眾捷汽車依賴燃油車客戶，“價格戰”如何傳導影響毛利率？?| IPO觀察

市場集中度不高，跟下游議價缺乏能力，是一部分汽車零部件企業目前的生存現狀，跟中下游客戶普遍存在“年度降價”條款，這一次他們能熬過下游整車“價格戰”的寒冬么？

蘇州眾捷汽車零部件股份有限公司（下稱“眾捷汽車”）繼續沖刺創業板上市，主營汽車熱管理系統業務；作為二級供應商，對眾捷汽車而言，汽車行業“價格戰”進一步傳導到中上游，將會如何影響公司的產品價格？

(資料圖片僅供參考)

另一方面，眾捷汽車的主要終端客戶主要來自燃油車品牌，而競爭對手有三花智控、銀輪股份等，還有其他行業新進入者，面臨較大市場競爭壓力，行業集中度低；眾捷汽車主要產品市場占有率都在個位數。這些因素都影響到市場對公司的業績預期和估值定位。

公開信息顯示，眾捷汽車此次沖刺創業板的保薦人為天風證券（601162.SH）。

客戶主要是燃油車企業

眾捷汽車是一家專注于汽車熱交換系統零部件領域的高新技術企業，主要從事汽車熱管理系統零部件的研發、生產和銷售，產業鏈上屬于二級供應商。在電動車滲透率越來越高的時代，眾捷汽車大部分終端客戶是燃油車品牌。

2020年到2022年，眾捷汽車實現營業收入4.43億元、5.93億元和7.13億元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為4292.45萬元、4869.71萬元和8138.92萬元。

眾捷汽車表示，目前公司全球布局，在北美和歐洲設立了制造基地和銷售公司，作為全球主要的的汽車熱管理系統零件的全球化服務專業供應商，公司聚焦汽車節能環保、新能源方向，主要產品包括汽車空調系統，各類汽車熱交換器，管路系統，新能源汽車熱管理系統、汽車動力系統和汽車視覺系統的各種精密加工零部件。

招股書稱，經過多年發展，眾捷汽車積累了一批國際重點客戶, 已經成為行業內重要的汽車零部件供應商。為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應商提供全球化專業服務，產品主要運用于中高端整車品牌，包括奔馳、寶馬、奧迪、特斯拉、保時捷、法拉利、瑪莎拉蒂、沃爾沃、豐田、本田、現代、等全球主流汽車品牌。

在國內存量市場的競爭當中，電動車的滲透率已經逼近30%，繼續蠶食眾捷汽車上述多數終端客戶的份額。

根據中汽協數據，2023年4月中國新能源汽車銷量63.6萬輛，同比增長113%，環比減少2.6%，單月銷量對應新能源汽車滲透率29.5%，較上月提高2.8個百分點；2023年1月到4月累計銷量222.2萬輛，同比增長42.8%，累計銷量對應新能源汽車滲透率27.0%。

2023年第一季度，眾捷汽車的營業收入和歸屬于母公司所有者凈利潤增速分別為8.94%和5.15%，不過并未解釋變化原因。

整車“價格戰”如何影響年度降價協議？

“結合銷售合同說明年降政策的基本情況，包括客戶名稱、產品種類、降價幅度、執行期間及報告期內實際執行情況；結合年降產品與非年降產品割棄實現收入情況，分析年降政策對發行人經營業績影響。”就算是在2023年汽車行業全面“價格戰”之前，眾捷汽車也已經早早跟客戶簽訂了年度降價協議，這已成為了監管部門重點問詢問題之一。

對此，眾捷汽車回應稱，公司與部分客戶的部分零部件存在年降政策，通常約定在產品批量生產后次年開始執行，周期一般為3-5年，降價幅度一般為3%-4%。實際交易中，年降的執行采用“一事一議”原則，公司可以基于產品的實際銷售情況、雙方合作情況、市場波動等因素與客戶就年降重新協商，降低年降比例或者不執行年降、推遲年降執行時間或縮短年降期限。

不過，2023年下游整車價格戰，到底會對眾捷汽車的年降產生怎樣的影響？無論是招股書還是對監管問詢函的回復，保薦人天風證券都沒有對此做出詳細說明。

眾捷汽車表示，2020年到2022年報告期各期，年降產品銷售金額占主營業務收入的比例分別為41.24%、32.45%、25.92%，年降產品銷售占比有所降低，主要因為公司為客戶開發的新產品中非年降產品占比提高導致。

2023年1月，特斯拉的部分車型降價3萬元/輛以上，全面挑起了汽車行業的價格戰，比亞迪等全面跟進。3月，東風集團等主要燃油車企則全面跟進降價，力求維持一定的市場份額，此后“價格戰”全面擴散，各大車企為保證一季度銷量使出渾身解數。

“每年降價其實屬于汽車零部件行業慣例，”有汽車零部件企業高管向第一財經記者表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導致汽車整車廠商的利潤進一步下滑，也將促使汽車整車廠商將成本控制的壓力傳導給汽車零部件供應商。

眾捷汽車表示，年降政策會影響公司產品的銷售價格和毛利率水平，在執行年降時，公司產品的銷售價格和毛利率會因此下降。如果未來年降涉及的客戶、產品、降價幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客戶開拓、新項目開發和量產、新產品領域拓展和訂單量不及預期，公司經營業績可能因年降政策而存在下降的風險。

主要產品市場占有率個位數

汽車零部件企業的議價能力也跟市場份額有關，而作為二級供應商的眾捷汽車，主要產品市場份額只有個位數，可替代效應較強，對中下游大企業的議價能力并不高。

上述汽車零部件企業高管認為，國內汽車零部件市場制造企業的集中度相對較低，隨著市場競爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多小型汽車零部件供應商面臨淘汰出清的可能性。

眾捷汽車表示：公司上游行業為有色金屬鋁冶煉業，屬于充分競爭行業，供應充足，鋁型材系公司主要原材料，報告期內的采購占比在50%以上。公司產品具有多品種、非標準、定制化的特點，主要采取“以銷定產”的生產模式和“直銷”的銷售模式。

招股書稱，在專業化分工日趨細致的背景下，汽車零部件產業形成了整車廠商、一級零部件供應商、二級零部件供應商、三級零部件供應商等多層次分工的“金字塔”結構。目前國內汽車熱管理系統生產企業數量眾多，集中程度較低，市場份額較為分散，競爭比較激烈。自成立以來，眾捷汽車主要作為二級零部件供應商參與汽車熱管理系統行業中高端市場的競爭，在所述細分行業中具備較高的競爭地位，公司傳統優勢項目儲液罐、法蘭類產品和近幾年新開發的底板、閥體類產品在全球擁有一定的市場份額。

不過，經測算，眾捷汽車儲液罐、法蘭、底板、閥體類產品2022年全球市場占有率分別為6.68%、3.14%-6.29%、4.63%、1.88%。

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