當(dāng)前聚焦：廈門(mén)鎢業(yè)：40 億定增“惹”人眼，二級(jí)市場(chǎng)卻不買(mǎi)賬？

5 月 18 日晚間，廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）發(fā)布公告，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行 A 股股票，募集資金不超過(guò) 40 億元，扣除發(fā)行費(fèi)后用于建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

至于定增的目的，擴(kuò)產(chǎn)仍是主旋律。但對(duì)于這一利好消息，二級(jí)市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬。在定增公告發(fā)布后的第一個(gè)交易日，廈門(mén)鎢業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌，盤(pán)中低見(jiàn) 8%。截至 5 月 19 日股市收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收 18.73 元，跌 4.58%，成交額 4.45 億元。

40億元的大手筆定增

本次發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為包括公司間接控股股東福建省冶金（控股）有限責(zé)任公司（下稱(chēng)福建冶金），以及公司指定的實(shí)際控制企業(yè)在內(nèi)的不超過(guò) 35 名（含）特定投資者。其中，福建冶金或其指定的實(shí)際控制企業(yè)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行募集資金總額的 15% 且不超過(guò)本次發(fā)行募集資金總額的 20%。值得一提的是，定增預(yù)案并沒(méi)有確定定增價(jià)格，采用的是市價(jià)發(fā)行方式，即以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日。

(資料圖)

廈門(mén)鎢業(yè)此次募集資金為 40 億元，其中 10 億元用于硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（下稱(chēng)項(xiàng)目一）、10.5 億元用于 1000 億米光伏用鎢絲產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目（下稱(chēng)項(xiàng)目二）、7.5 億元用于博白縣油麻坡鎢鉬礦建設(shè)項(xiàng)目（下稱(chēng)項(xiàng)目三）以及 12 億元用于補(bǔ)流。

廈門(mén)鎢業(yè)專(zhuān)注于鎢鉬、稀土和能源新材料三大業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售與研發(fā)，主要產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金、精密刀具、鎢鉬絲材、新能源材料等。公司此次募投項(xiàng)目均圍繞著公司的鎢鉬業(yè)務(wù)展開(kāi)。

2020 年 -2022 年，公司營(yíng)收為 189.64 億元、318.52 億元、482.23 億元，對(duì)應(yīng)的公司鎢鉬業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為 71.34 億元、106.3 億元、126.3 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 38.72%、33.98% 和 26.75%，鎢鉬業(yè)務(wù)的營(yíng)收逐年增加。

公司此次募投項(xiàng)目旨在擴(kuò)大產(chǎn)能。具體來(lái)看，項(xiàng)目一提升了公司高端硬質(zhì)合金切削工具的生產(chǎn)能力。建設(shè)完成后，公司將年產(chǎn)整體刀具產(chǎn)品 200 萬(wàn)件、可轉(zhuǎn)位刀片 3000 萬(wàn)件、超硬刀具 170 萬(wàn)件，這些產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、通用機(jī)械、新能源、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域。

項(xiàng)目二建設(shè)完成后擬新增 1000 億米光伏用鎢絲生產(chǎn)能力，有助于公司更好積累鎢絲制造技術(shù)工藝，降低鎢絲生產(chǎn)成本；項(xiàng)目三建設(shè)完成實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模鎢礦石 66 萬(wàn)噸，有利于提高公司的資源儲(chǔ)備量。

由于公司在定增預(yù)案中并未提及公司近年來(lái)的產(chǎn)能利用率，面對(duì)行業(yè)需求變化，公司新增產(chǎn)能否消化？針對(duì)這一問(wèn)題，鈦媒體 APP 致電廈門(mén)鎢業(yè)，截止發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

除了上述三個(gè)項(xiàng)目外，公司還將動(dòng)用 12 億元資金用于補(bǔ)流，旨在夯實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)、提高公司凈資產(chǎn)規(guī)模以及增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)連續(xù)下滑。2020 年 -2022 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 16.44 億元、10.40 億元、-3.60 億元。對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比減少的原因，廈門(mén)鎢業(yè)表示，主要由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)運(yùn)資金占用同比大幅增加所致。另外，截至 2023 年 3 月末，公司有息負(fù)債達(dá) 150.49 億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 55.65%。

或存在毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)？

值得一提的是，公司在募集說(shuō)明書(shū)中對(duì)此次定增的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了說(shuō)明。

