當前觀點：開放大額申購僅一周即暫停，中庚小盤價值規模激增近50%

8月12日，由知名基金經理丘棟榮管理的中庚小盤價值宣布將暫停大額申購。這距離其“開門迎客”僅一周的時間。記者從市場人士處了解，該基金開放以來申購火爆，本周申購額在20億左右，規模或將重回此前的“巔峰”。

丘棟榮對記者表示，“我們不會把它變成一個超大基金，穩妥保守起見，還是希望能夠先控制在相對合理的規模。”同時，他也認為，整個中證1000小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升。

【資料圖】

放開一周規模漲近50%

8月12日，中庚基金發布公告稱，中庚小盤價值自2022年8月15日起調整在銷售渠道的大額申購（含轉換轉入和定期定額投資）的限額，即暫停100萬元以上的大額申購。而僅在本周一（8月8日），該基金才迎來時隔近一年的恢復申購期。

那么，短期內產品限購或開放申購，究竟是出于哪些考量？第一財經記者也就此聯系了中庚基金，公司方面表示，這其實是基于投資策略框架和持有人利益始終放在優先位置的審慎決策。

“在我們看來，任何的資產、任何投資策略的產品，都是有規模邊界的。我們所要求的邊界是不能夠影響到預期收益率，預期收益率對于客戶來說也是最重要的。”中庚基金對記者表示。

中庚小盤價值，成立于2019年4月3日，是一只以中證1000指數為業績基準的主動權益類產品，小盤風格特征鮮明。Wind數據顯示，自4月27日以來至8月11日，該基金區間凈值回報率為25.21%。

對于中庚小盤價值開放申購僅一周就獲得20億元左右的申購表現，一位基金業內人士認為是“意料之中”。他表示，近期小盤股市場交投活躍，但市場上以中證1000為基準的主動型價值產品相對較少，再疊加基金經理的“明星效應”，資金自然會加速涌入。

而在丘棟榮看來，現在可以適當地增加一些規模，是出于兩方面的考量：一方面是因為中庚小盤價值此前規模下降，如今存在一定的規模空間；另一方面，則是跟所投資資產的特征和本身流動性有關。。

他進一步分析稱：“中證1000ETF的發行和中證1000股指期貨的推出，這個領域的容量其實是有所擴張的，它的結構也發生了一些變化，結構更分散，整體的流動性和市值容量在上升，衍生品更豐富，交易更活躍，流動性變得更好，所以相對來說產品的容量也會增加一些。”

Wind數據顯示，中庚小盤價值自成立以來的規模“頂峰”出現在2021年三季度，彼時的總資產凈值為59.32億元，總份額為25.58億份。2021年7月22日，中庚小盤價值暫停大額申購；9月2日，該基金又開始暫停申購。

不過，只贖回不申購的操作，也讓中庚小盤價值的規模逐步下滑，2022年2季度末，其資產規模下降到38.2億元，份額縮至17億份。如今，在經過短短一周的“開門迎客”后，中庚小盤價值的規模增加近50%，可能重回“巔峰”。

資料來源：Wind，中庚小盤價值歷年的規模變化

為何限制資金進出？

事實上，明確將大額資金“拒之門外”的基金并不少。為了保證基金的平穩運作，多家基金公司近期發布旗下產品暫停大額申購業務的公告。

第一財經記者基于Wind數據統計，以暫停申購起始日為基準，僅8月以來，已有106只基金產品（不同份額分開計算，下同）宣布暫停大額申購。總體看來，其中債券型基金依舊是限購主力軍，而主動權益類基金產品僅有14只。截至目前，年內發布限購令的基金產品已經接近3000只。

對于基金主動控制規模的原因，中庚基金認為，在有足夠的預期收益的情況下，產品規模的約束可能會受到市場時機、所投資資產的特征和本身流動性、以及獲取阿爾法的能力等方面的影響。在對所投資資產有充分的認識之后，才會適當的去提高產品的規模邊界和安全性。

“市場時機，這也是最重要的。在熊市或者市場底部的時候，我們認為產品能夠容納的規模是比較大的；反過來，在牛市晚期，在市場高位的時候，容納的規模是比較小的。”中庚基金表示。

另一位基金從業人士則告訴記者，基金進行申贖限制的原因有很多，需要具體情況具體分析。放寬限購吸引更多資金流入，或許意味著基金經理在當前時點的投資信心。而主動“限購”是往往為了主動控制規模。

他進一步分析，“如果短時間內申購的資金太多的話，基金規模增加過快，有可能會打亂基金經理的投資思路。特別是風格偏向中小盤的產品，規模容量有限，超出一定規模也會增加產品的管理難度。”

小盤股投資機會正受關注

近年來，隨著行情的演變，小盤股的投資機會正被市場給予更多關注。一方面，受益于中證1000股指期貨和期權交易掛牌交易等方面的影響，相關ETF的規模和流動性都出現明顯上漲。

另一方面，在今年4月下旬至今的反彈中，小盤股扮演著反彈急先鋒的角色。數據顯示，4月27日~8月12日，作為小盤股代表指數的中證1000區間漲幅達37.26%，優于同期滬深300、中證500指數的表現（10.76%、22.68%）。

對于中小盤的投資機會，業內不少觀點表示看好。國金證券分析師張慧認為，中證1000指數側重布局的新興成長領域創新升級空間廣闊，并帶來高速的業績增長。中長期來看，在各項政策支持經濟高質量發展的大背景下，具備較強創新能力的中小企業將會展現出良好的成長性，中證1000也將展現出更強的業績彈性。

丘棟榮也認為，從自上而下的角度來看，整個中證1000這種小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升，尤其是制造業。而中證1000指數目前的估值分位數處于歷史最低的10%左右。

他進一步表示，“我們回避的那種核心風險或者結構性的風險主要是在大盤成長股里，我們參與的比較少；而不管是小盤價值股還是小盤成長股，我們認為里面的機會都比較多，整個估值和smart貝塔都有吸引力。”

從交易和流動性環境上來看，丘棟榮認為，現在的中證1000可能接近10年前的中證500，在整個市場中相對位置的變化，受資金關注和市場關注帶來的流動性活躍，也會提高整體估值定價回歸到一個正常水平的可能性。

標簽： 暫停大額申購