千億資產(chǎn)上市房企遭強(qiáng)制清盤解散，小股東或?qū)⒀緹o(wú)歸

第一家被香港高等法院頒令清盤的房企已經(jīng)出現(xiàn)。

嘉興富豪沈天晴實(shí)控的佳源國(guó)際（02768.HK）于日前公告稱，該公司已被香港高等法院頒令清盤，由破產(chǎn)管理署署長(zhǎng)擔(dān)任告公司的臨時(shí)清盤人。這是此輪房企債務(wù)爆雷中，第一家被判強(qiáng)制清盤的在港上市百?gòu)?qiáng)房企。

截至目前，在港上市房企中，恒大、花樣年、祥生、龍光、融創(chuàng)等多家房企的境外主體都曾被債權(quán)人“清盤呈請(qǐng)”，相比之下，佳源國(guó)際不是第一家接獲債權(quán)人清盤呈請(qǐng)的境內(nèi)房企，其訴訟所涉?zhèn)鶆?wù)金額也并不算多。

(資料圖片僅供參考)

然而，負(fù)債兩萬(wàn)億的房企還在苦苦支撐，為何涉訴金額僅1450萬(wàn)美元的佳源國(guó)際要率先走向完結(jié)？

重組計(jì)劃未獲香港高等法院認(rèn)可

5月5日，浙系上市房企佳源國(guó)際公告稱，該公司已被香港法院頒令清盤，公司需解散以及出售資產(chǎn)，以償還逾期的1450萬(wàn)美元債務(wù)。

佳源國(guó)際在4月3日已經(jīng)停牌，股價(jià)定格在0.173元/股。相比2018年年底其股價(jià)15.825元的最高點(diǎn)，已經(jīng)跌去了99%。

“清盤后即意味著該公司境外上市主體不復(fù)存在，自然無(wú)法再交易，小股東一夜清零。”一位券商分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

在佳源國(guó)際之前，今年4月13日上午9時(shí)，新力控股的上市地位因長(zhǎng)期停牌而被港交所強(qiáng)制取消，成為此輪首家退市房企，結(jié)束了它令人唏噓的1246天資本市場(chǎng)征程。

去年10月，A股上市公司陽(yáng)光城旗下境外主體陽(yáng)光城嘉世國(guó)際也曾被香港法院頒布清盤令，不過(guò)，陽(yáng)光城嘉世國(guó)際并非上市公司，而是陽(yáng)光城在境外設(shè)立的用于發(fā)行美元債的主體。

在香港，被強(qiáng)制清盤等于進(jìn)入破產(chǎn)程序，公司的生產(chǎn)運(yùn)作停止，所有資產(chǎn)在短期內(nèi)出售變現(xiàn)，按優(yōu)先級(jí)償還未付債項(xiàng)，之后按法律程序宣布公司解散。

根據(jù)香港破產(chǎn)管理署規(guī)定，法院頒布清盤令后，會(huì)任命臨時(shí)清盤人，由臨時(shí)清盤人接管處置所有可變現(xiàn)資產(chǎn)，如在扣除所有費(fèi)用和開(kāi)支后，仍有剩余資金，清盤人會(huì)把該筆款項(xiàng)攤派給申索已獲接納的債權(quán)人。因此，上市公司一旦遭法院下令清盤，管理公司一切事務(wù)的權(quán)力便由該公司的董事或股東移交清盤人。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至目前至少有12家房企在香港被債權(quán)人提起清盤呈請(qǐng)，然而真正被法院正式頒發(fā)清盤令的卻是極少數(shù)，佳源國(guó)際成為第一家被清盤的內(nèi)地百?gòu)?qiáng)房企上市主體。

在收到清盤呈請(qǐng)后，大多數(shù)上市房企會(huì)努力爭(zhēng)取轉(zhuǎn)圜之機(jī)，一方面延遲清盤聆訊，另一方面與債權(quán)人溝通債務(wù)重組方案。

實(shí)際上，佳源國(guó)際也曾三次延遲聆訊爭(zhēng)取時(shí)間，直到清盤令頒布前夕，佳源國(guó)際還在努力爭(zhēng)取對(duì)旗下六只美元債實(shí)施重組計(jì)劃。4月26日，佳源國(guó)際一度宣布終止債務(wù)交換要約，即放棄第12次債務(wù)展期，轉(zhuǎn)而按照重組支持協(xié)議項(xiàng)下擬定者進(jìn)行重組計(jì)劃，以代替交換要約，尋求更全面的解決方案。有債權(quán)人透露，在清盤令發(fā)出前，有80%的離岸債持有人已同意簽署重組支持協(xié)議。

不過(guò)，對(duì)于佳源國(guó)際的動(dòng)作，香港高院法官質(zhì)疑，其重組計(jì)劃并不是一個(gè)具體建議，只是公司“提出來(lái)的一個(gè)想法”，意指佳源國(guó)際并未給出清晰合理可操作的方案。

這一結(jié)果給其他面臨清盤呈請(qǐng)聆訊的房企敲響警鐘——債務(wù)重組計(jì)劃僅拿到債權(quán)人高支持率并不夠，具體方案還需要符合法官要求。

