焦點觀察：強勁PMI推動下，人民幣能否守住 “7”關口？

在強勁PMI數據的帶動下，人民幣重新進入6.8區間。截至北京時間3月2日18:30，在岸人民幣對美元報6.8978，離岸人民幣對美元報6.905。

【資料圖】

過去幾個交易日，由于美元“二次沖頂”，美元指數從101反彈至105，人民幣對美元迅速走軟，從6.7再度跌至7附近。

“中國2月制造業PMI繼續上行，創下逾10年來新高，拉動人民幣和與之相關性較高的貨幣走強，做多情緒暫時強化，周三泰銖和澳元都大幅反彈。在‘兩會’召開之前，風險情緒的改善可能會支撐人民幣，但后續仍要觀察經濟復蘇的強度。”某外資行外匯交易員對記者表示。亦有交易員提及，周三、周四中間價相較于模型測算的數值要更強，分別上漲95和206個點，央行似乎釋放了穩定信號。

強勁PMI拉動人民幣走強

周三，中國國家統計局發布2月PMI數據，遠超預期，表明經濟活動持續加速，各部門普遍實現廣泛增長。交易員瞬間點燃做多情緒，離岸人民幣大幅反彈。

“積極的數據證實了中國正在迅速恢復至疫情前的常態，為在春節后走勢稍弱的中國股市注入了一針強心劑。”景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示。制造業PMI從上月的50.1升至52.6，創2012年以來的新高。這主要是由于生產數據兩年來首次恢復增長。值得注意的是，盡管全球商品需求放緩，出口訂單量仍顯示溫和增長。需求有所擴大，供應商交付時間也大幅縮短。

此外，非制造業指數也超出預期。消費和服務業數據表明重新開放過后，被抑制的需求得到持續釋放。

“我預期，消費仍將是本年度中國增長的重要推動力。自疫情以來，中國家庭存款持續累積，值得關注這些超額儲蓄將被充分利用的程度。” 趙耀庭稱。

花旗方面提及，之所以此次PMI數據關鍵，是因為雖然PMI在去年12月觸底，其他經濟指標當時仍然乏力，例如煤炭和銅庫存攀升，汽車和房屋銷售數據不佳等。但此次的數據則顯示，需求穩步好轉，各界期待的“經濟重啟”主題似乎在得到驗證。

關注經濟復蘇的信號

未來，市場高度關注經濟復蘇的強度，尤其是房地產市場的回暖情況。此外，“兩會”的政策信號也至關重要。

有跡象表明，近期房地產相關數據也在改善。最新數據顯示，前100名開發商在2月份的總銷售額為同比增長14.9%。

“2023年2月，全國60個重點城市新建商品住宅成交面積為2005萬平方米，環比增長 47%，同比增長37%。2月交易數據呈現了環比和同比正增長態勢，釋放積極的信號。雖然此類交易數據對比2019年和2020年的月度平均數據還是比較低，但我們認為當前市場信心確實在增強。”易居研究院研究總監嚴躍進對記者表示。

此外，數據還顯示，2023年2月，全國8個重點城市二手住宅成交套數為79438套，環比增長78%，同比增長96%，并創下了20個月來的新高（即2021年7月以來的月度最高值）。

不過他也提及，要認識到，居民家庭的購買力沒有完全恢復，市場交易數據也有回落的風險。此外，部分城市二手房的活躍受一手房的影響比較大。各地要對過去兩年房企購地數據下滑的風險有充分的認識，防范一手房房源不足對二手房市場帶來壓力。

隨著“兩會”臨近，且中國經濟仍在復蘇的初期階段，財政政策將在2023年如何發力成為近期市場最為關注的話題。

當前，主流機構對2023年GDP的預測都在5%~5.8%左右。趙耀庭告訴記者，預計政策制定者會宣布將今年GDP增長目標定在“5%左右”，“但我認為實際可能會超出這一目標。”

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌日前對記者表示，在“三駕馬車”中，預計今年消費將從去年對GDP貢獻1個百分點跳升至4.1個百分點，投資將從1.5個百分點升至2個百分點，進出口則構成拖累，從0.5個百分點降至-0.5個百分點，即經常賬戶順差相較于去年的約4000億美元將降至1800億美元左右。全年GDP增速預計為5.6%。

但朱海斌并不認為財政擴張性會大幅超預期。“由于2022年是財政政策擴張力度非常強的一年，不僅在去年3月時大規模降稅減費，去年4月、8月又針對基建出臺了更多的刺激措施，疊加防疫開支，再加上2021年很多地方政府專項債發行的資金并未用完，因而順延到了2022年進行使用。種種因素加持下，去年的財政政策擴張是非常明顯的。”他認為，如果跟以往的正常年份相比，2023年預計中國將采取擴張性的財政政策，赤字率預計為3%，專項債務規模為3.9萬億元。“但如果和去年的基數相比，2023年可能被視為財政整頓的一年。”

人民幣大幅偏離7的概率小

經歷此前兩個月的快速升值，近期人民幣波動加劇。PMI數據引發的人民幣反彈能否持續仍需要打一個問號。

人民幣此輪反彈幅度較大且快，從去年逼近7.4到最高升至6.7，但在1月美國非農數據的影響下，人民幣測試6.8關口，而兩周前美國PCE數據發布后，人民幣更是逼近7關口。目前，3月加息50BP的預期重燃，年內降息的預期化為泡影。

嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者，美國2月制造業雖然仍舊處于收縮區域且不及預期，但分項中的新訂單由42.5升至47，價格指數更是從44.5回升至51.3，這暗示著潛在的通脹壓力。美聯儲委員們繼續釋放鷹派聲音，利率市場隱含的終端利率已經升至5.45%。10年期美債收益率一度觸及4%，為11月以來首次。2年期接近4.9%，繼續刷新2007年以來新高。

“從技術面看，本輪人民幣對美元在6.7附近點位上反彈是合理的，此處確有一個較強的支撐位置，而上方遺留的缺口回補的可能性比較大（人民幣暫時貶值），不排除回到7以上。”某國有大行外匯交易員對記者表示。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔此前對記者表示，季節性因素也需要考慮，通常每年1月人民幣偏向于升值，尤其在農歷新年前（例如企業結匯等因素）。但到了第一季度末和第二季度，很多年份人民幣都會稍微貶值。此外，市場早前對美聯儲貨幣政策放松的預期已非常充分，一旦這樣的預期被逆轉，美元反彈動能將放大。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙最新對記者表示，在“兩會”前，風險情緒的改善可能會支撐人民幣。“我們預計，未來地緣政治風險溢價將會上升，但更強勁的經濟復蘇勢頭將使人民幣對美元不太可能大幅超過7。”

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