“逆風局”受打擊 近七成均衡策略基金虧錢

來源：證券時報

今年以來，結構化行情的極致演繹、主題投資階段性主導市場，曾在過去兩年備受認可的均衡風格基金迎來“逆風局”。

分行業看，在全球科技浪潮推動下，通信、傳媒行業領漲，順周期板塊的商貿零售、食品飲料、建材、美容等行業跌幅較大。數據顯示，截至7月14日，31個申萬一級行業指數年內漲跌幅首尾相差超70%。

(資料圖)

極致分化的行情對均衡風格基金提出了很大挑戰，近七成均衡風格的基金年內收益為負，多只產品的年內跌幅已經超過了10%。有基金經理表示，過去的均衡投資可能僅僅停留在了行業均衡層面，但今年的市場值得均衡風格基金經理反思，將行業均衡向市值均衡、風格均衡深化，做到真正的均衡。

均衡風格基金遭遇逆風

這一輪均衡風格基金的走紅起源于2021年。中信期貨研究所指出，2021年末以來，由于宏觀環境不確定性加劇、市場整體走熊、板塊勝率較低等原因，越來越多的公募產品切換回均衡配置；尤其是2022年以來，市場整體向下，高貝塔屬性的輪動型基金在2022年跑輸均衡型基金，均衡風格基金愈加走紅。

但在今年，在結構化行情的極致演繹下，曾在過去兩年備受認可的均衡風格基金遭遇逆風。

如果以名字中帶有“均衡”為標準進行不完全統計，數據顯示，截至7月14日，全市場有71只均衡策略基金，其中48只年內收益為負，占比近七成，其中部分產品的年內跌幅已經超過了10%。

例如，華南某知名基金經理管理的均衡型基金，年內跌幅近14%。從一季報來看，該基金的持倉均衡配置在科技、消費、金融、新能源等多個行業，其中，第一大重倉股國聯股份（603613）已經在今年下跌超40%，此外，該基金還重倉了山西汾酒（600809）、恩捷股份（002812）等多只回調較多的個股，也為基金收益帶來了拖累。

再比如，上海某公募的均衡策略部總經理曾在一季度進行了大幅調倉，不僅向科技板塊進行了一些調整，而且加強了在半導體、醫藥行業的配置，前十大重倉股更換了八只。然而，在大刀闊斧的調倉下，該基金經理的業績卻從一季度的3%掉落至現在的-8%，意味著多只個股可能都恰好加倉在了階段高點。

除了上述名字中帶有“均衡”的基金，市場上有不少以均衡風格著稱的明星基金經理，也普遍在今年表現不佳，某知名百億基金經理旗下產品的年內跌幅已經超15%。

只是行業均衡還不夠

均衡風格基金遭遇逆風，和今年相對極致的市場行情有很大關系。

今年上半年，在人工智能浪潮的帶動下，科技板塊領跑市場，而消費、地產等與經濟基本面相關度較高的行業則較為低迷。數據顯示，截至7月14日，申萬通信指數年內漲幅超50%，在31個申萬一級行業指數中排名第一；與此同時，申萬商貿零售指數的年內跌幅超20%，首尾相差超70%，不同行業之間的表現分化較大。

“今年這種極致分化的行情，其實對均衡配置風格的基金經理并不友好，因為投資組合中的非熱門賽道的部分會對基金凈值造成很大拖累。”上海一位均衡風格的基金經理在接受記者采訪時稱。他指出，在過去幾年，均衡投資備受市場追捧，但今年的市場給均衡風格提出了一個很大的挑戰，均衡風格基金經理或許需要反思，到底什么才是均衡。從最表層的意思理解，均衡是行業配置上的均衡，這意味著基金經理在行業配置中要做到覆蓋度高、集中度低，配置比例與市場寬基指數偏離度不大；但他認為，均衡更應該是市場風格的均衡，即較為均衡地配置成長、價值等主流風格，大、中、小盤等市值風格，對個股的景氣度、盈利能力和商業模式持續性都賦予一定的權重，這樣才能獲取不同來源的超額收益，適應不同市場風格。

西部利得研究總監陳保國也指出，很多投資者的均衡配置只體現在行業上，但每個行業仍然買的是龍頭公司、核心資產，全是大市值公司。“我覺得這不叫均衡配置，反而叫風險暴露。真正的均衡配置不僅要在行業上均衡，也要在市值上均衡、風格上均衡。” 陳保國表示。

比如，以上述均衡策略部總經理的基金為例，據數據分析，雖然該基金的個股和行業都極度分散，前十大重倉股的權重占比僅有28%，前十大行業的權重占比僅有33%，但該基金95%以上的持股均為小盤成長風格，其實并沒有在風格上做到均衡。

“均衡并非投資的萬金油。”上述基金經理表示，隨著組合可投資標的范圍的擴大，對基金經理的勤奮度以及投資流程的要求也會更高，任何一個環節掉鏈子都會很大程度上影響投資結果。

下半年市場結構或更均衡

雖然上半年行情較為極致，且以主題性投資為主，使得均衡策略遭遇逆風，但這并不意味著均衡策略沒有價值。展望下半年，多位基金經理表示，隨著經濟數據改善、政策預期再度升溫，市場結構相較過去可能會趨于均衡。

大摩現代服務混合基金經理徐達指出，近期，主題投資持續活躍，個股表現極致分化，順周期板塊和機構藍籌屢創年內新低。但由于臨近半年報，市場對于業績的關注度將邊際大幅提升，對于前期強勢的板塊不一定有利，市場結構大概率將更為均衡。

也有基金經理表示，近期已經開始將持倉結構向適度均衡調整。比如，2023年第一季度，諾安基金權益投資事業部總經理韓冬燕的持倉結構相對集中，主要在科技大方向中對通信運營商、產業數字化和智能物聯等細分領域進行了重點配置。隨著市場變化，她在近期表示，現階段的投資策略將由相對集中重新轉向適度均衡，除科技方向外，還會重點關注能反映經濟復蘇和結構優化的消費和先進制造業方向，主要方向包括消費制造中的輕工、OTC（非處方藥）醫藥和汽車，新能源制造的風光能和新材料。

國泰君安證券也在公募基金配置展望中表示，2023年下半年，權益基金的配置方向建議由啞鈴型集中配置（AI+中特估）轉向均衡成長，隨著后續穩增長逐步加碼，中游制造方向的均衡成長主動基金性價比將更高。

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