4月M2增速回落至12.4%，未來(lái)數(shù)據(jù)走向如何？機(jī)構(gòu)這樣看丨火線解讀

央行5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

【資料圖】

初步統(tǒng)計(jì)，2023年4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上年同期多2729億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少319億元，同比少減441億元。

M2增速回落至12.4%

4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)。4月份，人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元；人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬(wàn)億元。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，M2同比回落，主因居民存款13個(gè)月以來(lái)同比首次轉(zhuǎn)為減少，但更可能重回表外資產(chǎn)，而非用于消費(fèi)，消費(fèi)在二季度同樣處于“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.4%，核心在于居民貸款13個(gè)月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。4月居民存款減少1.2萬(wàn)億，同比減少5000億，拖累M2同比0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中信證券表示，在經(jīng)歷了一季度的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，信貸在4月明顯回落。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，居民部門再次“縮表”，不過(guò)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有較強(qiáng)韌性。信貸回落可能是因?yàn)橐患径韧钢Я瞬糠帚y行信貸額度和企業(yè)信貸需求，而且4月地產(chǎn)銷售也邊際走弱。社融增速與上月持平，非標(biāo)融資持續(xù)好轉(zhuǎn)。M2增速在高基數(shù)下回落。

中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清分析則認(rèn)為，歷年4月份均為信貸投放“小月”，而且前3個(gè)月信貸的連續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)也透支了后續(xù)信貸投放的潛力，4月份回落是正常的和符合預(yù)期的。他認(rèn)為，票據(jù)規(guī)模的同比大幅少增說(shuō)明真正投入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

對(duì)于4月居民存款大幅減少的問(wèn)題，中信證券表示是季節(jié)性波動(dòng)。因?yàn)殂y行傾向于讓理財(cái)產(chǎn)品在季末到期，使資金回流成存款，以應(yīng)對(duì)考核，然后在下季初發(fā)行新的理財(cái)產(chǎn)品承接。因此居民存款在季末季初常出現(xiàn)波動(dòng)。4月M1增速為5.3%，比上月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，或許反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活躍度有所提升。

社融增速維持平穩(wěn)

4月份，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)，社會(huì)融資規(guī)模增量也保持同比多增。

“由于去年同期基數(shù)明顯偏低，4月新增社融各分項(xiàng)普遍實(shí)現(xiàn)同比多增，僅企業(yè)債券融資和股票融資同比有所少增。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，4月企業(yè)債券融資同比、環(huán)比均為少增，這主要受城投融資監(jiān)管趨嚴(yán)，以及貸款利率偏低導(dǎo)致企業(yè)債券融資需求下降影響。

申萬(wàn)宏源表示，4月新增社融1.2萬(wàn)億，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要源于信貸走弱。除此之外，持續(xù)高增的企業(yè)中長(zhǎng)貸令企業(yè)對(duì)債券融資需求下降，當(dāng)月新增2843億，同比少增規(guī)模擴(kuò)大。社融中的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍在于表外融資的延續(xù)性改善，其中未貼現(xiàn)匯票新增-1347億，同比少減1210億，小幅弱于3月，但仍表征企業(yè)生產(chǎn)活躍性的提升。此外委托貸款和信托貸款雙雙增長(zhǎng)，表外融資持續(xù)對(duì)地產(chǎn)和基建提供資金支持。政府債券新增4548億，同比多增636億，主要源于新增專項(xiàng)債發(fā)行高于去年同期。

未來(lái)數(shù)據(jù)走向如何？

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，4月金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出需求遞延式釋放后居民信心仍磨底，二季度仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)進(jìn)入三四季度，隨著居民收入的持續(xù)改善，以及今年上半年“保交樓”對(duì)地產(chǎn)竣工的推動(dòng)，將帶動(dòng)消費(fèi)尤其是可選商品消費(fèi)的改善將在三季度啟動(dòng)。在下半年消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)后，預(yù)計(jì)十年國(guó)債收益率又將回到流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雙重決定的框架之中，重拾升勢(shì)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，接下來(lái)宏觀政策有望延續(xù)：偏積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策組合，并結(jié)合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)同時(shí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

“預(yù)計(jì)下半年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，在保持信貸總量適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕情況下，更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，突出支持重點(diǎn)，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，提升政策精準(zhǔn)質(zhì)效。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡。”周茂華稱。

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