發行底價最高降75%、對標每股凈資產，北交所新股定價重塑？

2023-01-09 17:56:48 來源：第一財經

下調發行底價、縮減發行規模、變更募資用途，近期的北交所新股發行中，上述情況屢屢出現。

第一財經記者據公告梳理，近一個月，十余家擬赴北交所上市的企業紛紛調整發行方案。僅本月至今，就有百甲科技、新贛江等變更方案。

綜合來看，上述公司主要就發行股票數量、發行底價、募資總額及用途作出調整，給出的原因是出于證券市場的情況和維護股價穩定需要。

(資料圖片)

部分公司底價大幅調降，比如利爾達調整發行底價由7元/股至1.72元/股，降幅達75%；部分公司多次調方案，比如保麗潔在上會前、過會后以及完成注冊后，三降發行底價。值得關注的還有，多家公司將發行底價對標每股凈資產。

由此北交所新股發行定價方式是否出現調整？調低底價，讓利二級市場，是否能有效防止破發？

“準新股下調發行底價至每股凈資產，或是重塑新股定價機制的開端。”有業內人士指出。

三次調方案，底價降六成

據不完全統計，近一個月，科志股份、馳誠股份、峆一藥業、樂創技術等十余家企業發布了調整北交所上市方案的公告。下調發行底價、縮減募資規模、重新規劃募資用途等，成為多家公司方案調整的共性。

科志股份2022年12月29日公告稱，根據市場和公司實際情況，擬對申請公開發行股票并在北交所上市方案的相關內容進行調整。

調整涉及三方面：發行股票數量上，由不低于2610萬股且不超過3150萬股，調整為不超過3150萬股；發行底價由16.12元/股調整為不低于10.24元/股；募集資金總額由5.03億元調整為3.61億元，募資用途調整為智能生產基地建設項目，刪除了“研發中心建設”“補充流動資金”。

馳誠股份、凱大催化等也調整了發行股票數量、發行底價和募集資金用途；利爾達、花溪科技下調了發行底價。

“對發行企業來講，調低發行底價，一般會同時調小發行量，最終可能影響融資效果。”北京南山投資創始人周運南告訴記者。

部分公司多次調整發行方案。比如保麗潔經過三次下調，目前的發行底價較最初水平下降逾六成。

保麗潔于2022年11月23日過會，12月6日完成注冊。

當年9月，公司將發行底價由16元/股調整為13元/股；12月初，過會后調至10.01元/股。完成注冊后，2023年1月3日，保麗潔再調發行底價，確定為5.79元/股，三次下調累計幅度達63.8%。

還有部分公司是在“闖關”成功后作出調整。

就在幾天前，2023年1月3日，一諾威過會。當天公司稱，經董事會審議通過，擬調整北交所公開發行股票方案，主要涉及發行底價和募集資金用途的調整。

其中，發行底價由不低于15.94元/股調整為不低于10.46元/股；募資用途方面刪除了“補充流動資金”，調整后募資款項將用于產品擴建項目。

貼近每股凈資產發行

多家公司在調整發行方案時，將發行底價對標每股凈資產水平。

據百甲科技1月5日公告，發行底價由4.5元/股調整為3.58元/股。該公司2021年年報顯示，每股凈資產為3.58元。

前一日，新贛江宣布發行底價從12.5元/股調整為4.53元/股，調整后的底價與公司2021年每股凈資產相同。

由此北交所新股發行定價方式是否出現調整跡象？“每股凈資產”正在成為參考指標？

“暫時沒有聽說有明確調整。”有新三板業內人士告訴記者。“也要考慮虧損企業怎么辦。”亦有分析人士指出。

周運南認為，發行底價特別是被調整到每股凈資產水平的發行底價，并不一定是企業最終發行價。企業可根據公開發行時自身業績實際情況和一二級市場情緒，通過詢價發行來確定合理發行價。

申萬宏源新三板首席分析師劉靖分析稱，每股凈資產相當于股票價格底線，解除底價“束縛”后，新股報價博弈區間拓寬，定價權交由市場，優勝劣汰的市場環境將增強。

“兩只準新股（保麗潔、新贛江）下調發行底價至每股凈資產，或是重塑新股定價機制的開端，北交所新股破發率預計下降。”劉靖表示。

企業質地仍是關鍵

在此之前，2022年年中，北交所也一度出現擬上市企業批量調整方案的情況。據第一財經此前報道，當年8月，硅烷科技、中科美菱、天馬新材均曾對發行底價作出調整。

業內人士認為，保障發行效果，防止破發，是發行人和中介機構的主要考量。渤海證券做市業務負責人張可亮曾對記者表示，讓利二級市場，防止破發，可能是發行人的主要考量。

如何看待近期的方案調整？是否將有助于防止破發，讓北交所二級市場擁有更大的獲利空間？

“我們認為新底價規則實施將成為新股發行分化的分水嶺。”劉靖提到，對于質地一般的準新股，估值安全墊為首要考量，關注首發估值較二級估值中樞的下折幅度；對于質地優良的準新股，稀缺性取代安全墊打開估值上限，可重點參考行業估值、可比公司估值，并結合業績變化趨勢做判斷。

周運南認為，調低發行底價，主要影響企業融資額，優質企業可以通過北交所再融資來補充。“其他如發行價、上市首日價格還是取決于公司質地，與底價高低無關。”

“可以讓大幅調低發行底價的‘子彈’多飛一會兒，觀察眾多新股最終的發行價，靜候這些新股上市后的二級市場表現，再來評估大幅調低發行底價的改革意義和市場效果。”他說。