錫南科技依賴燃油車客戶，如何應對電動化新時代？?| IPO觀察

3月以來，汽車行業“價格戰”繼續深化，燃油車和電動車同步“內卷”。這對傳統燃油車產業鏈零部件企業，會有怎樣的影響？

產業變革大背景下，一批燃油車的零部件供應商正期待通過上市做大做強。作為渦輪增壓器精密壓氣機殼鋁合金組件生產商，無錫錫南科技股份有限公司（下稱“錫南科技”）在3月24日更新了招股書。

(相關資料圖)

招股書顯示，2019年到2021年，錫南科技產品毛利率從35%以上下跌到20%以下。盡管遭遇“兩頭受壓”，錫南科技依然繼續沖刺創業板上市。保薦人是中信證券（600030.SH）。

渦輪增壓車型到底能不能維持一定的份額？需要看到，錫南科技對中下游客戶議價能力有限，再加上鋁價的上漲帶動成本上升，公司毛利率也將繼續承受更大壓力。

依賴燃油車廠商

渦輪增壓早已經成為燃油車主流，除了豐田、馬自達等少數日系車以外，大部分合資品牌都是搭載渦輪增壓發動機為主，但是現在，這些都受到了來自純電動汽車的強力挑戰。

招股書顯示，錫南科技主要致力于汽車輕量化領域鋁合金零部件的研發、生產和銷售，主要產品為渦輪增壓器精密壓氣機殼組件，并開發了新能源汽車電機殼體、變速箱殼體等精密零部件產品，主要應用于汽車動力系統領域。

公司稱，與下游客戶包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博馬科技、博格華納等知名渦輪增壓器一級零部件廠商建立了良好的業務合作關系，公司通過對一級供應商銷售從而為汽車整車廠提供汽車輕量化零部件支持。

“公司產品所配套的發動機被廣泛應用于戴姆勒、奧迪、寶馬、通用、大眾、福特、豐田、本田、日產等全球主流汽車品牌。”錫南科技表示。

這一批客戶都經歷了傳統燃油車時代的輝煌。有汽車行業分析師向第一財經記者表示，上述德國、日本、美國這一批傳統汽車品牌，在電動化轉型時期動作都比較慢，多數產品依然搭配渦輪增壓發動機，未來的市場份額被持續壓縮的話，對中上游的供應商也有不利影響。

“渦輪增壓正成為各大主機廠更為青睞采用的技術，全球主流車廠最近幾年均轉向渦輪增壓的陣營，即使是以往堅持自然吸氣的日本企業，如今也開始布局增壓發動機。”錫南科技稱。

然而事實真的如此么？

就算是燃油車本身，渦輪增壓也并非完全主導。全球汽車霸主豐田近年發布的多款新車，都是裝配自然吸氣發動機。“高速上開起來沒渦輪車加速超車那么爽，”車評業內人士認為，雖然自然吸氣在加速后段不如渦輪增壓發動機，但勝在更穩定耐用。

招股書也稱：根據EV Sales發布的2020全球新能源車銷量數據，全球市場插電式混合動力車型總銷量占比為32%，純電動占比為68%，純電動汽車銷售占比明顯較高。錫南科技為混合動力新能源車提供精密壓氣機殼組件產品，已獲得多個應用于下游混合動力汽車的渦輪增壓器項目。

“新能源汽車中的大多數混合動力汽車和氫燃料汽車仍有配備渦輪增壓器需求，但純電動驅動的新能源汽車無需配備內燃機，亦無需配備渦輪增壓器，因此，純電動汽車快速發展將對現有渦輪增壓器及其零部件行業帶來不利影響。”招股書當中，錫南科技承認了如此的行業趨勢和風險。

錫南科技也披露了2022年盈利預測：預計2022年度實現營業收入7.91億元，同比增長4.22%；預計2022年度歸屬于公司普通股股東的凈利潤為7228.72萬元，同比下降9.72%；預計2022年度扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤為7059.28萬元，同比增長17.06%。

燃油車大幅降價，影響幾何？

驚濤駭浪般的降價潮席卷車市，本輪價格戰由特斯拉（TSLA）發起，比亞迪（002594.SZ）等跟進。

2023年1月初，特斯拉的部分車型降價3萬元/輛以上，全面挑起了汽車行業的“價格戰”，2月份開始，寧德時代等（300750.SZ）動力電池生產企業也開始“鋰礦返利”爭奪市場份額。到了3月份，東風集團（00489.HK）等主要燃油車企則全面跟進降價，力求維持一定的市場份額。自此以后價格戰全面擴散，各大車企為保證一季度銷量使出渾身解數。

錫南科技主要客戶覆蓋了大部分國內燃油車合資品牌，當中相當部分都卷入了本輪價格戰。

第一財經記者在跟不少汽車經銷商交流過程中得知，“價格戰”中，傳統燃油車終端價格優惠幅度并不透明，可能每一家店都不一樣，用戶觀望情緒嚴重；而大部分新能源汽車采用直營、直銷模式，價格更為透明。這也導致燃油車遭遇用戶觀望，而新能源汽車還能保持相對穩定進店量的情況，新能源汽車替代效應更加顯著。

“就短期而言，這一輪價格戰是汽油車跟電動車的同步‘內卷’，可能至少會‘卷’到7月份，重新緩和一段時間后，再進入下一階段的價格戰。”玄甲基金總經理林佳義向第一財經記者表示。

招股書稱，渦輪增壓器壓氣機殼零部件供應商相對集中，主要生產商包括發行人、蠡湖股份（300694.SZ）、遠輕鋁業等，占據了主要的市場份額。錫南科技2021年度的精密壓氣機殼組件銷量為663.79萬件，根據蓋瑞特2021年度報告，全球渦輪增壓器市場銷量約為4400萬件，以渦輪增壓器與壓氣機殼1:1的配比關系估算，發行人2021年度的市場占有率約為15.09%。

整車企業會不會向中上游壓價來降低成本壓力？錫南科技更新的招股書并未披露本輪下游價格戰對2023年一季度業績的影響。

鋁價上漲導致毛利率下滑

在本輪汽車價格戰之前，錫南科技就已經經歷了毛利率的大幅下滑，對此錫南科技更多歸結為鋁價上漲的原因。

2019年到2022年上半年，錫南科技主營業務毛利率分別為35.09%、31.61%、19.21%和19.32%。

對此，錫南科技解釋：2020年主營業務毛利率較2019年有所下降，主要原因為公司產品平均價格略有下降以及原材料價格上漲、新建廠房及生產線投入生產導致固定成本增加以及因新收入準則實施將運輸及倉儲費調整到公司成本；2021年毛利率較2020年有較大幅度下降，主要原因一方面系原材料鋁型棒材采購成本大幅上漲，另一方面系生產人員數量增加以及穩崗津貼發放使得用工成本增加以及新廠房投入使用后制造費用增加所致。

據招股書，錫南科技生產所需主要原材料為鋁型棒材。鋁型棒材作為大宗商品，市場價格具有一定的波動性。報告期內，發行人產品生產使用的直接材料鋁型棒材占產品成本的比例在40%左右，原材料采購價格的波動對營業成本和利潤的影響較大。

“受國際鋁價影響以及國內電解鋁產能的釋放速度不及需求恢復速度，目前鋁型棒材的采購價格仍然在高位波動，在不考慮與客戶協商調價的情況下，原材料價格上漲將對公司的毛利率造成較大不利影響。”公司稱。

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