“理論上，佳源國(guó)際還可以上訴，但香港法院撤回清盤令的可能性很小，因?yàn)榉ㄔ侯C布清盤令是比較審慎的。”上述券商分析師稱。

嘉興富豪沈天晴的生死資本局

一家資產(chǎn)近千億的房企，因1450萬(wàn)美元涉訴債務(wù)而被強(qiáng)制清盤，這一結(jié)局充滿戲劇性。

目前佳源國(guó)際2022年全年財(cái)務(wù)報(bào)告延遲刊發(fā)，最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅更新到2022年中期。根據(jù)這份中期報(bào)告，佳源國(guó)際總資產(chǎn)仍有921億元，總負(fù)債為655億元，每股凈資產(chǎn)達(dá)到3.18元人民幣，總體來(lái)看并非資不抵債。此外，佳源國(guó)際有1660萬(wàn)平方米土儲(chǔ)，中期報(bào)告稱土儲(chǔ)貨值高達(dá)2000多億。

根據(jù)財(cái)報(bào)，佳源國(guó)際的棘手問(wèn)題是現(xiàn)金流斷裂，截至2022年中期，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為55億元，短期負(fù)債則達(dá)到132億元。

根據(jù)這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，表面來(lái)看，佳源國(guó)際完全可以通過(guò)處置資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠，解決現(xiàn)金流問(wèn)題。然而佳源國(guó)際之所以成為第一個(gè)被發(fā)清盤令的上市房企，與其特殊的發(fā)展歷程有莫大關(guān)系。

由嘉興富豪沈天晴（又名沈玉興）創(chuàng)立的佳源集團(tuán)業(yè)務(wù)橫跨房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、電器零售、醫(yī)療養(yǎng)老、商業(yè)管理、物業(yè)服務(wù)、智能家居、文化旅游、礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)、園林綠化、金融、化工等多個(gè)領(lǐng)域，但因?yàn)榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)規(guī)模在2018年之前并不大，因而只算一家默默無(wú)聞的房企。

2019年，佳源國(guó)際“一跌成名”，這場(chǎng)風(fēng)波之后，外界才認(rèn)識(shí)到了港股上市公司佳源國(guó)際的特殊之處。

2019年1月17日，佳源國(guó)際股價(jià)閃崩，突然從接近14元每股的高價(jià)，瞬間跌到2.145元/股，跌幅超過(guò)80%，263.15億港元市值灰飛煙滅。

在股價(jià)暴跌前，佳源國(guó)際陷入“銷售數(shù)據(jù)造假”的輿論漩渦中，原因是有房產(chǎn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年佳源國(guó)際銷售額為79.2億元，2018年銷售額卻達(dá)到875.5億元，年銷售增幅高達(dá)1005%，這個(gè)增幅引發(fā)廣泛質(zhì)疑。

當(dāng)時(shí)，對(duì)于“速成”的銷售額，佳源集團(tuán)澄清稱公司可能遭到惡意做空，2017年排名機(jī)構(gòu)選取的主體是上市公司佳源國(guó)際，而2018年的主體為佳源集團(tuán)。兩者并非同一個(gè)主體，因此也不具備可比較性。實(shí)際上，佳源集團(tuán)遠(yuǎn)未將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)都注入港股上市公司平臺(tái)，而佳源國(guó)際的銷售貢獻(xiàn)度，大約只占了整個(gè)集團(tuán)的20%。

也就是說(shuō)，佳源集團(tuán)是一個(gè)典型的“家業(yè)大、上市公司小”的企業(yè)，盡管2018年的銷售額已經(jīng)邁過(guò)800億門檻、排名全國(guó)TOP40，但上市公司所擁有的資產(chǎn)并不多。在上市公司佳源國(guó)際之外，沈天晴還擁有不少自己的私人資產(chǎn)。

這場(chǎng)風(fēng)波后，沈天晴曾表示，未來(lái)會(huì)將私人資產(chǎn)不斷注入上市公司，以助力打造上市公司的發(fā)展。

此后，佳源集團(tuán)就開(kāi)始“左手倒右手”，上市公司佳源國(guó)際與沈天晴多次進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，收了沈天晴所控股的公司位于上海、安徽的數(shù)宗項(xiàng)目以及佳源服務(wù)的全部股權(quán)。

直到2021年1月，佳源國(guó)際還曾披露稱，公司擬以72.48億港元收購(gòu)大股東沈天晴持有的魯源投資全部已發(fā)行股份。對(duì)于收購(gòu)的原因，佳源國(guó)際稱是由于看好山東省房地產(chǎn)市場(chǎng)行情。

不過(guò)，這些注入資產(chǎn)的行為，一直沒(méi)有給上市公司帶來(lái)太多利好，未提振股價(jià)。在2019年年初那次閃崩后，佳源國(guó)際的股價(jià)便長(zhǎng)期在3元至4元間徘徊，再也沒(méi)有回到過(guò)閃崩前的價(jià)格。2022年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，佳源國(guó)際和佳源服務(wù)股價(jià)再度閃崩，其后佳源國(guó)際股價(jià)就一蹶不振，直到跌成如今的0.173元/股。

而自2022年二季度股價(jià)一路下行開(kāi)始，沈天晴便多次大幅減持套現(xiàn)，持股比例從64.83%降至目前的39.67%。沈天晴這些動(dòng)作亦被外界質(zhì)疑他表面在“自救”，實(shí)則躺平，意圖棄車保帥。截至目前，對(duì)香港高等法院頒發(fā)清盤令是否進(jìn)行上訴，佳源國(guó)際未作公開(kāi)回應(yīng)。

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