大宗商品交易基金成散戶投資者新寵！分析師警示：小心一朝虧完

在2022年股債齊跌的背景下，大宗商品的整體表現脫穎而出，因此不少散戶投資者轉而投資大宗商品，使得大宗商品期貨和全球規模最大的大宗商品共同基金的零售交易量均出現激增。

但分析師對散戶投資者涉足大宗商品市場表示擔憂，因為大宗商品向來是個由高度專業人士主導且風險性較高的市場，波動性也強。

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截至去年11月底，芝加哥商品交易所（CME）黃金、原油、白銀和銅等大宗商品合約的日均交易量同比增長93%。規模為60億美元、最受散戶投資者歡迎的大宗商品交易所交易基金Invesco ETF 2022年的交易量也躍升60%以上，比2020年更是增長了近三倍。Invesco大宗商品ETF策略師克雷斯基（Kathy Kresky）表示：“我們去年吸引了所有投資者的注意，因為投資者擔心通貨膨脹。并且，在俄烏沖突升級后，投資者還開始關注地緣政治風險。”

由于俄烏沖突限制了全球大宗商品供應，標普GSCI原材料價格指數去年累計上漲了近9%，與全球股債市場損失超過30萬億美元的慘況形成鮮明對比。根據美國銀行的數據，大宗商品是過去兩年中表現最好的主要資產類別，也是2022年除了現金外，唯一錄得增長的資產類別。主要以大宗商品企業為主的美股能源板塊也是2022年美股中唯一錄得上漲的細分板塊。截至去年12月21日，標普500指數能源細分指數上漲了54%。

然而，盡管全年投資回報強勁，但分析師警示稱，大宗商品交易仍存在風險，市場波動劇烈，可能令散戶投資者措手不及。例如，2020年4月，美國原油期貨歷史上首次跌破0美元，而許多散戶投資者以及面向散戶投資者的交易平臺此前都并未考慮過負期貨價格的可能性，散戶交易平臺IBKR因此不得不追加保證金，損失了8800萬美元。

美國洲際交易所（ICE）期貨交易高級副總裁布蘭德（Trabue Bland）在最近一次行業會議上警告稱，“大宗商品交易市場非常復雜，你可能會在幾分鐘內失去你在交易所擁有的全部資金。”除了散戶投資者自身面臨的風險，布蘭德補充稱，他還擔心這會對其他市場參與者（從航空公司到農民）造成影響。“除了市場參與者，航空公司、農民等各類人都依賴大宗商品的價格。因而，構建針對散戶投資者的大宗商品交易產品尤其不能輕率，基于散戶的人數，交易背后是數十億不同決策的共同作用。人們不應該把自己的生計押注在這些產品上。”他稱。

克雷斯基稱：“我們正竭盡全力教育我們的投資者，因為除了在大宗商品交易中摸爬滾打了10年的投資者外，其他很多散戶投資者此前從未接觸過該投資品種，并不了解它們。”她強調，“不論如何，在投資組合中保持5%的大宗商品風險敞口是比較有效的，我們不希望投資者將投資組合的15%都投資于大宗商品。”

當然，也有一些基金公司允許散戶投資者使用杠桿，但其旗下部分基金的跌幅正體現出大宗商品交易的高風險。比如，ProShares是散戶投資者最受歡迎的戰術ETF提供商之一，管理著8只面向散戶的杠桿型大宗商品交易基金。其中，杠桿式短期天然氣ETF自去年年初以來已累計下跌了93%以上。ProShares的首席執行官薩皮爾（Michael Sapir）承認，杠桿型大宗商品交易基金可能存在風險，但散戶投資者應該擁有與機構投資者相同的選擇。

據晨星的數據，由于俄烏沖突導致大宗商品價格在去年的很長一段時間內持續飆升，那些提供石油和天然氣反向交易敞口的基金產品也受到重創，自去年年初以來的平均跌幅達到近90%。而散戶投資者通常比機構投資者更容易押錯交易方向。

ETF數據提供商和研究顧問VettaFi的研究主管羅森布拉斯（Todd Rosenbluth）稱：“在投資者沒有任何準備的情況下，大宗商品可能上漲或下跌，波動性和不確定性比股票更甚。雖說散戶投資者應該和機構投資者得到同樣的選擇機會，但散戶投資者投資者能否承受得住這樣的風險敞口，能否管理好滾動成本，這是一個很現實的問題。”

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