困境求生的PE樣本：信中利轉型“控股”縣域經濟，汪潮涌錨定北交所上市

從俞敏洪的東方臻選，到近期爆火的張蘭，疫情加速數字經濟發展，直播帶貨成為一眾困境企業家的救贖。

而深入直播平臺的上游，投資人已經看到直播平臺或有機會在未來催生出一批農業概念的公司到A股上市，并開始布局農業經濟、縣域經濟的投資。正在絕地求生的信中利董事長汪潮涌就是如此。

近幾年市場改革加速推進，行業監管政策密集落地，投資賽道城頭變幻，PE行業經歷大洗牌。不少老牌機構跟隨被投企業起起伏伏，先后掉出了第一梯隊，有的甚至直接被市場淘汰。一批較早布局硬科技投資的創投機構獨享風口。對希望通過轉型“重回牌桌”的老牌機構而言，除了在硬科技尋找“上車機會”，數字經濟也是一大轉型方向。

【資料圖】

去年12月汪潮涌被帶走調查，引發投資界震動。之后重新回到信中利，開始帶領信中利探索轉型。汪潮涌到底經歷了什么？信中利能否轉型蹚出一條路？一家老牌PE機構能否“向死而生”？這些問題的答案，或可以為疫情之后重新起航的投資人和企業家提供一定的參考。

近日，第一財經記者對話汪潮涌，針對信中利的債務風險和未來的轉型探索進行了深入討論。回想起去年此時的處境，汪潮涌仍顯得心有余悸。“彼時負面消息如同潮水一般向我們涌來。這一年可以說我們時時刻刻掙扎在急流漩渦中，隨時都有被漩渦滅頂的危險和可能。”汪潮涌表示，經歷了2021年末的“至暗時刻”，如今總算“把頭浮出了水面”。

據他介紹，經過一年多的轉型期后，如今汪潮涌將團隊分成兩部分，30%的團隊人員負責解決存量業務問題，包括基金退出和一些訴訟問題，將基金管理業務從上市公司體系中逐漸剝離。汪潮涌將更多的團隊人員和精力撲在了新業務上。通過控股實體經濟、縣域經濟、數字化經濟方面的企業，希望最終以“專精特新”的身份去北交所上市。

從財務投資到控股企業

2021年12月16日那一天，“汪潮涌失聯”成為投資界一個熱點事件。第一財經記者當時曾到信中利所在辦公地，并看到有警方出入。16日晚間，信中利公告稱“通過各種渠道多次聯系汪超涌先生及其家屬，但均未取得有效聯系。公司同日向公安機關咨詢相關情況，但截至目前尚未獲得與汪超涌相關的有效信息”。

回憶起當時的情景，汪潮涌至今仍歷歷在目：“去年的今天，負面消息像海嘯一般向我們涌來，但我們最終還是沒有被海嘯淹沒，就像我們以前做帆船賽一樣，沖破了暴風雨，進入到一個相對平靜的階段，希望再往下能夠順風順水。”

當被問及彼時發生的具體情況，汪潮涌回復“已經得到了妥善解決，會在一個適當的時間點向記者說明”。

經歷“至暗時刻”之后，這家成立于1999年的老牌機構開始在2022年尋求轉型。轉型主要體現在兩個方面，一是投資方式，從財務投資轉向控股型投資；二是投資領域，強化科技投資，并拓展數字農業領域的投資。

“未來我們會從少數股權參股型投資企業，向多數股權甚至控股型投資企業轉型。把精力著重集中在幾家企業中，設身處地地參與到公司的經營管理中。”汪潮涌告訴記者，信中利早前的退出戰略是“三分天下”——1/3靠IPO退出，1/3靠并購退出，最后的1/3爭取中長期持有，如今可謂一百八十度大轉彎。

據他介紹，對于有核心技術、高端制造、進口替代能力的科技型實業企業，比如信中利在一家主營業務是人工智能、數字經濟方面的企業股權占比較大，目前還在進一步增加該企業的持股比例。

“此前我們團隊孵化出來的企業，孵化到一定時候，我們會引進新的創投PE機構，并逐漸減持自有股權持股比例，直至最終上市退出。而目前我們所著重孵化的企業，不會輕易減持股份比例，甚至還要增持，直至最終形成和管理團隊相差無幾的股權持有比例，這樣能夠在更大程度上去幫助他們。企業未來最終走向資本市場，我們的收益也會比較大。”汪潮涌說。

轉型縣域經濟、數字農業

信中利轉型的另一大方向是數字農業，即幫助縣域經濟和鄉鎮企業更好地利用現在新的互聯網跨媒體營銷平臺，形成有效的助農銷售體系。事實上汪潮涌及團隊早已在此領域有所布局。企查查數據顯示，信中利相關企業持有湖北李時珍健康產業超過51%的股份。

湖北省黃岡市蘄春縣是汪潮涌的家鄉。據他介紹，早在2015年~2018年間，信中利就已經在當地的李時珍大健康產業鏈上有所布局。從藥農、艾草、種植，到藥工、中草藥的種植和加工、健康養老等領域均有所涉獵。

因為農域經濟是重資產投資，彼時汪潮涌引進了湖北省聯投，即湖北省最大的投資平臺。之后牽頭組織了對于大健康、康養領域有戰略投入的央企、金融機構和地方國資的金融機構，如中航信托、合眾人壽、英大人壽、長城人壽、東吳人壽、安華農業保險公司等。

汪潮涌及信中利一起組織上述涉農、涉健康的金融機構去當地投資健康類、農業類項目。“當然他們也很愿意支持，一個是健康農業符合國家戰略規劃，還有蘄春縣原來是國家級的貧困縣，也符合國家的扶貧政策方向。”汪潮涌對記者說道。

