世界視點！投資人看“專精特新”企業發展：希望能“沉下來”解決核心業務問題

當前，國家、社會層面以及資本市場均給予了“專精特新”企業較多關注，為相關企業的發展和繁榮提供了政策、資金等方面的助力。

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8月15日，在2022第一財經資本市場高質量發展論壇上，達晨財智合伙人、副總裁、華東總部總經理竇勇結合達晨的投資實踐經驗表示，在當前的時點，更希望“專精特新”企業能夠慢一點、沉下來。也就是說，希望企業能夠回歸到創業本質，回歸到解決卡脖子工程等核心問題的業務邏輯中去，而不是沉溺于一級市場給予的估值，以及整個社會對“專精特新”企業所取得短暫成就的關注。

“在整個社會快速發展迭代的過程中，‘專精特新’企業必將在未來五年中，承載更多的社會責任，也享受著制度與各種便利。”竇勇展望稱。

“專精特新”企業發展土壤肥沃

2021年，支持“專精特新”企業發展正式上升到國家戰略層面。《“十四五”促進中小企業發展規劃》指出，力爭到2025年，通過中小企業“雙創”帶動孵化100萬家創新型中小企業，培育10萬家省級“專精特新”中小企業，1萬家“專精特新”小巨人企業，1000家制造業單項冠軍。

“專精特新”是指專業化、精細化、特色化、創新能力突出的中小企業，而“小巨人”則是其中的佼佼者。

“上述目標明確提出的背后，不難發現，過去支撐中國經濟高速發展的一些驅動因素，在最近幾年發生了一些明顯的變化。”竇勇稱。

他詳細介紹道，在過去十幾年，支撐國內經濟高速發展的內在驅動因素是人口紅利、政策、資源；外因有整個中國快速地融入到全球一體化的供應鏈體系當中。在內外因共同作用下，整個國內經濟在過去高速發展。但是最近幾年國際環境發生較大變化，國內的人口、政策、資源的驅動效應在逐漸放緩。在新的形勢下，科技創新成為驅動經濟下一輪高速迭代發展的一個本質因素。

那么在下一個經濟增長時代中，主要依靠的是什么？

竇勇認為，核心依靠的是人，當前中國進入了一個以工程師紅利為時代的創新社會。目前工程師有兩大來源：一是來自企業，包括外企、民營企業、國企、央企，經過鍛煉與深化出來的一部分人；二是來自科研院所，包括高校研究人員，在大環境下進行辭職創業。在整個培育發展初期，有相當大的一個群體能夠成為“專精特新”企業所承載、所需要的核心領軍人物。

而初創企業的發展一般都較為脆弱，在發展的過程中離不開資本的支持。

“對于這些‘專精特新’企業，我們提供了分門別類的資金支持，從萌芽期到成長、成熟期的全方面支持。”竇勇稱。

另外，科創板的推出，使得上市門檻不再以財務指標為主要的考核點，更多是對科技、創新本身進行判斷。

“這個轉變讓較多未盈利的‘專精特新’企業，能夠及早地走向資本市場，從而獲取更多的社會資源來培育它，也有更多的資金進入這一領域，形成一個豐富的良性循環體系。”竇勇稱。

“專精特新”企業成長面臨的共性問題

“專精特新”企業的成長需要經歷哪些歷程，又存在哪些問題，有何共性特征？

一般而言，“專精特新”企業的核心創始人大部分是一些技術人員，也就是一些科學家、教授、原來在大型互聯網企業的CTO。

“這部分人創業有一個非常鮮明的特點，即：在0到1的過程中，非常重視技術的研發，由此能夠快速實行從demo到產品的變現；在1到10的加速過程中，企業從技術導向型向銷售導向型轉變，大部分原來的CEO能否降職成CTO、同時他仍為實控人等等的現實問題，讓很多企業在這一步的跨越過程中顯得極其吃力，在整個團隊從10到100的加速過程中，還會面對更多的挑戰。”竇勇介紹稱。

另外，“專精特新”企業也容易陷入1億收入陷阱。因為“專精特新”企業大部分業務模式都是To B的，成長的路徑從1000萬到5000萬再到1億以下的營收，整個過程屬于倍數增長。

在竇勇看來，在倍增效應中，往往會較大地放大了企業在此過程中所獲取、所承載的一些能力，而掩蓋了企業在發展過程中的一些問題。比如：收入超過1億之后的增長曲線與收入1億以下的增長曲線，對實控人、產品、技術的需求有較大的差異。有較多企業在營收1億左右的時候，往往會經歷幾年甚至五年以上的周期沉淀，在這個過程中，有些企業會衰落，有些企業則會進入到一個更高的增長曲線。

同時，“專精特新”企業在成長的過程中存在研發收入與營收規模之間的矛盾關系。

“‘專精特新’企業的實控人往往都是以技術為主，對于研發的投入會比較不惜成本。但同時企業在跨過一億收入陷阱之后，它的營業收入規模與成本之間的比例匹配關系，會往往受到一些掣肘。”竇勇分析原因稱，因為收入的增長通常會根據后續資本市場給予的估值成正向比關系，那么在這樣一個短期跟長期利益綜合平衡的系統中，研發投入就成為了一個成本項。因此，較多企業為了追求一級市場的高估值，會適當降低研發投入。而研發投入的降低，一定程度上會對企業第二增長曲線可能帶來一定影響。

因此，在竇勇看來，在企業從小巨人成長為大巨人的過程中，投資人希望“專精特新”企業家們能夠“沉下來”解決核心業務問題。單純一級市場估值給予企業的成長空間是短暫的，希望企業在借助一級市場資本的力量走向公開市場后，在更廣袤的環境下面對考驗，并在此過程中完成自我進一步的蛻變和升級。

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