同行爭購、溢價超五成，券商股權為何成了“香餑餑”？

溢價五成、加價逾32億，也要拿下民生證券股權。

(資料圖片僅供參考)

3月15日，在三名買家激戰、逾38萬人觀戰中，民生證券股權拍賣落槌。國聯證券大股東無錫市國聯發展（集團）有限公司（簡稱“國聯集團”）最終勝出，將以91.05億元接手民生證券近35億股股權，較起拍價58.65億元溢價55%。

東吳證券、浙商證券遺憾告別拍賣場。若拍賣最終成功，民生證券將面臨易主，國聯集團也將同時成為民生證券、國聯證券兩家公司的第一大股東。“一參一控”要求之下，同業競爭問題如何解決引發關注。

“國聯可能面臨兩種選擇，其一是全資持有其中一家，把另一家的股權部分轉讓，以此達到監管要求。或者把兩家合并，通過并購做大做強。”行業資深研究人士王劍輝說。

高熱度的拍賣落槌，市場對券商股權的關注也由此升溫。據記者梳理，2020年至今，恒泰證券、華龍證券等均曾推進股權拍賣，多為折價起拍、溢價成交。但也有部分券商股權無人問津，遭遇流拍。

行業整合大勢下，優質券商標的成為地方國資或同行眼中的“香餑餑”，券商股權被高價收入囊中，誰在買？為何買？

“一參一控”下整合路徑引關注

現身民生證券股權拍賣場的，除國聯集團，還有兩家上市券商，浙商證券和東吳證券。就在拍賣前一晚，浙商證券3月13日公告稱，參與競拍民生證券上述股權。東吳證券也于同日表示，擬參與競買民生證券股權。

根據網絡競價成交確認書，國聯集團在京東網拍平臺以最高應價競得民生證券34.71億股權，成交總價約91.05億元。

國聯集團官網信息顯示，該集團成立于1999年5月8日，前身為設立于1992年的無錫市國有資產投資開發總公司，是無錫市政府出資設立的國有資本投資運營和授權經營試點企業（與國發資本一體化運營），注冊資本83.91億元。2022年，國聯集團實現營業收入247億元，利潤總額37億元。截至2022年末，該集團總資產1820億元，凈資產513億元。

目前，國聯集團金融板塊旗下已有國聯證券、國聯信托、國聯期貨、國聯人壽等子公司。

拍賣進行當天（3月15日），國聯證券股價午后直線拉升，最高漲幅超過8%，最終收漲5.76%。2022年三季報顯示，截至去年九月底，國聯發展持有國聯證券5.44億股，占比19.21%。

截至去年6月底，泛海控股持有民生證券31.03%的股份，為第一大股東，若此次拍賣成功，民生證券將面臨易主。國聯集團也將同時成為民生證券與國聯證券兩家券商的第一大股東。

國聯集團稱，未來將依照監管部門的規定和指引，繼續推進此次交易的后續審批程序，妥善處理與各方的關系。

不過，根據證券公司“一參一控”要求，一家機構參股證券公司數量不得超過兩家，其中控股不得超過一家。國聯證券與民生證券同業競爭的問題后續如何解決？

王劍輝提到，國聯集團或面臨兩種選擇。其一，全資持有其中一家券商，把另外一家的股權部分轉讓，借此符合“一參一控”要求；另一種選擇是把兩家合并，通過并購來做大做強。

“通常按照行業慣例，在推進重大資產重組項目時，相關機構也會正式或非正式地聽取各方意見，特別是監管部門的意見。”有業內人士告訴記者，一定程度上，在上述事項有可能最終達成的前提下，收購才會真正展開。

券商股權成為競爭重要砝碼

實際上，在民生證券之前，券商股權被公開拍賣，在行業里并不少見。近三年來，中銀證券、湘財證券、華龍證券、東海證券等股權被拍賣，其中2020年就有多宗券商股權拍賣。

據不完全梳理，2020年7月，凱瑞富海實業所持有的1.25億股中銀證券股份，在阿里拍賣網分36場售出；廈門廈信投資集團所持有的華龍證券5000萬股，也通過拆分的方式分批拍賣；同年9月，興業信托拍賣2000萬股東海證券股票。

其中，華龍證券股權的高溢價成交曾引發關注。公開信息顯示，2020年9月底，華龍證券的拍賣吸引了超3.1萬次圍觀。單場創下起拍價1130.96萬元，最終該券商3組、合計1500萬股股權拍賣成功，三筆交易中最高達1575.96萬元，最終成交價較起拍價最高溢價率近40%。

不過，在拍賣場上，券商的境遇也有所不同。

去年12月，銀泰證券0.15%股權被以287.7萬元的底價掛牌轉讓，轉讓方為銀泰證券第二大股東國銀金融租賃股份有限公司（簡稱“國銀金租”）。而這已是國銀金租第四次掛牌轉讓相應股權，此前國銀金租曾三次掛牌“清倉式”轉讓銀泰證券5.14%股權。

除拍賣競得股權外，部分券商也尋求對外并購。近幾年來，國聯證券多次對外進行并購。2020年，國聯證券就曾與國金證券籌劃吸收合并，但后來終止。此后，國聯證券還一度計劃收購中海基金。今年2月，該公司通過競拍收購了中融基金51%股權。

在業內看來，證券行業整合的帷幕已經拉開，手握更多的券商股權，意味著未來或有更多砝碼。

王劍輝分析稱，目前，伴隨經濟發展步入新階段，居民資產有較大幅度的增長和積累，大資管趨勢愈發明顯。在此背景下，券商資管業務發展空間非常可觀。

“在這種情況下，券商牌照或說平臺，呈現出水漲船高的局面。”他說。

從行業發展趨勢上，王劍輝預判，在整個金融生態中，券商的重要性也在凸顯，未來行業整合將進一步加劇，強強聯合或大小聯合將更多出現。

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