9成債基年內“賺到錢”，債市后續機會在哪里？

今年以來，相較于A股權益市場的震蕩起伏，債券市場則走出了一波穩中向上的曲線。Choice數據顯示，截至7月11日收盤，偏股混合型基金指數年初至今累計下跌3.02%，而混合債券型基金（一級）指數則同期上漲2.19%。

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整體而言，債券類基金表現明顯好于主動權益類基金。數據顯示，截至7月10日，約有95%的債券型基金產品今年以來的累計回報收正。不僅如此，在基金發行縮水的背景下，更受資金青睞的債基挑起“大梁”，份額占六成以上；在現金分紅方面，債券型基金也同樣“占大頭”，派發“紅包”超過800億元。

在機構投資者看來，當前市場仍需要安全穩健的資產，理財資金仍有可能進一步流入債券市場。下半年交易的主線，還將回到投資需求的本質矛盾上來，短期票息仍是市場追逐的核心。不過，交易情緒亢奮，需注意風險。

95%債基收益“飄紅”

Choice數據顯示，截至7月10日，在有可比數據的5422只債券型基金產品中（份額分開統計，下同），有5187只產品年內實現正收益，占比超過95%。而主動權益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益產品的占比約為36%。

其中，逾1800只債基的單位凈值創下新高。記者注意到，其中不少產品是遭遇了大額贖回，而導致凈值暴漲。如金鷹添盈純債債券A在5月25日單日凈值增長率高達133.0049%，金鷹添盈純債債券C的凈值增長率則達到133.4712%。

金鷹添盈純債債券A的年內日凈值表現

此外，蜂巢豐嘉債券A和蜂巢豐嘉債券C在5月9日也出現過類似情況，單日凈值漲幅分別高達49.44%和49.43%。次日，蜂巢豐嘉A和蜂巢豐嘉C單日凈值再度分別大漲10.08%和10.09%。兩個交易日內單位凈值漲近60%，同樣是機構投資者大幅贖回導致。

從遭遇大額贖回的債券基金來看，多數產品呈現機構投資者占比較高、自身規模較小的特點。“一般機構投資者占比高的基金產品，容易面臨巨額贖回的情況。”有基金行業人士對記者表示，贖回可能是部分機構參與者有擇機止盈的需求，但對于個人投資者而言，對這類產品應謹慎參與。

發行做主力、分紅“扛大旗”

另一方面，隨著業績的回升，債券型基金在分紅方面也頗為“慷慨”，承擔主力軍的角色。

Choice數據顯示，以權益登記日為基準，截至7月11日，今年以來全市場共有1923只基金產品（不同份額分開計算，下同）實施了分紅，累計分紅次數達2916次，分紅總額超過937億元。

其中，有1708只債券型基金產品實施了分紅，合計次數達2653次，分紅總金額達804.84億元，占總量的85.9%。換言之，債券型基金挑起了今年分紅的“大梁”，平均每10次基金分紅中，就有9次屬于債券型基金產品。

記者注意到，進入7月以來，債券型基金產品的分紅舉動也愈發密集。截至目前，月初以來已有89只基金宣布實施分紅，其中有76只產品為債券型基金，而主動權益類產品暫不見身影。

除了做“分紅奶牛”，債券型基金在低迷的發行氛圍中存在感也頗高。Choice數據顯示，截至7月11日，按基金成立日計算，今年以來共有626只新基金（僅計算初始基金）成立，總發行份額達5392億份。

債券型基金今年以來的累計發行份額為3420億份，占總量的比例為63.43%，而5月底這一數字為60.05%，占比進一步提高。受益于資金的追捧，不少產品的募集速度也相對較快，甚至還出現了不少“日光基”。

“在震蕩市下，資金對避險型資產的偏好提升，債券型基金產品會比較受歡迎。”一位債券類基金經理對記者表示，資產荒狀況仍在持續，市場缺乏安全穩健的資產，中短期債券具備投資價值。

據第一財經統計，在今年成立的174只債券型基金中，有39只基金產品在10天（含）內結束認購，包括國泰君安安平一年定開債券發起、華安鼎盈一年定開債發起式等7只“一日游”產品。

就規模而言，有27只新發基金的募集規模超50億份。惠升中債0-3年政策性金融債A、宏利添盈兩年定開債券A、鵬華豐尊債券、招商恒鑫30個月封閉債等9只產品的募集成績均達到或接近80億份。

債市接下來怎么走？

“短期債市仍面臨矛盾局面。”前述債券型基金經理經理告訴記者，一方面交易情緒亢奮需注意風險，另一方面基本面改善預期較弱，債市大幅調整可能性較小。此外，他認為，目前理財資金仍有可能進一步流入債券市場。

對于當前債市的基本特征，博時基金固定收益研究部信用研究總監呂修磊則認為，上半年的債券投資主要體現出“修復弱、收益低、擴張大、分歧強”等四個特點。從交易的節奏來看，目前從弱線勢預期改善的轉化，從指標上可以看到蛛絲馬跡。

呂修磊分析指出，如果從短周期來看，經濟修復的格局相信沒有太大的變化，交易從上半年來看基本面的支撐還是比較弱的，但是也看到了去年流動性沖擊，債券的流動性比較強，所以今年不會出現像去年那樣大規模贖回的狀態。

“從中長期來說，經濟還是處于從貨幣性擴張的階段，經濟結構調整依然面臨著一些挑戰，內生性的增長會逐漸尋求新的穩定的狀態。”在呂修磊看來，信用利差大幅反彈概率有限，未來博弈主線為政策發力節奏和機構投資者的需求。

同時，他進一步指出，在債券收益率持續壓縮的背景下，弱資質長久期信用債出現持有虧損，市場對信用風險及流動風險更加謹慎。“下半年交易的主線，還將回到投資需求的本質矛盾上來，短期票息還是市場追逐的核心。”呂修磊表示。

“從短周期的視角，政策無論大家多少探討，不確定性和節奏還是很高的。”呂修磊進一步表示，6月以來信用利差走闊，現階段債市主要配置力量仍在，且整體風險可控建議維持短久期票息資產底倉，適當考慮信用債的騎乘價值。

談及城投資產，博時基金固定收益投資三部基金經理李禹成則表示，“整體的城投板塊，無論是收益率還是信用利差，都已經到了歷史比較低位的狀態，尤其是今年繼續延續的資產格局，導致市場的風險偏好分化的情況下，好區域城投的利差更低了”。

基于此，他表示，會在期限方面拉平整個城投信用債收益率的曲線，“兩年減一年期限的利差，相比三年減兩年有明顯的優勢，我們更多把期限錨定在這個區間。”同時，他還會尋找品種的議價和錨定一些中等資質的區域。

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