經濟衰退與降息預期交織，美股后市怎么走？

美國經濟中的諸多不確定性正促使基金經理轉向抗跌股和美國國債這類避風港，但他們同樣也擔心會錯過股市反彈機會。

數據顯示，機構投資者對股票的配置仍高于長期趨勢水平，同時今年以來急劇上升的現金持有量也維持在歷史平均水平附近。

投資者正在押注，美聯儲上周三加息25個基點是本輪加息周期內的最后一次加息，而且該央行將在今年年底前轉向降息。盡管降息對股市來說是利好，但投資者對美國經濟衰退正在逼近愈發深信不疑。

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“我們將進入一個沒有多少先例的市場環境。”Standpoint首席投資官克里坦登（Eric Crittenden）說，“沒人手上有可供參考的劇本或模型。”

與此同時，道富的機構投資者風險偏好指標仍為負值，并已連續三個月如此，創下2015年以來最長負值狀態。該指標處于正值意味著投資者的冒險意愿在增強，處于負值則表明投資者變得謹慎。

該指標衡量相較于較安全交易的風險資產買賣情況，涉及能源、金融板塊等周期性股票與公用事業、醫療健康板塊等防御型股票的資金流入對比。該指數還衡量資金對投資級公司債與高收益公司債興趣的對比情況，以及資金涌向避險資產美元的情況。

估值壓力

標普500指數今年以來累計上漲8.2%。不少分析人士認為，目前美股估值仍然較高，而估值通常會在經濟衰退中回調。根據FactSet的數據，標普500指數成分股公司基于未來12個月預期收益的市盈率目前約為17.8倍，高于10年均值17.3倍。

盡管如此，Allspring Global Investments主動型股票投資主管米萊特（Ann Miletti）仍然認為，美股正在浮現出機會。

自硅谷銀行倒閉以來，地區性銀行股的暴跌以及圍繞地區性銀行貸款客戶的擔憂已經導致小型公司的股票表現落后于大型同行。自3月8日以來，代表小盤股的羅素2000指數下跌了6.4%，而標普500指數同期上漲了3.6%。

“當通脹率下降時，小盤股往往表現得更好。”米萊特表示，“我對于短期前景保持謹慎，因為我認為銀行業的動蕩還沒有完全結束，但不用等太長時間就會看到結束的那一幕。”

盈利下行趨勢尚未結束

華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）表示，美國宏觀經濟數據走軟表明，與大多數分析師的預期相反，盈利下行趨勢將在未來幾個月內延續。威爾遜準確預測了2022年股市暴跌，在去年的機構投資者調查中排名第一，不過他對2023年股市大跌的預測尚未應驗。

外媒匯編的數據顯示，迄今為止，本季度近86%的標普500指數成份股公司已公布業績，其中79%優于預期。威爾遜對此稱，1月和2月經濟數據強勁，以及本財報季開始前市場預期下調，都導致了這種整體上的強勁表現。

他說，分析師預測的盈利增長取決于利潤率改善，“我們對此持懷疑態度，因為勞動力成本繼續成為企業阻力，而且我們的領先利潤率指標顯示未來幾個月利潤率將進一步下行，且之后的復蘇勢頭不強。”另外，通脹放緩意味著企業的定價能力將減弱。

不過，這位策略師直言，如果經濟數據改善，那么他預測的2023年標普500指數成分股的平均每股收益為195美元出現的可能性將下降。

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