社論：推進國企高質量上市 是基于市場的邏輯共識

2月28日國資委召開央企提高上市公司質量工作專題會，明確統籌推進中央企業高質量上市，通過充分對接資本市場、助力穩定資本市場，為央企高質量發展提供堅實支撐。

上市公司質量問題，各界關注已久。去年5月國資委就推出《提高央企控股上市公司質量工作方案》，提出強化上市公司內生增長和創新發展，包括完善公司治理結構等。此外，證監會也出臺《推進提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》等。

人們之所以聚焦上市公司質量，宏觀上看，緣于當前中國經濟結構正發生明顯變化。隨著房市步入周期下行通道，及經濟面臨日益復雜的國內外形勢，政府財政預算收支結構正發生變化，以稅收為主的一般公共財政預算收入、以土地出讓金為主的政府性基金預算收入等，增速呈邊際遞減態勢，而包括國有企業利潤上繳、國有資本運營收入在內的國有資本經營收入，正在成為有待開發的綠地，及促進政府財政收支預算平衡的一個重要力量。

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當前要推動政府財政由土地財政向股權財政轉型，資本市場就是這一轉型的關鍵。而要促進資本市場健康發展，首先需徹底摒棄資本市場是融資市的偏見，進而明確央企的股改上市，不應是為了融資，而是為了轉制，是為了完善公司治理、優化資源配置，促進高質量發展。

從微觀市場視角看，聚焦上市公司質量是全面注冊制下資本市場的必然訴求。全面注冊制下，交易所希望吸引更多優質上市公司，以提高自身市場競爭力；公司期待選擇合適的上市場所助力其高質量發展；投資者希望在資本市場配置更多高質量上市公司等。

可見，上市公司、交易所、中介機構、投資者基于自利博弈的良性互動，將有助于形成高質量的資本市場生態，真正助推上市公司不斷創造價值。

聚焦上市公司高質量發展，是中國資本市場面向未來的一個良好開始。當然，提高上市公司質量和推進央企高質量上市，在注冊制下，人們必須徹底轉變觀念，即定義公司的高質量，是市場說了算，遵循的是市場邏輯，而非權力邏輯。

全面注冊制下，什么是高質量的上市資源，如何高質量發展，是投資者用真金白銀投出來的，是投資者試錯出來的，而非任何人和組織有目的地計劃出來的。真正要促進上市公司高質量發展，為資本市場提供高質量上市資源，首先就是要尊重市場、敬畏市場，尊重投資者的合法選擇，為投資者基于自身風險和認知偏好的自利博弈，提供良序公法，不斷完善集體訴訟、辯方舉證和爭議和解制度等，保障投資者的合法權益，并激發投資者對自身認知和風險偏好的積極表達。

當然，成熟資本市場對上市公司質量標準認定，最核心的表現為上市公司是否具有持續創造價值的能力。確切地說，央企高質量上市，并不單純地反映在其單位資本的生息能力，更是指能給投資者帶來可暢享的阿爾法收益，因為股權本質上是一個高溢價的無期限有價證券，其最大特征是跨期投資，資本市場投資的是未來和預期。

當前具有持續創造價值能力的上市公司，都是那些對經濟社會具有高度敏感適應能力的上市公司，這再次警示，上市公司唯有有效借助資本市場完善公司治理、優化資源配置，才能實現高質量發展。

摧朽無勍敵，應變有先機。全面注冊制正在成為激活中國資本市場的驅動器，這既激發上市公司高質量發展，又對高質量給出了市場定義，唯有尊重和認同市場對高質量的定義，才能真正促進資本市場高質量發展。

標簽： 上市公司 全面注冊制 股權財政