“紙板箱衰退”來了！美國紙板箱需求創金融危機以來最大降幅

看起來毫不起眼的厚紙板箱，是消費者支出的重要組成部分，不管是電子商務交易或向商店出貨，它都扮演重要角色，因而被視為經濟健康狀況的晴雨表，而這一指標正向美國經濟發出警告。

美國第三大紙板箱生產商美國包裝公司（Packaging Corp of America）本周公布，繼第一季度下降12.7%，創下有記錄以來最大跌幅之后，第二季度紙板箱銷量同比下降9.8%。根據供應鏈情報公司FreightWaves Research匯編的數據，美國包裝公司近兩個季度紙板箱銷量累計降幅創2009年初以來最大。

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“紙板箱衰退”

相比美國經濟增長的其它領先指標，例如諮商會的領先經濟活動指標、非制造業PMI、失業率、收益率曲線倒掛，紙板箱需求對經濟衰退的指示性作用更容易被忽視，但這并不影響其在專家學者判斷經濟步入衰退時點的參考價值。“紙板箱衰退（Cardboard Box Recession）”這個概念因此而來，其定義是對紙板箱的需求連續幾個季度出現萎縮。縱觀美國經濟近幾次經濟衰退，“紙板箱衰退”的現象幾乎都在經濟進入衰退前先行“亮紅燈”。

嘉信理財首席全球投資策略師杰弗里·克萊因托普（Jeffrey Kleintop）也看到了這一預警信號，他在上個月發布的一份報告中表示，美國正處于“紙板箱衰退”中，這可能導致就業市場走弱，企業面臨更大的盈利壓力，但同時也可能導致今年年底前通脹大幅放緩。

FreightWaves稱，美聯儲快速加息抑制了對紙板箱的需求，需求可能會進入長期低迷期。當地時間26日，正如市場普遍預期的那樣，美聯儲在7月的議息會議上將基準利率目標上調了25個基點，至5.25%-5.5%的22年以來高點。至此，自2022年3月開啟本輪加息進程以來，美聯儲共計加息11次，為上世紀80年代以來的最快加息步伐。

根據FreightWaves的數據，美國紙板箱需求的前景仍然不明朗。該公司表示：“由于區域性銀行出于需要而削減貸款，補充營養援助計劃 (美國最大的由聯邦政府資助的營養援助計劃）已成為過去，聯邦學生貸款將于10月恢復償付，美聯儲繼續收緊貨幣政策以對抗通脹，我們不確定什么會導致紙板箱需求的改善。”

行業專家認為，紙板箱出貨量的下滑是更廣泛的經濟問題的一個跡象。“哪來的衰退？”QI研究公司首席執行官布斯（Danielle DiMartino Booth）在社交平臺上諷刺美國包裝公司業績暴露出的問題被無視。

衰退“雖遲但到”？

幾個月來，在美聯儲40年來最大幅度的加息之后，經濟學家一直在激烈爭論美國經濟是否正面臨衰退。隨著通脹大幅放緩，經濟韌性持續，支持經濟“軟著陸”的聲音開始壯大，所謂經濟“軟著陸”，就是在不出現經濟衰退的情況下，通脹率回到接近美聯儲2%目標的情形。

BCA Research首席美國投資策略師道格·佩塔（Doug Peta）向第一財經記者表示，得益于疫情期間的超額儲蓄，在過去很長一段時間內，“家庭有能力也愿意保持實際消費以 2% 的速度增長”，從而推遲了經濟衰退的到來。根據該機構估計，這部分儲蓄在2021年底達到了2.4萬億美元的峰值，但在最近幾乎耗盡。實際收入的增長能否繼續支撐消費支出增長，尚待觀察。

上周，投行高盛將其對美國經濟未來12個月陷入衰退的概率的預期從25%下調至20%。這一概率低于外媒調查的經濟學家預估中值54%，也僅略高于二戰后15%的概率均值。高盛稱，受近期經濟數據影響，美國在未來12個月發生經濟衰退的可能性已經下降，近期的數據已增強該行對“軟著陸”的信心。

高盛首席經濟學家哈哲思（Jan Hatzius）在報告中稱，美國經濟活動“仍有韌性”，第二季度GDP增速有望達到2.3%，消費者信心出現反彈，6月份失業率小幅下降，并補充道，最近幾周的申請失業救濟人數已經逆轉近期的上升趨勢。

高盛預計，由于個人收入增長放緩，美國經濟未來兩個季度的增速將放慢，但“金融條件放松、樓市反彈以及工廠建設的持續繁榮都意味著美國經濟將繼續增長，只是增速低于趨勢水平”。

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