環球滾動:贖回要虧，轉股也要虧！這只2次觸發贖回的可轉債，投資者怎么選擇

如果近期將持有的債券轉股，投資者每張可轉債可能虧2%，如果上市公司贖回，虧損更是可能達到60%以上。華統轉債的投資者，到底該如何選？

6月27日到7月15日，由于股價連續 15 個交易日的收盤價，高于當期轉股價格的 130%，華統股份（002840.SZ）發行的華統轉債已觸發贖回條款。但該公司15日晚間公告，決定不提前贖回。7 月 18 日至 2023 年 1 月 17 日，如果贖回條款再次觸發，該公司仍不提前贖回。

(資料圖片僅供參考)

從6月上旬開始，華統股份就處于持續上漲之中。截至7月15日收盤，其股價已從12.9元一路拉升22.36元，區間累計漲幅接近80%。已經達到華統轉債轉股價的240%以上。而在2021年12月，由于股價大漲，華統轉債就已觸發贖回條款。

截至7月15日收盤，華統轉債二級市場價已超過243元，轉股后的價值則只有238元。對于華統轉債投資者來說，近期無論贖回還是轉股，都將面臨虧損。

投資者面臨兩難選擇，華統股份的資金也捉襟見肘。截至今年3月底，該公司貨幣資金余額僅4.6億元，而同期的短期借款、一年內到期的流動負債合計就超過17億元。如果贖回存量規模近2.9億元的可轉債，其資金壓力將進一步加大。

股價大漲，兩觸贖回條款

截至7月15日，華統股份、華統轉債收盤價分別為22.36元、243.49元，分別較前一交易日下跌2.14%、2.29%。

公開信息顯示，華統轉債于2020 年 4 月 10 日發行，發行規模5.5億元，同年10 月 16 日開始轉股，目前尚未轉股金額為2.89億元。

華統轉債的初始轉股價為 15.12 元/股。經多次下修后，轉股價為9.37 元/股。按照發行條款，若正股收盤價連續15個交易日高于12.18 元、即華統轉債當期轉股價的 130%，就將觸發贖回條款。

而從去年12月初以來，華統股份的股價，就一直處于可轉債轉股價的130%以上，已經觸發提前贖回條款。去年12 月 24 日，該公司就已決定，不提前贖回華統轉債，而且如果在2021 年 12 月 27 日至 2022 年 6 月 26 日，再次觸發贖回條款，該公司也均不提前贖回。由于股價從6月 9日再次持續上漲，導致贖回條件再次觸發。

華統股份的主營業務是飼料加工、禽畜養殖及屠宰、肉制品深加工，其中又以生豬銷售為主。2021年，該公司屠宰及肉類加工收入月79.5億元，生鮮豬肉收入76.6億元，在營業收入中的占比均超過90%。

與板塊走勢的不同的是，過去不到一年的時間里，華統股份、華統轉債的價格，出現了兩波飆升，漲幅均超過1倍。

去年7月30日，華統轉債二級市場的價格僅為110.36元。經過去年11月底、今年6月初兩波速拉升后，到今年7月12日，已飆漲至最高位的265.55元，期間累計上漲155元以上，漲幅也達到140%。

可轉債價格大幅上漲的同時，華統股份的股價也大幅飆升，而且漲幅更大。從去年7月底觸及8.13元的階段最低價后，華統股份就開始持續上漲，截至7月15日收盤，不到一年已累計上漲接近1.9倍。

而股價持續上漲，可能與華統股份業績、豬肉價格回暖有一定關系。

去年上半年，該公司營收同比增長14.84%，凈利潤同比增長43.55%。而在同期，牧原股份凈利潤下降超過10%，正邦科技則凈虧損14.3億元。去年全年凈利潤雖然虧損1.92億元，同比下降242.46%，但虧損規模仍小于正邦科技等行業頭部企業。

從4月份開始，豬肉價格持續上漲。農業農村部數據顯示，截至7月15日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為30.51元/公斤，較3月底的18.25元，累計上漲12.26元，區間漲幅超過67%。

豬肉漲價在華統股份的銷售收入上也有體現。今年4月，該公司銷售生豬92358頭，銷售收入1.66億元，頭均約合1700元。而6月份生豬銷售117437頭，銷售收入2.15億元，頭均銷售價已接近2000元。

