再訪日本、增持日本五大商社，“股神”巴菲特的邏輯是什么？

近日，92歲的“股神”巴菲特再度到訪日本。這是2011年來，他第二次到訪日本。

11日，巴菲特在接受多家外媒的聯合采訪時表示，“將討論進一步投資（日本股票）”。同時他還透露，對自己過去幾年來對日本五大商社的投資“非常自豪”。

巴菲特對伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產和住友商事這五大日本商社的投資追溯到2020年。在巴菲特11日接受完媒體采訪后，上述五大商社的股價集體走高。

【資料圖】

據公開信息，巴菲特此次日本行，除了參訪上述五大商社外，還計劃視察旗下企業投資的日本工業刀具制造商泰珂洛（Tungaloy）。12年前，巴菲特首次到訪日本時就參觀了泰珂洛。

日本企業（中國）研究院執行院長陳言對于巴菲特增持日本五大商社的動作并不意外，且認為“非常精準”，“主要是因為日本五大商社的利潤高、回報強勁”。

還計劃投資其他日本企業

此行，巴菲特毫不吝惜對日本五大商社的喜愛，在采訪中表示已將在日本五大商社的持股增至7.4%，并稱這是伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）在美國以外的最大投資，且會繼續與它們合作。

“我們認為，在未來的某個時候，我們在某項具體交易中與他們形成合作并非不可能的。”巴菲特說，“如果這五家公司中的任何一個來找我們說‘我們正在考慮做一些非常大的事情，或者我們正準備買一些東西，我們想要一個合作伙伴或其他什么’，我們會很高興的。”

公開資料顯示，2020年伯克希爾哈撒韋就宣布收購日本伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產和住友商事五大商社各超5%的股份，引發市場關注。按披露時的收盤價估算，當時伯克希爾-哈撒韋持有的這五家公司的總價值達到62.5億美元。

2022年秋，伯克希爾-哈撒韋又宣布將5家商社的持股比例分別提高至6%左右。在巴菲特此訪前，伯克希爾-哈撒韋持有丸紅6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均為6.6%，伊藤忠的股份則為6.2%。

巴菲特表示，對日本企業的投資是長期的，持股比例不排除會上升到9.9%。

當被問及是否會在今后投資除五大商社以外的日本企業股票時，巴菲特此次在日本回應稱：“雖然目前只持有五大商社的股票，但接下來的投資對象一直在腦海中，取決于價格。”

“躺贏”的日本商社

陳言告訴第一財經記者，日本商社是較為特殊的企業，過去的重心在貿易領域，如今更側重于投資領域。比如，當前這五大商社都押注能源、創新企業等。

日媒分析認為，一方面，這些商社本身在日本歷史最悠久、規模龐大，各自的投資涉及多個行業和其他公司，另一方面，商社的商業模式與巴菲特自己名下的公司有些類似。

公開資料顯示，這五大商社的大部分收入來自能源板塊，包括油氣資源。在巴菲特剛開始投資這些商社時，恰逢疫情暴發期間，國際油價十分低迷，一度跌破20美元。

陳言以三菱為例，2022財年的合并最終利潤就逼近1萬億日元，創商社行業歷史新高，“同時，商社每年的分紅也要比其他企業高很多”。

陳言還說，日本五大商社利潤之所以高，除了投資領域外，其實還享盡日本政府的政策紅利。“作為投資企業，匯率的波動，尤其是日元貶值對商社其實非常有利。比如當初投資時的匯率是1美元兌100日元，但如今到130日元，僅日元貶值就帶來了30%以上的利潤。”他說道，“這就完全保障了商社的投資從海外轉回日本市場時能產生極為高額的利潤。”

2012年時的平均匯率是1美元兌換79日元，而卻年匯率一度達到1美元兌換150日元，當前回落至1美元兌130日元附近。

在被巴菲特“相中”后，日本五大商社這些年來的股價沒有讓“股神”失望，2年多來遠遠跑贏日經225指數。其中，2020年8月以來，丸紅商事的股價漲逾兩倍，三井物產、三菱商事股價翻了一番以上，伊藤忠商事和住友商事股價漲幅分別在70%和80%左右。相比之下，日經225指數漲幅不到30%。

需要警惕什么？

其實，近年來，無論是實地到訪日本，還是投資日本的企業，巴菲特對日本市場一直興趣不減。

2019年，伯克希爾-哈撒韋首次發行日元債券，彼時的發債規模高達4300億日元，成為有史以來日元債最大的海外發行方之一。2020年，該公司又發行了1955億日元的債券。最近一次的日元債券發行還是在2022年12月，發行規模為1150億日元。該公司之所以選擇在日本市場“瘋狂”發債，很多程度上與日本央行的超寬松貨幣政策有一定的關系。超寬松貨幣政策是此前“安倍經濟學”的主要內容之一。

4月10日，日本央行新任行長植田和男表示，“目前，我們會繼續執行大規模貨幣寬松政策。然而，能否在短時間內實現2%的物價目標，從過去的經驗來看并不清楚。如果出現外部沖擊，將很難做到。這不是一個容易的目標，我們現在不能說我們期望在一個有限的時間內實現它。”植田的上述表態無疑讓近期關注日本市場的投資者吃了顆“定心丸”。

但是，陳言也告訴第一財經記者，在股市與匯市聯動的情況下，如何使利潤最大化，巴菲特等美國資本都會做出非常精確的測算。“對于巴菲特們而言，現在投資的是美元，將來回收的也是美元。如果日元一直貶值，折算成美元的話，可能利潤不及日元計價。屆時不排除國際游資炒高日元匯率。”他說道，“等紅利回收完后撤資，那么大量日元涌入市場，美元需求又會走高，導致日元再度貶值。屆時留下的則是一個動蕩的日本金融市場，以及進一步失落的日本經濟。”

標簽：