4月經濟恢復不及預期：投資增速回落，但消費繼續反彈 熱點評

在一季度經濟增速超出市場預期之后，4月份中國經濟能否延續強勁復蘇態勢，備受市場關注。

國家統計局5月16日發布4月份經濟數據，社會消費品零售總額同比增長18.4%，增速比3月加快7.8百分點，規模以上工業增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7個百分點。1-4月，全國固定資產投資同比增長4.7%，增速較前3個月降低0.4個百分點，其中，基建投資、制造業投資增速回落，房地產投資增速降幅擴大。

上述數據低于市場預期。數據發布之前，第一財經研究院發布的第一財經首席調研結果顯示，在去年低基數的支撐下，4月工業增加值同比增速預測均值為9.64%，社會消費品零售總額同比增速預測均值為21.69%，固定資產投資增速的預測均值為5.35%。

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國家統計局新聞發言人付凌暉在國新辦新聞發布會上表示，在經濟恢復好轉，政策效應持續釋放、上年同期基數較低等因素共同作用下，4月份主要生產需求指標同比增速回升明顯，經濟運行延續恢復向好態勢，積極因素在累積增多。但也要看到，國際環境復雜嚴峻，外部壓力依然較大，國內需求不足制約猶存，一些結構性問題仍比較突出，推動經濟高質量發展仍面臨不少困難和挑戰。

接觸型聚集型服務業明顯改善

前期受到壓抑的服務需求繼續釋放，接觸型、聚集型服務業回升明顯，服務業整體保持較快增長。

數據顯示，4月份，全國服務業生產指數同比增長13.5%，比上月加快4.3個百分點。分行業看，住宿和餐飲業，批發和零售業，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業生產指數同比分別增長48.7%、18.8%、17.6%、13.2%，比上月分別加快18.8、7.9、5.7、1.2個百分點。

付凌暉表示，服務業占國民經濟“半壁江山”以上，對經濟發展起重要作用。前些年受疫情影響，部分接觸型服務業增長受限，影響服務業對經濟增長貢獻。今年以來，隨著經濟恢復，接觸型服務業恢復加快，對經濟增長貢獻顯著提升。下階段，服務業恢復向好態勢有望持續，將發揮對經濟回升重要支撐作用。

隨著消費場景有序恢復，居民消費傾向逐步提升，尤其服務性消費明顯改善。4月份，社會消費品零售總額34910億元，同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點；環比增長0.49%。其中，餐飲收入增長43.8%。

值得一提的是，剔出去年同期的低基數影響，市場期待的報復性消費并未出現。東方金誠首席分析師王青表示，以2019年為基期計算的四年社零平均增速在4.2%上下，相當于疫情前8-9%常態增長水平的一半左右。

龐溟告訴第一財經記者，餐飲收入仍在保持增長勢頭，建材、家電、家具等地產鏈條相關的消費依然偏低迷，而食品、飲料、煙酒、金銀珠寶、美妝等前期表現較好的部類后續增長的可持續性仍有待鞏固。目前消費場景的修復已基本確定，低基數效應將在一定時間內繼續帶來同比高增速，下一階段消費復蘇的核心驅動因素將轉為就業、預期、信心修復支持下的消費能力的提高。

付凌暉表示，近期，文旅消費、網紅特色消費、直播帶貨消費熱度比較高，成為消費回升向好的新亮點。當前，消費恢復仍是初步，居民消費能力提升和消費意愿增強還有空間。隨著經濟好轉、就業增加、消費環境改善，我國消費增長動力有望繼續增強。

他強調，從中長期來看，我國消費規模擴大態勢在持續顯現，消費升級的驅動力還在增強，這些都會對消費的帶動持續加大。隨著我國城鎮化的推進，農村消費市場潛力還很大，這些都意味著我國未來消費增長有巨大空間。

工業環比負增長

工業方面，4月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，比上月加快1.7個百分點；環比下降0.47%。

分行業來看，4月份41個大類行業中25個行業增加值保持增長，增長面超過6成。裝備制造業增加值同比增長13.2%，高于全部規上工業增速，拉動規上工業增速加快1.3個百分點。其中，汽車制造業、電氣機械器材制造業增加值分別增長44.6%和17.3%。

隨著創新引領作用增強，綠色低碳轉型持續深入，新能源、新材料、高技術產品產量快速增長。4月份，光伏電池、充電樁產品產量分別同比增長69.1%、36.9%；多晶硅、服務機器人產量分別增長89.3%和47.6%，這些都為產業升級發展注入新動力。

付凌暉分析，工業生產總體保持穩定恢復態勢，但要看到目前工業生產還面臨著不少困難和壓力，一方面，外部形勢復雜嚴峻，世界經濟復蘇放緩，外需收縮對工業生產影響會逐步顯現。另一方面，工業企業還面臨著工業品出廠價格下降、成本上升等一些經營困難。

“下階段，還要看到，市場需求制約仍比較突出，要持續恢復和擴大需求，深化供給側結構性改革，改造提升傳統產業，培育壯大新興產業，鞏固優勢產業領先地位，提升產業鏈、供應鏈韌性和安全水平，促進工業平穩健康發展。”付凌暉說。

三大領域投資增速放緩

1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）147482億元，同比增長4.7%，比1-3月份回落0.4個百分點。分領域看，基礎設施投資同比增長8.5%，制造業投資增長6.4%，房地產開發投資下降6.2%。從環比看，4月份固定資產投資（不含農戶）下降0.64%。

基礎設施投資漲幅較前3個月回落0.3個百分點，但仍維持高位。王青認為，當前經濟還處于恢復階段，以居民消費、民間投資為代表的內生動力有待進一步增強，加之外需存在放緩趨勢，特別是房地產投資延續同比負增長勢頭，這就意味著二季度以重大項目建設為核心的基建投資還將保持較高增長水平。下半年隨著資金支持力度有所減弱，基建增速預計將逐步回落。

1-4月份，制造業投資同比增長6.4%，較1-3月回落0.6個百分點，增速連續6個月下行。浙商證券指出，制造業投資下行的核心壓力在于企業預期尚未明朗化，產能利用率也處于較低水平，企業盈利能力走弱也影響了資本開支的意愿和能力。

付凌暉在發布會上回答第一財經記者提問時表示，從下階段情況來看，我國制造業投資持續增長仍然有不少有利條件。我國正處在產業升級快速發展階段，新技術廣泛滲透，傳統產業改造升級步伐加快，新興產業發展壯大，這些都會帶動制造業投資增長。同時我們看到，新能源產業還有數字經濟相關制造業投資增長潛力依然巨大，為制造業投資持續增長提供有力支撐。

房地產投資方面，1-4月，全國房地產開發投資同比下滑6.2%，降幅比1-3月擴大0.4個百分點。王青認為，前期樓市回暖主要是受到積壓需求集中釋放的影響，后期可持續性需要進一步觀察。此外，樓市回暖距房地產投資上行本身需要半年左右的傳導過程。目前房企拿地和新開工的意愿仍比較低迷，預計房地產投資短期內或仍為負增長。

付凌暉表示，盡管房地產市場需求出現恢復跡象，但房地產投資和開發建設仍在下降，房地產市場整體處于調整期，穩定房地產市場，保障和改善民生，仍需要繼續努力。下階段，隨著經濟恢復向好，穩定房地產市場政策顯效、市場預期好轉，房地產市場有望逐步企穩。

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