在這種情況下，從今年6月初開始，華統股份股價再次拉升，從6月6日的12.9元，一路猛漲到7月12日的23.33元，僅僅一個月稍多的時間，最大漲幅就達到80%以上。

兩難選擇

在華統轉債之前，由于觸發強制贖回條款，今年以來已有多只可轉債被強贖，沒有及時轉股的投資者遭受不小的損失。

創維數字7月6日披露， 4 月 20 日至 6 月 6 日的連續30個交易日中，其股價15個交易日的收盤價，不低于創維轉債當期轉股價 11.19 元/股的 130%（含 130%、14.55 元/股），觸發有條件贖回條款。截至6月28日，創維轉債尚有 45924 張未轉股。最終，這些未轉股的債券，被創維數字以100.31 元/張的價格贖回。

而在6月28日，創維轉債的二級市場價格為142.555元。相較于贖回價，未轉股的投資者虧損比例接近30%。

榮晟轉債、湖鹽轉債也是如此。6月27日、7月6日，榮晟轉債、湖鹽轉債分別有26320張、85380張觸發強贖的債券被贖回，贖回價格為100.932元/張、100.592元/張。而在最后一個交易日，榮晟轉債、湖鹽轉債的價格分別為128.46元、165.61元，未轉股的投資者相應損失達到27%、64%以上。

華統股份沒有公布華統轉債的贖回價格。根據募集說明書，華統轉債第三年的票面利率為1%。從上述三只可轉債的情況來看，如果強制贖回，按7月15日收盤價測算，投資者為此產生的損失，可能也將達到60%左右。

與上述三只可轉債被強贖除了正股價格觸及贖回條款，還面臨存續期滿摘牌不同，華統轉債還有較長的存續期，這為華統股份不提前贖回提供了空間。但對投資者來說，轉股也將面臨兩難。入股近期轉股，同樣面臨虧損。

按當前轉股測算，每10張華統轉債，可轉約1.03股正股。按7約月15日收盤價靜態計算，對應轉股價值約為238元，每張可轉債轉股后將虧損約5.5元，虧損比例約為2%。如果未來股價下跌，則虧損比例可能更大。

面對這種情況，華統股份在7月15日的公告中稱，不提前贖回的同時，若7 月 18 日至 2023 年 1 月 17 日期間， “華統轉債”的再次觸發贖回條款，也將不行使提前贖回權利。

資金捉襟見肘

除了提前贖回可能讓投資者遭受重大損失，華統股份自身也面臨不小的資金壓力。

年報數據顯示，2021年全年，華統股份營業收入83.4億元，同比下降5.59%，凈利潤虧損1.92億元，同比下降242.46%，扣非凈利潤則虧損2.38億元，同比下降633.47%。根據業績預報，華統股份預計今年上半年凈利潤虧損4500 萬元~6500 萬元，同比下降141.68%~160.21%，扣非凈利潤虧損8000萬元至1.2億元，同比下降233.93% ~300.90%，虧損額雖較去年下半年有所收窄，但尚未得到根本性扭轉。

豬肉價格是否能繼續上漲，也存在不確定性。國家發改委7月初發布消息稱，已組織行業協會、部分養殖企業及屠宰企業召開會議，將適時采取儲備調節、供需調節等有效措施，防范生豬價格過快上漲。國家統計局則在7月15日表示，目前，生豬產能總體恢復到了正常水平，價格不具備大幅上漲的基礎。

與此同時，華統股份自身也存在較大資金壓力，償債資金缺口明顯。

根據一季報數據，截至今年3月底，華統股份貨幣資金余額約為4.6億元，同期短期借款余額則達16.4億元，一年內到期的非流動負債1.3億元，兩者合計約達17.7億元。僅此兩項，償債資金缺口就達到13億元以上。

由于經營波動，華統股份的經營凈現金流也在持續下降。2021年，該公司經營性凈現金流為2.5億元，同比下降近1.1億元。而今年一季度，這一數據進一步降至—1.56億元，同比下降320.43%。

為了緩解資金壓力，華統股份正在籌劃定增。今年4 月 25 日，證監會核準華統股份以6.98 元/股的價格，非公開發行1.32億股，募集資金9.22億元，其中7.22億元用于補充流動資金。截至目前，定增尚未正式實施。

正是在這種情況下，如果選擇贖回華統轉債，該公司的資金壓力將會進一步加大。由于可轉債剩余期限較長，也為該公司未來的抉擇留下了較大空間。

標簽： 華統股份