【天天報資訊】大型外資逆勢配置中國資產，如何才能攻守兼備？

自10月以來，A股持續下行，市場情緒低迷。截至11月8日，今年以來北向資金凈流出達到89億元，這從2015年開通滬股通和深股通以來第一次出現，而去年為凈流入超4000億元。不過，隨著入境隔離要求進一步放寬，市場信心有望企穩。

第一財經記者獨家獲悉，逆勢之下，安盛私募基金管理（上海）計劃發行境內私募基金（PFM），此前該機構已在內地備案成為外商獨資企業私募基金管理人（WFOE PFM）。截至2022年9月底，母公司安盛集團旗下AXA IM管理資產規模（AUM）達8170億歐元（約合6萬億元人民幣）。

日前，安盛中國首席投資官樓超對記者表示，“盡管不確定性導致國際機構持觀望態度，但尤其追求相對收益的外資不會再大幅低配A股，因為這可能會導致他們在反彈來臨時踏空。”他提及，即使年內市場大幅回撤，仍有不少股票年初至今回報為正，今年是更具挑戰性的“選股者”之年，機構更愿意把籌碼集中放在確定性強、邏輯通順的行業，外資目前仍看好光伏、醫療等板塊，國企地產受惠于地產行業整體的結構改革過程。

(相關資料圖)

外資觀望市場企穩信號

近期，市場對資金進一步流出A股的擔憂加劇。

對此，樓超表示，美聯儲加息導致全球風險情緒下降。同時，外資對于中國的疫情防控、社會公平等相關政策的認知不充分，不確定性也導致其處于觀望狀態。但是，長線外資對于部分公司的持股比例仍是十分穩定的，拋壓主要來自于客戶贖回，但在目前已經低配的情況下，進一步大幅減倉A股的可能性不大。

“經歷了較大幅度的殺跌，很難判斷市場何時會先起來，如果現在再顯著低配，基金經理很可能會在反彈時跑輸，一些做相對回報的基金經理尤其是不愿意這么做的，存在較大的踏空風險。”他稱。

A股靠選股，港股等逼空

當前，是配置A股還是港股也是被市場普遍關注的問題。

在樓超看來，A股今年仍是“選股者”之年，一些主題將受益于景氣度的提升，主題多元、市場廣闊是A股的優勢，且良好的流動性也使市場不容易出現系統性風險。隨著市場情緒和信心逐步恢復，四季度市場或將存在結構性機會。板塊來看，各大機構繼續看好受益于政策支持及景氣度較高的醫藥、電子、計算機、新能源等板塊，以及業績持續修復的低估值龍頭企業。

港股的行業結構和A股存在很大不同，更多集中在科技互聯網和一些傳統行業，目前是逼空下出現的反彈機會。11月10日，美國通脹數據低于預期，疊加11月11日內地入境隔離要求放松，當日恒生指數漲幅逼近7.8%。

“經歷了大幅殺跌，港股目前對于加息的消息有所鈍化，因為流動性已經下降到一定程度，反而容易在意外的利好消息下出現逼空行情。”樓超表示。

“此前港股市場的做空頭寸相當高，因為大型基金的持倉個股持續下跌，此時這些基金愿意出借自己的股票并收取一定利息，讓空頭去賣空。而港股做空盛行是因為流動性不佳，市場很容易在負面情緒下急跌，空頭可以用6%左右的做空成本來博取成倍的收益。”他表示，但在目前利空出盡的背景下，空頭可能會被逼空，港股有望迎來反彈。

看好新能源、醫藥機會

樓超表示，安盛持續關注的五大主題是自動化、清潔能源、數字化消費、老齡化和社會經濟結構轉型。在這幾大主線之下，目前最看好的機會是新能源和醫藥。

就新能源而言，他更看好光伏產業鏈。“盡管光伏和新能源車都具備滲透率持續提升的高景氣度，但相比之下，從硅料、硅片、電池片、組件再到輔材，國內的產業鏈非常成熟完備，上下游充分整合，海外市場很難具備同樣的競爭力。而新能源車的上游鋰資源仍集中在南美、澳洲等。”

過去五年來，由于技術快速迭代，光伏發電成本下降了近90%。“盡管今年上游硅料價格高企，但相關組件龍頭的三季度利潤創新高，這主要得益于N型Topcon產品，企業通過提高效率、加快技術迭代，抵擋上游成本攀升的壓力，客戶仍愿意為Topcon支付溢價，因為這將為他們帶來更高的能源轉換效率、更優的度電成本，這亦是中國企業的全球競爭力所在。”他稱，同時，俄烏局勢導致天然氣價格飆升，推升了歐洲的光伏發電需求，主流觀點認為，明年光伏產品的出口還將維持在較高水平。

就醫藥而言，樓超看到了更多的估值修復的機會。“經歷了幾年的觀察，目前機構基本摸索出了集采存在的規律。”他稱，目前對于毛利率較低且相對穩定的企業，機構就更能夠精準地給出估值，一些大型企業的市場地位也將進一步得到鞏固。

此外，地產則屬于典型的困境反轉主題。在房住不炒和因城施策的基礎上，近期支持政策頻發，11月8日交易商協會發文，繼續推進擴大民營企業債券融資支持工具，包括房地產企業發債融資，“第二支箭”由央行再貸款提供支持，委托專業機構按照市場化、法制化原則通過擔保增信，甚至直接購買債券等方式支持民營企業發債，預計支持約2500億民營企業債券融資。隨后龍湖注冊200億元中票，刺激地產股大幅反彈。

對此，樓超認為，仍需注意計劃實施的原則是市場化、法治化，且只針對流動性暫時遇到困難的民營企業，相關條件比較嚴格，尤其對民營地產企業，抵押品的要求和折扣要求會比較大。房價松動加上政策支持會對市場需求回暖有所支撐，國企地產受惠于地產行業整體的結構改革過程。

標簽： 北向資金