環球新動態：年內加息7次，通脹回落后大宗商品價格何去何從

隨著美聯儲年內七次加息落地，大宗商品價格明顯降溫。

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北京時間12月15日凌晨，美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間50個基點到4.25%至4.50%之間。這是美聯儲今年以來連續第七次加息。此前美聯儲連續四次分別加息75個基點。今年以來，美聯儲已累計加息425個基點。

受此影響，國際金價承壓，COMEX金期貨日內大跌2.00%，截至發稿報1782.30美元/盎司。

截至12月15日收盤，國內商品期市收盤漲跌不一，其中貴金屬普遍收跌，滬銀跌近2%；基本金屬方面，滬錫、國際銅、滬鋅跌逾1%。能化品領漲，低硫燃料油、瀝青漲逾3%；黑色系多數上漲，螺紋鋼、鐵礦石漲逾3%。

2022年即將結束，回顧今年以來大宗商品價格走勢，相較于去年已出現大幅調整，通聯數據顯示，年初至今COMEX銅期貨累計下跌約15%，COMEX金期貨價跌2.4%。

當前全球通脹明顯降溫，九方智投首席經濟學家肖立晟在接受第一財經記者采訪時表示，從今年商品價格全年走勢來看，銅價已經先行下跌，這反映了需求在慢慢走弱，原油價格在被地緣沖突達推至高點后也開始下行，預計2023年商品價格再度上揚的空間不大。

加息預期持續擾動，金價全年承壓

今年以來，面對居高不下的通脹，美聯儲已經加息7次，加息幅度累計達425個基點。

其中，今年3月和5月分別加息25個基點和50個基點，6月加息75個基點，7月、9月和11月加息75個基點。

上周COMEX黃金從1811.4美元/盎司跌至1809.4美元/盎司，美國十年期國債收益率漲至3.57%，實際利率漲至1.31%。

金價全年走勢也整體承壓，通聯數據顯示，COMEX黃金期貨主力合約年內累計下跌2.4%，年內價格高位是3月份觸及的2078.8美元/盎司，低點是10月份觸及的1621.1美元/盎司。

華安基金指數與量化投資部認為，近期數據出爐及美聯儲積極定調后，市場對美聯儲12月及明年加息路徑有更清晰的預期。短期內若通脹讀數超預期下降，黃金或迎來配置機遇。中長期來看，隨著通脹高位回落和經濟衰退概率加大，黃金驅動邏輯逐漸由滯脹向衰退轉變。

世界黃金協會最新公布的數據顯示，2022年三季度黃金需求總體增加至1215噸，除黃金ETF基金出現明顯凈流出外，央行購金、珠寶首飾用金、金條買需量皆大幅增長。而三季度黃金供給則總體保持相對穩定，其中COMEX黃金庫存持續去庫，截至三季度末為819噸，較去年年底的1051噸減少逾200噸。

南華研究院大宗商品研究中心有色研究總監夏瑩瑩對第一財經稱，2023年全球黃金需求將繼續增長，長期來看，在美元信用下降大趨勢下，全球央行以及投資者配置美債需求量或下降，黃金有望成為美債投資的最佳替代品，央行購金需求仍有較大增長空間。

通脹開始放緩，下降還要“更多證據”

當前通脹已經出現緩解跡象，投資者對通脹的擔憂正逐漸減弱。

根據美國勞工部發布最新報告，11月美國消費者物價指數（CPI）同比上漲7.1%，創年內最小漲幅，環比僅上漲0.1%；剔除波動性較大的食品和能源價格后，美國11月核心CPI同比上漲6.0%，環比上漲0.2%。

美國銀行公布的最新全球基金經理月度調查結果顯示， 90%的受訪者預計未來12個月全球通脹將會下降，受訪基金經理普遍預期，美國CPI年率將在未來一年回落至4.2%，聯邦基金利率將于明年二季度見頂，利率峰值為5%。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)發表機構觀點認為，近兩個月美國通脹的下行和通脹預期的穩定，但美聯儲強調需要“更多的證據”才能做出通脹持續下降的結論。并且重申勞動力市場仍非常緊張，工資快速增長與達到2%的通脹目標并不一致。

夏瑩瑩對第一財經分析稱，今年下半年以來，原油與天然氣價格大幅回落，已經緩解能源通脹壓力。但由于全球地緣沖突仍未結束，能源價格博弈持續，2023年全球能源通脹壓力仍難言解除，能源通脹的不確定仍較高。

夏瑩瑩認為，通脹預期可能在2023年上半年走低，主要因上年同期CPI基數較高，總體回落幅度有限。且在當前高通脹壓力，以及基數不穩定情況下，通脹的環比變化數值將比同比變化更有意義。

商品市場呈現“內強外弱”

11月以來，國內商品市場走勢明顯強于外盤，大宗商品市場“內強外弱”格局明顯。

分析人士認為，地產支持政策及防疫政策調整對近期國內市場信心帶來提振，國內大宗商品市場走強。在全球經濟下行背景不變的情況下，長期看大宗商品“內強外弱”格局有望延續。

截至12月15日收盤，南華商品指數11月以來累計上漲近9%，同期代表國際大宗商品走勢的CRB指數同期下跌3.6%。

建信信托研究報告指出，近期地產金融支持政策頻發，一方面原因是商品房銷售遲遲未見回暖，銷售回款愈發困難。其次是融資金額快速下跌，各項資金來源均持續受限。此外，大量到期債務導致企業違約風險持續升高，未來一年房企仍面臨巨大償債壓力。

對于地產行業發展趨勢能否逆轉，建信信托認為，這將取決于三個問題的處理。一是讓買房人回到市場。當前政策解決的是房地產企業融資端的問題，但房子終究要作為產品出售，如何使銷售端回暖仍需要觀察；二是讓地產企業資金進入正循環，當前行業的正循環遠沒有實現；三是有序出清，地產開發屬于高杠桿行業，部分公司盲目擴張過程中積累了大量風險。如何在出清前期風險時確保不發生大規模風險傳遞，是行業面臨的重要問題。

肖立晟分析稱，明年房地產的投資不會出現爆發式增長，更多是逐步穩定修復的狀態，所以整體對商品的需求是減弱的。國際上，2023年美國經濟存在一定的衰退壓力，歐洲經濟已經進入下行通道，這將令商品價格進一步承壓，預計以振蕩下行的走勢為主。

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