CXO下半場開跑，哪些賽道將維持高景氣？

我國CXO行業在近年的高速發展之后是否會逐漸走向分化，未來如何挖掘產業機會？

在3月7日的第一財經新賽道圍爐直播中，東曜藥業（01875.HK）首席執行官兼執行董事劉軍博士、泰信醫療服務混合基金經理陳穎和沙利文大中華區醫療行業咨詢經理郝帥，就此話題展開交流。

郝帥認為，中國醫藥研發投入規模預計將保持高速增長，有望在2025年突破400億美元，這將推動國內CXO行業規模持續擴容。

(相關資料圖)

陳穎則表示，不同領域CXO行業景氣度可能會出現分化。“一些技術要求不高的普通CDMO企業可能會面臨產能過剩、競爭格局變差的情況。”

CXO行業前景一度遭質疑

2022年，CXO行業在二級市場整體表現弱勢。陳穎認為，這是由于國內外各方面的影響，使CXO行業前景一度受到質疑。

“過去一年中，全球加息導致biotech企業融資能力降低，CXO企業獲得的訂單顯著下降；國內審核政策的變化導致一些計劃中的研發管線被砍掉，以國內客戶為主的一些CXO企業訂單預期變差；國際貿易環境的變化，則引發了市場對于CXO全球訂單向中國轉移的趨勢是否會發生變化的擔憂；再加上過去幾年中，國內CXO產能持續擴張，也導致2022年部分領域出現了企業降價搶市場的情況。”

“整體上市場對于CXO長期價值依然看好，不過，出于對未來是否有足夠訂單滿足國內產能的持續擴張，市場已表現出一定擔憂，這也是今年以來二級市場上CXO板塊沖高回落的主要原因。”陳穎稱，一級市場上，對于CXO企業定增擴張，資本的態度也較前幾年更為謹慎。

對于國內CXO產能的持續擴建問題，劉軍表示無需十分擔憂。在他看來，國內CXO產業現階段的快速擴張是每個領域步入發展初期的常見現象，說明大家都比較看好這個領域。

劉軍表示，CXO已經被證明是非常有效的商業模式，無論是從外包企業在工藝開發、商業化生產等方面具備的經驗優勢，還是早期研發項目的推進速度，以及成本、一體化能力方面的優勢，相比企業搭建自有平臺，借助CDMO模式是一個更具性價比的選擇。尤其是一些早期研發公司和產品管線并不豐富的公司，使用CDMO服務是更為明智的選擇。

兩類企業將獲得大部分高價值訂單

“未來將有兩類CXO公司，一類是綜合實力比較強的頭部公司，還有一類就是擁有較高技術壁壘的企業，會獲得行業大部分價格穩定且高利潤率的訂單。另一部分差異化不大，或技術壁壘較低的普通CDMO企業可能會面臨產能過剩，競爭格局變差，慢慢退化為普通的制造企業的情況。”陳穎表示。

對于企業在訂單方面的競爭力，郝帥認為，本質上還是要回到CXO廠商是否具有優勢創新平臺，有沒有布局完整的產業鏈服務鏈條，是否可以構建相對一站式的服務平臺，“歸根結底還是看企業的護城河是否堅固”。

劉軍也持類似觀點：“作為CXO企業首先關注的是以市場為導向提供高質量的服務，這是關系到藥物研發成敗最重要的因素；同時，效率、成本、合規性都是比較重要的優勢。目前國內監管機構對質量合規性要求也越來越高，例如東曜藥業所在的ADC CDMO領域，監管機構要求制藥企業將原液、制劑等集中在一起進行生產，一些biotech公司很難在初期、中期建設一體化能力，因此對于CDMO公司，如果可以專注于細分領域，打造具有高技術門檻的差異化優勢，與客戶建立長期的合作關系就顯得尤為重要。”

ADC等新賽道三五年內將維持較高增速

“生物醫藥細分技術平臺的創新迭代會進一步賦能CXO企業，構成行業增長的重要驅動因素。”郝帥認為，一些新興技術領域的學術研究推動相應技術平臺的興起，如ADC藥物、CGT、小核酸藥物等領域，都涌現出大量未滿足的臨床前和臨床階段的研發和生產需求，CXO行業未來增長態勢依然樂觀。

她還表示，我國醫藥研發投入規模穩步增長，未來國內CXO產業也會隨之持續擴容。“預計到2025年，中國醫藥市場研發投入規模有望達到400億美元；我國CXO行業增速會超過全球，份額占比也將持續上升。”

“不同環節領域CXO景氣度是會出現分化的，不會像前幾年出現一個全行業的高速增長，從目前觀察到的情況來看，小核酸，多肽，CGT、ADC等領域，在未來三五年將為維持較高增速的領域。”陳穎認為，如果CXO企業所處的是未來幾年較為熱門的細分領域，或者該企業獲得了潛在大單品的訂單，則將有望維持高度景氣。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

標簽：