世界微速訊：社論：經濟驅動邏輯生變 到了告別房地產依賴的時候了

最新數據顯示，5月制造業PMI為48.8%，比上月下降0.4個百分點，且生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低于臨界點，再度確認經濟弱復蘇的事實。

在此背景下，最近又有呼吁救房市的聲音，也有行動。一些地方通過降首付、降利率及規范市場等，積極為房地產營造寬松環境，避免房價大起大落。不過，將救房市等同于救內需，甚至高質量發展等，則于宏觀調控邏輯和市場邏輯，都缺乏邏輯自洽。

事實上，當前要提升經濟復蘇強度，各方都需積極做好告別房地產依賴的準備，以真正打開高質量發展格局之門。

(資料圖片)

之所以經濟出現弱復蘇態勢，緣于經濟體系淤積了大量低效、無效資產，導致傳統意義上的財政貨幣政策，很難有效改善各類經濟主體的經營狀況，增量財政金融資源的注入，其效用更多是維護存量風險資產的生存。

PPI的連續負增長顯示，目前從基礎設施，到要素行業，到資本耐用品等，都不同程度地面臨產能過剩（需求收縮），這種需求收縮導致整個經濟活動難以有效產生足夠自循環的經營現金流，而不得不依賴財政政策和貨幣政策的外部現金流輸血。

這其中比較突出的因素就是過高的不動產價格，在抬高經濟社會運行成本的同時，不斷壓低和侵蝕經濟的潛在增長率。作為經濟增長的一個基礎性生產要素，房價地價主要是由單位土地的邊際產值所決定，長時間脫離這一不動產的估值中樞，本質上是一種從實體經濟抽血的扭曲操作。

這將使得大量本用于創造價值的資金，變成一種從實體到虛擬的特殊轉移支付手段，抬高經濟社會的運行成本，壓低經濟增長潛力，并對經濟體系中總需求帶來緊縮效應。畢竟，通脹也好，高資產價格也罷，本質上具有天然的需求緊縮效應。

顯然，救房市表面上看是在盤活政府、企業和居民三部門的存量資產，但卻是以緊縮新增的流量需求為代價。因為將更多經濟社會資源用于房地產領域，將難以有效改善經濟社會運行成本高企、投資邊際收益率遞減等問題，從而使信用創造承壓，需求繼續收縮，也不利于當前三部門有效修復各自的資產負債表。

當前，中國經濟的驅動邏輯已經轉向創新驅動、需求拉動軌道。如目前新能源汽車等耐用品、資本品行業對經濟的驅動能力，已高于房地產行業。有研究顯示，廣義地產對經濟增長的貢獻率已由過去20年的10%以上下降到了當下的5%以下，房地產對第二產業的帶動性已經減弱。

目前要舒緩經濟弱復蘇態勢，亟須降低整體經濟的運行成本，并適度抬高投資的邊際收益率，以激活經濟內驅力。這意味著要促進經濟高質量發展，到了告別房地產依賴的時候了。

各方應積極做好各項風險防護準備，為房地產提供防護型降落傘，以引導不動產價格隨行就市，切實有效降低經濟社會運行成本，改善市場的邊際投資收益率遞減態勢，讓TMT、新能源、生物醫藥等行業，運行于非價格泡沫的正常市場環境下；同時，通過告別房地產依賴，為政府、企業和居民等三部門修復資產負債表提供便利。

當然，這還需要在處理好中央與地方財權事權關系的基礎上，財政政策更多在公共服務領域補短板，以切實有效地提高整個社會的公共防護水平；同時，中央與地方需就存量地方債務問題做好責權利的厘定及分類管理，如在堅持誰的孩子誰抱的原則下，對具有償付能力的項目，可采取新債換舊債方式，通過拉長債務周期等方式，改善其流動性；對完全缺乏償付能力的，可采取債務重組，甚至破產重整或清算等方式進行風險緩釋。

天地風霜盡，歷添新歲月。當前中國經濟驅動邏輯已然發生變化，與房地產依賴做一個斷然的告別，才能為經濟更好地出發打掃干凈庭院，不致讓經濟負重前行。各地都應該做好這樣的準備。

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