nèi)市場“頭把交椅”的中芯國際正在加快速度“跑馬圈地”，未來成熟制程芯片的市場競爭會愈發(fā)激烈，行業(yè)老二“喝不著湯”的狀況是否會繼續(xù)應(yīng)驗？而華虹應(yīng)當以何種更有吸引力的增長方式以在未來持續(xù)吸引投資者也是一個值得思考的問題。

另一方面，從營收結(jié)構(gòu)的角度來看，功率器件和嵌入式非易失性存儲器是華虹半導(dǎo)體的主要收入來源，收入金額分別占總營收比重分別為31.36%、31.23%。不過，在國內(nèi)上市公司中，功率器件業(yè)務(wù)占比超過50%的有揚杰科技、華潤微、士蘭微、斯達半導(dǎo)、新潔能、捷捷微電、東微半導(dǎo)、芯導(dǎo)科技、臺基股份、派瑞股份等。2021年上述10家企業(yè)當中，有5家企業(yè)功率器件業(yè)務(wù)收入增速超過70%，然而2022年功率器件收入增速較2021年顯著放緩，出現(xiàn)“急剎車”現(xiàn)象。這一變化跟功率器件市場出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性需求分化有關(guān)，業(yè)內(nèi)預(yù)測2023年這一現(xiàn)象將會延續(xù)。

2022年上市公司中功率器件業(yè)務(wù)收入最高的是士蘭微，達44.67億元，而按照比例計算，華虹半導(dǎo)體2022年功率器件業(yè)務(wù)營收規(guī)模約為52.64億元，營收規(guī)模遠超士蘭微。從二級市場的表現(xiàn)來看，士蘭微的股價自2021年7月30日登上歷史最高點之后，在兩年之內(nèi)縮水144.43%，華虹半導(dǎo)體上市之后，相關(guān)業(yè)務(wù)受到下游市場結(jié)構(gòu)性需求分化影響的程度也將會進一步受到二級市場的密切關(guān)注和放大。

不過從當前來看，資本市場對晶圓半導(dǎo)體的行業(yè)長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。

華鑫證券表示，國內(nèi)市場受益于國家陸續(xù)出臺政策支持境內(nèi)晶圓代工行業(yè)的發(fā)展，同時部分境內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)積極尋找滿足其需求的境內(nèi)晶圓代工產(chǎn)能，預(yù)計未來中國大陸晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能需求將保持較高速的增長趨勢。

華金證券表示，根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計華虹半導(dǎo)體2023年1-6月可實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤區(qū)間約12.50億元至17.50億元，同比增長3.91%至45.47%。

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