具體來(lái)看，公司面臨應(yīng)收賬款集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。2020 年 -2022 年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 28.22 億元、51.01 億元、74.55 億元，同比增加 36.33%、80.76%、46.15%，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 24.60%、28.80% 和 33.06%。

在存貨方面，公司面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2020 年 -2022 年，公司存貨賬面價(jià)值分別為 52.61 億元、80.77 億元和 87.07 億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 45.86%、45.60% 和 38.61%，存貨占比較高，公司面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，公司還披露了發(fā)展未達(dá)預(yù)期規(guī)劃和募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。 但鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅于此。

從公司近三年業(yè)績(jī)來(lái)看，2020 年 -2022 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為 6.14 億元、11.79 億元、14.46 億元，呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。鈦媒體 APP 注意到，與凈利潤(rùn)同時(shí)增加的還有政府補(bǔ)助，2020 年 -2022 年，計(jì)入檔期損益的政府補(bǔ)助分別為 1.96 億元、2.16 億元、3.16 億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為 31%、18%、22%。

從毛利率上來(lái)看，公司毛利率連續(xù)三年在下滑，2020 年 -2022 年，公司毛利率分別為 18.33%、16.24%、13.61%。

多年嘗試剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)未果

近年來(lái)，多家企業(yè)（如中潤(rùn)資源、魯商發(fā)展等）試圖剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，廈門(mén)鎢業(yè)亦是其中之一。鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，除了啟動(dòng)定增方案，廈門(mén)鎢業(yè)還擬出售多個(gè)房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目。

廈門(mén)鎢業(yè)稱(chēng)，為集中資源，專(zhuān)注于鎢鉬、新能源材料和稀土三大核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司決定退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。為推進(jìn)剝離計(jì)劃，公司及控股子公司廈門(mén)滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（廈門(mén)滕王閣）擬因企施策，對(duì)廈門(mén)滕王閣下屬公司股權(quán)分別公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓。

此次公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的公司包括成都滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（100% 股權(quán)）、漳州滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（100% 股權(quán)）、東山滕王閣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（60% 股權(quán)）等。

由此可見(jiàn)，廈門(mén)鎢業(yè)除了鎢鉬、新能源材料和稀土三大領(lǐng)域外，還涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。其中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要由控股子公司廈門(mén)滕王閣負(fù)責(zé)，廈門(mén)鎢業(yè)持有廈門(mén)滕王閣 60% 的股權(quán)。雖然廈門(mén)鎢業(yè)近三年來(lái)營(yíng)收均在上漲，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)。2020 年 -2022 年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.51 億元、1.68 億元和 1.80 億元，虧損金額為 9497.35 萬(wàn)元、3.28 億元、4.20 億元，虧損加劇。

令人疑惑的是，為什么公司不直接轉(zhuǎn)讓廈門(mén)滕王閣 60% 的股權(quán)，而是如此大費(fèi)周章的通過(guò)轉(zhuǎn)讓其下屬公司股權(quán)來(lái)退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)？

其實(shí)，廈門(mén)鎢業(yè)也試圖轉(zhuǎn)讓廈門(mén)滕王閣，但以失敗告終。公司在 2019 年便計(jì)劃剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。當(dāng)年 10 月，公司發(fā)布公告稱(chēng)擬通過(guò)掛牌轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓持有的廈門(mén)滕王閣 60% 股權(quán)；時(shí)隔兩年后，公司宣布以 3.83 億元底價(jià)掛牌廈門(mén)滕王閣。若轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有廈門(mén)滕王閣股權(quán)，亦不再?gòu)氖屡c房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)。

但受行業(yè)環(huán)境、房地產(chǎn)政策等因素的影響，公司直到現(xiàn)在也未能完成這筆轉(zhuǎn)讓。因此，公司及控股子公司廈門(mén)滕王閣不得不轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，對(duì)廈門(mén)滕王閣下屬公司股權(quán)分別掛牌轉(zhuǎn)讓。

與此同時(shí)，鈦媒體 APP 發(fā)現(xiàn)，除上述掛牌轉(zhuǎn)讓的公司外，廈門(mén)鎢業(yè)還掛牌了廈門(mén)滕王閣旗下多家公司股權(quán)，包括福建龍巖稀土工業(yè)園開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司、同基置業(yè)等。( 本文首發(fā)于鈦媒體 APP, 作者 | 李若菡 )

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