環球報道:沿用成熟風控體系保障市場平穩運行——黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權合約規則解讀系列之四

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穩健高效的風險防控機制對保障期權市場平穩運行至關重要。在黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權上市前，大商所已先后上市豆粕期權等8個期權工具，積累了豐富的風控實踐經驗，相關風控制度得到了市場檢驗。據了解，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權在限倉、漲跌停板、保證金、大戶報告及強平強減等制度上繼續沿用已有的成熟設計思路，通過設置合理的“紅綠燈”以規范交易者行為，保證期權上市后穩定運行。

限倉制度是防范市場操縱的關鍵。實施限倉制度一方面可以避免單個客戶持倉過大導致其交易行為影響期權價格，另一方面也能夠防止客戶積聚大量持倉、操縱市場。即將上市的黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權沿用了期貨和期權分開限倉的方式。同時，考慮到期權合約本身流動性比期貨合約要低，對三個期權品種設置的限倉標準相對期貨而言更為嚴格。其中，豆一期權的持倉限額為15000手，豆二和豆油期權的持倉限額均為20000手。

相比較而言，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權采取的固定限倉標準有利于客戶管理持倉規模和控制風險。而非期貨公司會員和客戶如需進行套期保值、套利交易以及從事做市商業務，可以向交易所申請增加持倉額度。此外，需要注意的是，當客戶因期權行權和履約而獲得標的期貨持倉時，這些持倉與其已有期貨持倉之和不得超出相應期貨品種的限倉標準。

大商所相關業務負責人表示，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權與對應期貨品種分開限倉，將有利于三個期權品種市場功能的發揮，更好滿足產業客戶等市場主體的使用需求。

黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權合約漲跌停板幅度與相應標的期貨合約漲跌停板幅度相同，均為標的期貨合約上一交易日結算價乘以相應比例。由于標的期貨合約價格的變化是期權價格變化的主要影響因素，影響程度為“Delta×期貨價格變化幅度”，而Delta的含義為期權價格對標的期貨合約價格的變動率，取值范圍在-1至1之間。因此，將期權與期貨的漲跌停板幅度設置為一致的數值，可以覆蓋這一部分價格變化，并在大多情況下覆蓋期權合約的價格波動。當調整期貨合約漲跌停板時，相應的期權合約也將隨之變化，從而保證期權與期貨的聯動性。若出現期權價格小于停板幅度時，跌停板價格將取期權合約的最小變動價位。

為維護市場公平、防控市場風險，大商所全時段進行市場監控和異常交易監管。異常交易行為包括：以自己為交易對象，多次進行自買自賣；實際控制關系賬戶組內發生的多次互為對手方的交易；頻繁報撤單行為；大額報撤單行為；交易所認定的實際控制關系賬戶組合并持倉超過交易所持倉限額規定；通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統安全或者正常交易秩序等。一旦發現異常交易行為，交易所可采取電話提示、要求報告情況、要求提交書面承諾、列入重點監管名單等措施；情節嚴重的，可采取強行平倉、限制開倉等監管措施；涉嫌違反法律、法規、規章的，將進行立案調查。

此外，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權在強平強減制度設計上也參照了現有期權規則，大戶報告等制度則與期貨基本相同。

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