當前關注：專訪惠譽全球主權評級主管：地區銀行危機或加劇美國衰退丨連線·環球經濟學家

從美國地區銀行到瑞士信貸，再到德意志銀行，近來美歐銀行業“驚雷”此起彼伏。美聯儲聯手加拿大、英國、日本、瑞士及歐洲央行等五家央行救市，為全球金融體系注入流動性。這場風波是否已經平息？

惠譽全球主權評級主管麥克名（ James McCormack）在接受第一財經記者獨家專訪時表示，銀行業流動性事件無疑帶來突發壓力，但視其為系統性或全球性危機還為時過早，不過，相關事件確實可能加速或加劇經濟衰退。同時，他認為現階段的金融動蕩無法動搖全球主要央行抗通脹的決心。

麥克名曾先后于高盛和加拿大銀行擔任高管，專業從事信用風險管理工作，也曾在加拿大出口發展局（Export Development Canada）擔任國家風險分析師，在加拿大外交部擔任經濟學家。

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美國經濟衰退料將發生在三四季度

第一財經：近一段時間來美歐銀行業接連爆雷，市場對全球銀行系統的健康狀況感到擔憂，我們是否可能面臨類似2008年時的全球金融危機？

麥克名：此前數次全球金融危機通常伴隨著資產價格泡沫，2008年美國樓市泡沫破裂觸發全球金融危機，上世紀末的日本泡沫經濟亦是如此。而此次美歐銀行業流動性事件由利率大幅上升引發，我們應該完全能夠預料到這一結果，事件無疑帶來突發性壓力，但視其為系統性或全球性危機還為時過早。政策制定者也認同這點，故美歐央行仍在3月兌現加息承諾，我不認為會爆發類似2008年的金融危機。

第一財經：如你所言，美聯儲和歐央行無懼銀行業危機，進一步上調利率，未來我們會否看到更多銀行倒閉？

麥克名：利率走高導致金融環境收緊，這是美聯儲的政策意圖，不排除未來一些銀行將面臨額外壓力，這是可預期的。但現階段，我認為銀行業危機難改美聯儲對抗通脹的決心。

第一財經：為何在連續加息九次之后，通脹仍未見明顯退燒？

麥克名：一言以蔽之，貨幣政策需要一段時間才能在經濟中發揮作用，滯后時間相對較長且尚不明確。一些跡象表明整體通脹正在下行，商品方面已經出現通縮，而服務價格仍以強勁勢頭上漲。

勞動力市場失衡是央行的一大憂慮來源，因其可能加大名義工資的上行壓力，因為員工試圖追補近期削減的實際工資，2022年美國單位勞動力成本同比上漲6.5%，創下1981年以來的最大漲幅，很大程度推升美國通脹。惠譽預計，今年末美國核心CPI年率約為4.5%，這一過高的通脹率之下，美國年內不太可能轉向降息。

第一財經：美聯儲加息對經濟的作用滯后，但對銀行系統影響顯著，惠譽是否仍然預計利率終點將升至5.5%。

麥克名：我們認為，聯儲官員短期內仍將注重通脹走勢，故維持聯邦基金利率峰值為5.5%的預測，意味著美聯儲在3月之后還將加息兩次，每次25個基點，2024年之前都不會降息。

針對通貨膨脹和金融穩定兩項議題，央行慣于采取不同政策回應。顯然，通脹仍是美國等國家面臨的困境，利率調節是可以使用的工具。美國2月消費者物價指數（CPI）報告指向核心通脹居高不下，服務業通脹仍然高企，我們認為美聯儲希望通過提高利率來抑制通脹；另一方面，也可運用另一套政策工具處理各種形式的金融動蕩，正如地區銀行流動性危機時我們看到的那樣，美聯儲采取定向措施支持銀行體系。

第一財經：地區銀行“爆雷”會否令美國經濟加速衰退，會否傳染到美國整體經濟？

麥克名：我們本就預計美國將在今年下半年步入衰退，在抑制需求方面，美聯儲緊縮措施起效所需時間超出預期，不過我們認為，在短短15個月內加息525個基點最終將給經濟活動帶來重大影響，衰退發生的時點料將在今年三四季度，即利率達到峰值的數月之后，預計全年經濟增速僅為1%。

銀行業流動性危機成為潛在下行風險，存在加速或加劇衰退的可能性，我認為真正需要關注的是信貸增長狀況，如果銀行系統確實承壓，將導致信貸增長放緩、實體經濟融資收縮，造成經濟進一步走弱，這是銀行系統潛在壓力與宏觀經濟前景之間的關系。

上調中國今年經濟增速預期

第一財經：惠譽為何將中國今年經濟增速預期上調至5.2%？

麥克名：我們對中國經濟前景的上修基于中國在疫情后的快速反應，中國內需強勁，尤其是服務業消費需求得以釋放，將成為主導經濟反彈的主要力量。最新數據表明經濟活動已快速回暖，地鐵客流量迅速回升且超過疫前水平，1月和2月采購經理人指數（PMI）強勢反彈，餐飲、娛樂、旅游和住宿等“接觸密集型”服務領域的消費支出也大幅增加。

第一財經：中國經濟復蘇將如何影響全球經濟？

麥克名：作為世界第二大經濟體，中國的經濟地位舉足輕重。中國經濟全面復蘇，歐洲能源危機獲得實質性緩解，美國消費需求短期呈現超預期的韌性，上述因素驅動今年全球經濟前景顯著改善。惠譽目前預計，2023年全球GDP增速為2.0%，高于去年12月時的預測值1.4%，其中中國對全球經濟增長的貢獻占到六成。一方面，中國消費反彈將提振日本、德國等國對中國的出口；其次，中國旅游需求旺盛利好泰國、日本、韓國等亞洲國家；更為重要的是，中國在全球大宗商品市場上扮演重要角色，大宗商品出口將在一定程度上受惠于中國復蘇。

地緣波動已成當今世界的特點

第一財經：過去一年，全球主要央行加息、地緣沖突和疫情反復困擾全球經濟，我們真正走出困境了嗎？你認為今年剩下時間應注意哪些風險？

麥克名：世事從來難以一帆風順，總有風險需要權衡，疫情可能已經消散，但我認為地緣政治仍是投資者需要密切關注的方面，事實上，地緣波動已成當今世界的特點而非風險，此外，通脹居高不下和金融系統動蕩是另兩大風險。我們正處于滯脹環境中，這給各國央行帶來了巨大的政策挑戰，我們目前也不認為金融體系面臨系統性風險，但隨著利率上升、增長放緩，對銀行業的信心將繼續轉弱。

第一財經：美國等發達國家債券通常被投資者視為最安全的資產，然而卻表現不佳，你怎么看？

麥克名：在銀行業動蕩的背景下，投資者避險情緒濃厚，傾向于將資金從風險較高的資產轉移至更為安全的所在，由于需求激增，發達經濟體國債收益率普遍下跌。不過，我們認為中期而言，上述情況是不可持續的，因政府債務水平處于高位，40年來的低利率環境可能已經告一段落，一旦銀行業擠兌危機得到解決，預計國債收益率將重新走高，屆時將給發達國家政府帶來財政挑戰。

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