贖回潮后，銀行理財資金流向哪里？

由11月債市大跌所引發的理財產品贖回潮仍在持續，華創證券研報顯示，11月14日~12月6日理財產品凈賣出規模已達3500億元，顯著超過2022年3月贖回潮期間的凈賣出規模（550億元左右）。

與此同時，理財產品遭遇大幅回撤，12月初逾千只產品破凈一度引發市場關注，投資者贖回情緒進一步加重。

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值得一提的是，銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至2022年6月底，理財產品存續規模達29.15萬億元，其中凈值型理財產品存續規模27.72萬億元，占比95.09%。投資者結構方面，個人投資者占比達99.08%。

個人投資者對凈值回撤的容忍度偏低，不少投資者開始轉向銀行存款類、保險等產品。國債、大額存單更是成為香餑餑，一單難求。

存款類產品成為香餑餑

巨量理財產品贖回后，很大一部分資金沉淀到銀行存款中。

第一財經記者向包括招商銀行、建設銀行、中國銀行在內的多家銀行理財經理咨詢了解，他們普遍表示近1個月來，確實有大量客戶選擇贖回理財，轉而購買存款類產品。

“部分客戶對于R2風險的理財頻繁下跌還是比較難以接受的。”招商銀行理財經理劉平指出，一般會建議客戶不要急著贖回理財產品。但還是有40%~50%的客戶會贖回部分或全部資金，投資到存款產品中。

“在目前市場情況下一般而言會推薦客戶買三類理財產品：保險、存款和大額存單。”建設銀行東莞分行客戶經理林依有十余年的從業經驗，她近期不會主動推薦客戶購買理財產品。“理財產品現在不推薦購買的原因是主動管理性不強，而且在市場下跌時回撤明顯，而市場上漲時收益卻不如基金。”

其中，在她的贖回理財產品的客戶中，大部分都轉投了定期存款、大額存單、結構性存款等存款類產品。

今年以來銀行存款的利息已一降再降。今年9月，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲銀行、招行等銀行紛紛發布人民幣存款利率調整公告，對活期存款、定期存款等多個期限產品的利率進行下調。

以招商銀行為例，3個月、6個月、1年期、2年期、5年期定期存款利率分別為1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均下降10個基點；3年期定期存款利率為2.60%，下調15個基點。

雖然存款利息打折，但投資者熱情依舊高漲，存款類產品的規模也是水漲船高。

央行公布的11月金融統計數據顯示，11月份人民幣存款增加2.95萬億元，較去年11月份的增加額，同比多增1.81萬億元。其中，住戶存款增加2.25萬億元，同比多增1.52萬億元。

從銀行理財流入存款的資金規模，在M2規模上可見一斑。11月末，廣義貨幣（M2）余額264.7萬億元，同比增長12.4%；狹義貨幣（M1）余額66.7萬億元，同比增長4.6%，M2同比增速達到近6年峰值，同時和M1的差距再度拉大。

中信證券分析師明明認為，M2-M1的缺口擴大體現了目前存款定期化的趨勢。理財贖回資金轉為存款是推升M2的重要原因。隨著防疫政策優化、地產支持力度加碼、經濟預期好轉，債市收益率大幅上行，理財凈值普遍受損，導致投資者紛紛將理財贖回至存款。

銀行轉推保險產品、低波理財產品

理財贖回潮后，保險產品也成為理財經理們推薦的首選。“如果客戶可以接受更長的投資周期，我們比較推薦保險產品。”上述招商理財介紹。也有多位理財經理表示，存款和國債利率未來大概率會繼續下行，對于投資者來說保險產品可以提前鎖定穩定收益，性價比更高。

但有業內人士指出，保險產品的缺點在于，流動性較低，投資周期過長。存得越久越值錢，但是如果中途取出就不太劃算。

以招商銀行推薦的一款五年期分紅型保險為例，假設繳納10萬元保費，可以進行身故或全殘保險。每年約有1356元~2237元不等的紅利分配，同時期滿保險金有109300元。按照產品最高分紅估算，收益率可達到4.07%。但是如果提前取出，收益率就大打折扣，甚至虧損。同樣按照最高收益計算，一年、二年、三年取出的年化收益分別為-1.9%、1.7%、3.1%。

從收益來看，保險三年的收益和定期存款接近。至少要存三年以上才能跑贏定存收益。

雖然投資周期較長，但多家券商分析機構仍看好保險市場。山西證券分析師崔曉燕認為，近期居民對自身現金流安排更偏謹慎，儲蓄險產品或將收獲佳績。國泰君安證券在研報中指出，當前居民風險偏好下降，提供高收益確定性的保險理財預計需求快速增長。

11月上市險企的數據似乎也能側面佐證這一趨勢。數據顯示，中國太保11月累計保費3709億元，同比增長9%，中國人保11月累計保費5714億元，同比增長8%；中國平安、新華保險、中國人壽也一改頹勢，進入正向區間。

值得注意的是，除了推薦保險產品外，為穩定投資者信心，部分銀行近期也在大力推薦以攤余成本法估值的低波產品，以求穩定投資者信心。

例如華夏理財推出的某固收類理財產品，預期收益率在3.6%~4.0%之間，持有期453天，產品資金就全部投資于攤余成本法信用債專戶，用以降低持有凈值波動風險。

據業內人士指出，使用攤余成本法是指計算理財產品凈值時，將投資產品的到期收益率分配到每一日計算。因此凈值將不隨市場波動。不過在資管新規第十八條中明確鼓勵用市值計量，只有符合部分特定條件的封閉式產品才可使用攤余成本法估值。

中銀理財推出的某60天封閉式低波理財產品也在投資策略上，與之前發行的同系列產品有明顯區別，強調將精選優質債權并持有至到期，到期收益確定性高。該理財內部人士表示，這種低波理財產品配置于與產品期限匹配的資產并持有到期，好處在于持有至到期可以獲得確定的票息收益。

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