美國政府信用評級被下調后，企業債市場或出現“贏家”

國際評級機構惠譽周二（1日）將美國長期外幣發行人違約評級從最高的AAA評級下調至AA+，理由是財政狀況和治理不斷惡化。

花旗的全球債務資本市場主管理佐赫布（Richard Zogheb）表示，惠譽下調美國政府信用評級實際上可能有利于信用評級與美國一樣高或更高的少數上市企業。他建議投資者“可以開始用高評級企業取代投資組合中的美國主權債，就像此前歐洲主權危機期間那樣”。

“至少對評級較高的企業來說，流動性和樂觀情緒將保持強勁。”佐赫布補充稱，惠譽下調美國政府信用評級對于整個美國投資級企業債市場的影響預計有限。比如，在下調行動后的周三，富國銀行仍繼續在美國投資級債券市場上發售了規模50億美元的新債券。

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“但壞消息是，如今市面上只有極少數美國上市企業的評級仍達到或高于美國政府的信用評級。”佐赫布稱，“這意味著，投資者只有少數可以在投資組合中取代美國主權債的選擇。”

記者梳理標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）信息，目前標普500指數中只有兩家企業——強生（JNJ）和微軟（MSFT）仍保持著標普的AAA信用評級。其他評級較高的企業還包括Alphabet、蘋果、亞馬遜、伯克希爾哈撒韋、沃爾瑪等。

根據統計，信用評級最高的10家標準普爾500指數成分股企業的股價今年平均上漲了逾23.3%，遠高于信用評級最低的10家企業同期15.4%的漲幅。

20世紀80年代時，標普500指數成分股有60多家美國企業持有AAA信用評級，而2008年金融危機后，這一數字驟降至6家。此后，埃克森美孚（XOM）、通用電氣（GE）、制藥商輝瑞（PFE）和自動數據處理（ADP）也先后被降級。

目前，強生公司繼續保持AAA評級，是醫療保健行業中唯一一家保持AAA評級的企業。今年至今，強生的股價下跌了近3.4%，但它的現金流仍然強勁。盡管可能面臨滑石粉相關法律訴訟，但該公司2023年調整后每股利潤（EPS）預計仍將增長約5%，達到10.75美元。同時，市場還預期，強生2023年~2027年每年的利潤均將錄得持續增長。

另一家AAA級公司——微軟則是今年推動標普500指數上漲的幾只大盤股之一，股價今年來累計上漲了38%，市值已接近2.5萬億美元。微軟的企業債也受到青睞，根據美國金融業監管局（FINRA）的信息，其2009年發售的7.5億美元企業債的收益率已從發行時的5.2%降至4.3%。

但佐赫布警示稱，那些垃圾級企業債確實會受到惠譽下調評級行為的波及，導致相關企業的融資成本進一步上升。在美聯儲連續11次加息后，許多垃圾級企業已經在努力應對不斷攀升的利息，違約率也開始攀升。

穆迪的數據顯示，今年上半年已有55家美國企業發生債務違約，而2022年全年也僅有36起。“如果美國政府存在問題，將波及美國整個企業部門，降級會加劇已經存在的問題。”他稱。

根據FINRA的信息，標普500指數中信用評級最低的Dish Network在2014年末發債融資200萬美元，當時的利率僅為5.875%。但現在，由于違約風險不斷攀升，這筆即將于2024年11月到期企業債收益率已高達19.99%。

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