投資這件事的確不簡單。汪潮涌對第一財經表示，因為涉農項目和康養康旅項目見效慢，所以有些資金方已經跟信中利產生糾紛，“但我們現在還在跟他們商量，適當延期。今后兩三年疫情過了以后，會是這類項目的價值井噴期”。

“最近我們跟新東方一塊聊天的時候，共同認為新東方甄選等直播平臺，未來或能夠催生或者助力一些A股農業概念的上市公司。”汪潮涌表示。

在汪潮涌看來，目前中國有3000多個縣、60多萬鄉鎮鄉村，要縮小它們和大城市的差距，幫助其有效且低成本地形成市場的營銷能力，是信中利目前所做的轉型嘗試。

“我們投資的企業中，有的可以提供算法，有的可以提供數據分析，有的可以提供數字營銷手段，比如通過網頁美化，甚至元宇宙的一些手段，對接各平臺流量，將產品延伸到消費者手中。和被投企業一起成立‘千線賦農’或‘千線助農’的跨媒體電商平臺。”他說，之后用新轉型的公司，無論是上市、借殼還是重組，形成價值增值，彌補過去的投資損失，甚至給投資人形成新的退出通道和退出方式。

汪潮涌親述：市值一再腰斬背后經歷了什么

截至12月20日收盤，在新三板上市的信中利最新估值僅為12.25億元。而2015年10月，信中利在新三板掛牌，公司市值突破100億元，當年汪潮涌的身家也飆升到48億元。

市值一再腰斬的背后到底發生了什么，汪潮涌本人從未對此有過直接回應。在本次采訪中，汪潮涌本人簡要明晰地回應了近些年的經歷。

“2015年10月份我們在新三板掛牌，掛牌當日的市值是106億元，三個月以后，最高的時候達到260億。但后來因為九鼎、中科事情的影響，管理層、監管層決定終止創投PE公司上市，已經上市的25家企業都不讓再融資。此后老股東們覺得在三板退出沒有希望了，彼時給了我們很大的壓力。”汪潮涌告訴記者，一些老股東簽了回購協議，過去幾個涉訴案件就是有老股東起訴信中利要求回購。

按照汪潮涌2016年的想法，想去A股收購一個上市公司，之后把新三板的創投業務注入到 A股公司里邊，和A股公司進行重組，在A股市場讓老股東、投資人能夠退出。

“這個事情九鼎做成了，但是后來幾家，像我們、創東方、東方富海，還有硅谷天堂，想這么做，最后沒做成。”汪潮涌說道。

信中利最終收購了A股上市公司惠程科技（002168.SZ），但事與愿違，后來A股的政策也變了，不允許創投業務借殼上市。最終惠程科技也得尋求保殼，也得去收購上市公司，“這并不是一件容易的事情”。

據他介紹，因為當時市場上沒有好標的，大部分高科技企業都想自己上市，有業績有概念加持的企業也不好收購，最終經海通證券的撮合，引薦了一家叫做成都哆可夢的游戲公司。

“收購完成后，這家公司非常不誠信，包括業績造假、轉移業務，對賭期一過，立刻業績變臉，導致我們整個A股公司股價大幅下跌，再加上剛好對賭期到期時是疫情最嚴重的時候，2020年初股價大跌，我們的兩融賬戶爆倉，只能被動減持，最終被動失去控股人資格。”汪潮涌對第一財經說道。

記者查閱資料發現，直到今年12月，這樁收購糾紛仍在持續發酵。今年12月13日，惠程科技一紙訴訟將公司前副總裁、哆可夢游戲創始人寇漢告上法庭，要求法院判令寇漢向惠程科技支付因其未完成業績承諾而需要支付的業績補償金4.47億元。

“惠程科技最終由重慶國資集團接手，上市公司市值從我們當時接手的時候差不多近百億元，最后跌掉了70%，作為控股股東我們的損失還是蠻大的，給信中利帶來了比較大的財務困境。”汪潮涌說。

2021年8月1日，惠程科技控股股東由中馳惠程變更為綠發城建，實際控制人由汪超涌變更為重慶市璧山區財政局。

曾經控股的2家上市公司市值縮水近300億，無疑給汪潮涌和他的信中利帶來了比較大的財務壓力。“這兩年我們一直在消化過去這些年，市場和政策給我們帶來的一些負面影響和損失，也算是一個療傷爬坡、爬坑轉型的過程。而這個過程剛好又經歷了三年疫情，所以爬坑就難一點、轉型的速度就慢一點。”汪潮涌表示。

但公司目前仍舊面臨不少挑戰，2022上半年公司未決訴訟余額為1.13億元，而去年同期為1.19億元，敞口縮窄5%；長期借款為5109萬元，較年初減少16.37%；一年內到期的非流動負債達3464萬元，較年初減少22.71%。

“其實債務這塊大部分都化解了，比如像我們的基金訴訟，要求我們回購基金的份額，假如說形成了5個億的訴訟，但是基金份額對應的下邊資產，可能也是5個億或者超過5個億，如果我們還了債，那資產就是我們的。所以如果從純粹的債務方面，我們的負債額并不大。有些媒體可能不理解，說信中利有十幾個億的債務要執行，但是這11個億對應的有資產，所以最后資產處置以后，或者互抵以后，剩下的凈債務并不大。”汪潮涌對第一財經說道。

轉型之路剛剛開啟，汪潮涌似乎接受一切可能。近日，他還與新東方、張蘭合作，將農產品送去直播間銷售。數字經濟發展是俞敏洪和張蘭困境轉型的難得契機，數字經濟投資能否成為汪潮涌的救贖，讓我們拭目以待。

（第一財經實習生唐卓雅對此文亦有貢獻）

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