世界今日訊！營收依賴美的海爾海信，同星科技面臨“兩頭受壓”?| IPO觀察

不少家電零部件企業都希望通過資本市場融資實現“做大做強”的目標。浙江同星科技股份有限公司（下稱“同星科技”）就是這些零部件企業的一個典型。同星科技是一家制冷設備相關產品廠商，為下游整機生產企業提供換熱器、制冷系統管組件、汽車空調管路和制冷單元模塊等產品，主要面向輕商制冷設備、家用制冷設備、空調、干衣機等領域。

類似其他家電零部件企業，美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）等家電整機廠商是同星科技的主要客戶。同星科技收入不可避免的依賴家電巨頭，而成本端又受到原材料上漲壓力，缺乏足夠議價能力，“兩頭受壓”的狀態下毛利率并不理想。

美的、海爾、海信是大客戶

(相關資料圖)

同星科技是一家專業從事制冷設備相關產品研發、生產和銷售的企業，2019年、2020年、2021年、2022年上半年，主營業務收入分別為3.81億元、4.60億元、7.43億元、4.12億元，其中一半以上來自換熱器銷售。

2019年到2022年上半年，凈利潤分別為4101.74萬元、4643.25萬元、6833.52萬元、4554.17萬元（半年）。報告期內，公司前五名客戶較為穩定，主要包括海爾集團、美的集團、海信集團、星星冷鏈、長安汽車集團、樂金電子等。

不過這些大客戶的回款周期較慢，也讓同星科技應收賬款長期處于較高的狀態。報告期內各期期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.37億元、1.91億元、2.31億元和2.51億元，占流動資產比例分別為35.48%、39.79%、37.24%和39.73%。

“由于應收賬款占用了公司較多的營運資金，若應收賬款因客戶經營不善等原因面臨回收風險時，將導致公司出現經營業績下降的風險。”同星科技稱。

此外，同星科技的經營性現金流也并不理想，報告期內分別為4519.91萬元、356.86萬元、-1911.96萬元和-60.86萬元（半年）。

關于具體業務運作，同星科技表示，“大型制冷設備制造企業有著較為嚴格的供應商準入標準，只有產品開發能力強、質量穩定、供貨及時、服務優質的供應商才能進入其合格供應商名單，且一旦選定合格供應商后，通常不會隨意更換。”

“公司生產的換熱器、制冷系統管組件等產品，雖均屬于制冷設備的部件，但并不存在絕對的配套銷售關系，相關產品的采購取決于客戶自身技術和商業方面的考慮。同時，不同產品間又存在一定的業務協同性，換熱器或制冷系統管組件的銷售有機會為另一品類的銷售創造機會。”同星科技表示。

同星科技認為，同行業上市公司中，無主營業務、產品完全可比的公司，部分產品與公司存 在相似功能的公司包括：德業股份（605117.SH）、宏盛股份（603090.SH）、三花智控（002050.SZ）、盾安環境（002011.SZ）等。

一位家電企業高管向第一財經記者表示，大型家電品牌企業對供應商有很強的議價能力，而換熱器市場集中度不算高，產業鏈企業相互之間有合作也有競爭，這些中小企業要面臨很激烈的競爭。

數據顯示，海爾、海信、美的三家家電巨頭合共貢獻了同星科技營業收入超過三分之一，是前三大客戶。

毛利率下滑，上游采購成本上升

除了面臨下游大客戶的壓力以外，同星科技也要面臨上游原材料漲價的壓力，毛利率逐年下滑。“兩頭受壓”同星科技的日子其實并不那么好過，上游漲價的壓力并不能完全轉嫁到下游的家電巨頭客戶。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，同星科技主營業務毛利率分別為26.20%、26.13%、22.99%和 23.93%（2020年、2021年和2022年上半年，剔除當期運輸費用相關會計政策變更影響），2021年下降較為明顯。報告期內，主營業務毛利率水平主要受公司產品結構、公司議價能力、客戶降價要求、原材料價格變動以及政策變動等多種因素影響。

同星科技表示，報告期內，直接材料成本占產品成本的比例約80%，是產品成本的主要構成部分，原材料的價格對主營業務成本和毛利有較大影響。主要原材料包括銅管、鋁管、鋁帶、膠管等，其中銅管、鋁管、鋁帶的采購價格與大宗產品市場價格掛鉤。公司實際生產銷售中產品售價的調整相對于原材料的采購價格存在一定的滯后性，且目前公司采用價格聯動機制進行定價的產品范圍未能完全覆蓋主營業務收入。

“如果銅、鋁的市場價格持續上升或主要原材料的市場價格發生劇烈波動，而公司銷售價格不能隨之及時調整，或調整不能全部抵消主要原材料價格波動帶來的不利后果，則公司需要自行消化這部分原材料成本上漲帶來的影響，如公司主營業務毛利率下滑等。”同星科技表示。

監管部門在問詢函中對同星科技要求稱：“說明家用領域換熱器毛利率波動較大的原因及合理性”。

關于“2021年公司應用于干衣機的換熱器毛利率減少2.76個百分點的原因”，同星科技作出如此解釋：“2021年銅管平均采購單價較2020年上漲32.39%，鋁管鋁帶平均采購單價較2020年上漲18.5%左右，受銅、鋁等原材料漲價影響，公司與海爾集團等協商對部分產品進行漲價，但漲幅總體低于銅鋁等材料采購價格的漲幅，導致干衣機換熱器產品整體的毛利率有所下降。”

7月以來銅價重拾升勢，也讓人對同星科技的成本產生一定的擔憂。11月7日滬銅大漲超3%，價格突破66800元/噸，從底部累計反彈超過25%。東吳期貨表示，預計銅價震蕩，目前內外現貨供應均緊張，LME可能屏蔽俄羅斯金屬加劇市場對供應鏈的擔憂，銅價下方支撐較強；另一方面，國內銅需求依舊穩健，向綠色經濟轉型支撐銅需求。

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